股东大会前夜 投行报告称中航处于有利位置

　　股东大会前夜 投行报告纷飞

　　香港报道 本报记者 于晓娜

　　1月8日的投票结果究竟怎样，目前仍无定论，而投行报告已开始纷飞。

　　中航的财务顾问中金公司一直力挺中航。中金分析员陶薇1月4日的最新研究报告称，由于中航是东航最大的少数股东，中航的态度将直接影响投票结果。

　　陶薇认为，从财务状况来看，中航完全具备以每股不低于5港元的价格向东航提出收购。

　　“从敏感性分析来看，如果我们假设中航出价比新航/淡马锡高30%-50%，最明显的利好将是东航资产负债表的改善。东航每股净资产将提高到2.13-2.40元。此外，我们认为国航与东航的协同效应强于新航和淡马锡，主要因为国航与东航合作能够消除两者之间的非理性竞争，并能在两家公司共同运营的地域内整合重叠业务。陶薇称。

　　陶薇指出，“根据目前东航的股东结构来看，鉴于东航H股有很大一部分是掌握在少数几个投资者手里，我们更担心H股市场的投票结果。我们随机选取了过去一年H股的几宗重大交易做参考，少数股东参与率平均为57.4%。假设东航少数股东的参与率为60%，那么只需有20%的H股流通股股东投反对票，这个方案就会被否决。”

　　中银国际报告指出，中航提出新收购作价的举动，符合其预期，如果新航及淡马锡不重新出价，中航将处于有利位置。

　　中银国际指出，国航若能并购东航，将对国航长期发展有利，即便未能马上完成并购，也让国航处于有利的地位。

　　野村证券则将东航投资评级由中性降低为减持，因收购对其股价的影响过大，如果中航投反对票，东航股价只有下跌，该行认为，少数股东会投赞成票，新航入股长远来看，对东航有利。

　　1月7日，美林也发表最新研究报告称，目前东航已经高达约10.4倍PB(市净率)，因此，无论8日的投票结果如何，东航股价都将下跌，评级为沽售。

　　美林称，如果东新方案通过，东航可以经由新航提升管理，长远而言甚至可以挑战国航的领导地位，但短期则已反映并购消息；如果方案未通过，东航将会面对一段时期的不稳定。

　　美林预计，国泰将会与国航联手入股东航，抢占上海市场，但东航大股东及管理层将拒绝，将呈胶着状态。

　　“中国的民航政策正面对从来未有的混乱和不明朗。”美林指出。