东新协议被股东大会否决 东航重组之路再临变数

　　记者 李侠

　　不出市场所料，“东新协议”被股东大会最终否决了。

　　1月8日下午四时左右，东航股东大会投票统计正式结束。统计结果显示，东航董事会提交的相关方案不仅未能获得三分之二表决权的股东通过，而且遭到A股、H股股东的大面积否决，有超过九成的A股投资者、七成H股投资者，两者合计77.61%的投资者投了反对票。这意味着东航经过近两年时间谈判引入新加坡航空公司和淡马锡作为战略投资者的努力半途夭折了。

　　中航强烈反对导致东新方案被否

　　根据有关数据，由于H股出席者中拥有表决权的只有5.6648亿股，中航集团香港子公司中航有限持有的1.89078亿股(占东航流通股本的12.07%)已占表决权的33.36%，仅其一家反对票就足以令东新协议被否决。而自2007年12月开始，中航有限通过不断发布声明推动中小股东对于新方案的预期，也有效地壮大了反对票的阵营。

　　1月6日，中航有限正式公布了其未来的收购方案，表示将以每股5港元的价格认购东航股份原本计划定向增发给新航和淡马锡的股份，并在可能及必要情况下购买增发给东航集团的部分H股，直至持股上限不超过30%。这一价格比东新合作的每股3.8港元的价格高出31.6%，从而给“东新合作”在股东大会获得通过造成了巨大压力。

　　重仓东方航空的融通基金公司融通新蓝筹在表决会上投出了反对票。基金经理戴春平这样表示：“在国航的高价收购面前，作为一个理性的投资者投反对票是理智的选择。”事实上，持有这种看法的并不止戴春平一个人。据悉，表决会上，很多原先准备投赞成票的境内外基金出于对中航方案的预期，为了有机会看到东航合作的第二套方案，纷纷倒戈投了反对票。

　　关键时刻，国航的战略盟友——国泰航空1月7日又挺身而出宣布加入中航阵营，表示将积极考虑中航有限及中国国航所提出的建议，参与跟东方航空结成战略伙伴及实现该战略伙伴关系可能产生的协同效应。这事实上已经预示着1月8日的股东大会不过是走一个过场，东新协议无论如何已是逃脱不被否决的命运了。

　　未来重组之路将如何进行？

　　1月8日上午，中信建投证券研究所所长彭砚苹在接受记者采访时就肯定地表示，东新协议肯定不会被股东大会通过，而在东新协议被否决后，东航最终的出路也只能是接受国航的方案，与国航合作。她认为，从原中航集团总裁、国航董事长李家祥新年调任民航总局任代局长看，民航总局显然也是赞成由国航整合东航方案的。虽然东航希望引进新航，但从长远看国航胜出对我国航空业整体发展更为有利。

　　光大证券研究所航空业研究员李军表示，东新协议未获通过显然对国航较为有利，而对东航发展极为不利。他认为，如果国航最终胜出，那么对目前国内航空业竞争格局的形成将会带来不利影响，并最终对消费者不利。

　　但彭砚苹并不同意这种看法，“因为国内航空并不仅仅只有国航一家，还有南航、深航等航空公司。而且从国内航空业整体发展来看，目前也确实面临整合的要求，需要通过整合方式支持国内航空公司做大做强，而目前航空业的整合才刚刚开始。”

　　彭砚苹表示，在东新协议被否决后，由于东航近期必须拿出新的重组方案，在此压力下，东航没有充分的时间再与新航重新展开谈判。她认为在原方案被否决后，新航提高出价的可能性不大。

　　很多机构也对东航国航合作前景表示了乐观的态度。中银国际在1月7日发布的研究报告也表示，即使中航有限需要支付更高的收购价，但相信收购东航的交易对国航中长期发展有利，因为可避免东航与新航合作后，在国际航线上产生协同效应所带来的激烈竞争。中银国际认为，国资委及民航总局将不会反对航空业的整合。

　　重组之路将会陷入僵局吗？

　　事实上，东航人对方案可能被否早已有了充分的心理准备。有消息说，在上午表决尚未进行前，东航已对上海媒体表示方案可能被否。

　　但方案被否并不意味着东航就一定会接受国航的重组方案，东航一直坚持认为中航有限的真正目的在于搅局“东新合作”。就在股东大会表决前，东航集团有关人士针对中航有限关于和东航结为战略合作伙伴发表了看法，并对中航有限的真正目的、财务能力、审批风险等问题提出六大质疑。

　　而东航董秘罗祝平也向媒体表示说：“如果没有(获得股东大会)通过，我们会继续推进‘东新合作’，我们的这一决心不会变。”罗祝平还表示说，如果方案未获通过，东航会继续与各方沟通，“在适当的时候再召开股东大会。”

　　就在表决结果尚未统计前，罗祝平在发言时还表示，资本市场不相信眼泪，东航可以失去机会，但东航人有自己的尊言，“风雨中这点痛算什么”。充分显示出东航对国航整合仍持有强烈的对抗情绪。

　　结合东航之前声明的“三不”原则，即1月8日召开股东大会的时间不会变，“东新合作”的方案不会变，除“东新合作”方案外不会考虑其他任何方案。而新航也早已声明不会再提高报价。有市场人士表示，这意味着东航重组之路可能会陷入僵局，未来一段时间内，东航的引资很难有明确的进展。

　　“当然也不排除有关政府部门会出手干预。”李军表示，不过，从近日国资委声明企业经营行为由企业按市场化原则自主操作来看，这种可能性极小。而不管怎样，国航都是最大的赢家。从国航来说，要进军上海航空市场是既定目标，新航入主东航无疑将会对国航的发展造成很大的冲击。

　　从解决东航面临的资金困境和开拓国际航线运营能力的角度考虑，李军认为，新航入主对东航发展更为有利，毕竟新航作为国际上经营管理较好的航空公司，新航的加入在有效改善东航资产负债表的同时，其先进的管理理念和经营模式的引入对加强国内航空公司对成本的控制力度及提高运营效率将会起到很大的促进作用。

　　李军表示，东新协议未获通过对东航发展极为不利。东新协议未获通过，在东航又对国航整合持强烈对立情绪的情况下，东航战略引资合作的事情可能会拖很久。目前正是航空业发展的大好时机，若东航把大部分精力耗到引资谈判上，将有可能错失行业发展的好时机。

　　由于新航此前声明不会再提高报价，李军认为，在协议被否决后，新航有没有可能加价收购目前还很难说，但如果新航真的有意入主东航，起码应该对相关合作条款进行修改。