东航应该如何“救局”

　　一面是国航搅局并提出更高报价，一面是中小股东不认可现在东新合作的3.8港元价格，对于“情定”新航的东航来说，现在的局面无疑有些僵持不下。股东大会首次受挫的情况下“东新合作”将何去何从？希望继续推进“东新合作”的东航，避免向集团定向增发或者是由合作伙伴新航提高报价，可能是打破僵局的两大选择。

　　根据目前的“东新合作”方案，东航以每股3.8港元的价格向东航集团、新航和淡马锡共发行29.85亿股H股，募集资金约113亿港元（14.5亿美元），其中，新航和淡马锡共同获得东航24%股权。作为东航的控股大股东，东航集团由于也需要参与定向增发而成为关联人士，从而必须回避表决，也不得不完全依赖于小股东的态度来决定“东新合作”在股东大会上的命运。如果各方修改“东新合作”方案，避免向东航集团定向增发而单纯向新航及淡马锡增发，东航集团就可以以大股东的身份来参与表决，从而提高该方案通过的可能性。

　　不过这一选择也有其弊端。一方面，为了在定向增发扩大后的股本中维持控股地位，东航向新航及淡马锡定向增发的股份势必将减少，从外资处获得的资金也随之减少。另一方面，由于东航集团不参与增发认购，意味着股份公司无法获得集团公司注资。两方面都减少了注资，对于目前负债率高达94%而急需资金的东航来说，无疑将造成损失。此外，脱身于定向增发外的东航集团虽然在A股股东表决时具有很大的发言权，但是却依然缺乏对H股股东的影响。国航目前持有东航12.07%的H股，其依然对“东新合作”能否通过H股股东大会具有很大的杀伤力。

　　除了这一选择，东航还可考虑让其合作伙伴新航提高报价。对于明确回绝中航方案的东航来说，其似乎已经将所有的赌注全部押在合作伙伴新航身上。尽管新航一再声明3.8港元已经是其所能够承受的最高价格，但在目前的市场环境下，许多分析人士认为继续推进3.8港元的方案可能依然难以获得小股东的认同，而提高报价或许能够让小股东重新考虑这一方案。不过东航董事长李丰华昨日表示，由于有竞争对手搅局，现在的价格没有比较点。即使新航提高报价，竞争对手可能会继续报出更高的价格来搅局。

　　不管东航此后的道路如何走，国资委支持企业经营行为由企业按市场化原则自主操作的态度，或许能够给其吃一颗定心丸。