2007年饲料业发展遇严冬 行业风险值得关注

　　2007年，饲料行业经历了由疫情、原料价格上涨等不利因素带来的行业低潮，同时行业内部竞争激烈，导致产品利润不断下滑。

　　第一，年初在全国20多个省市爆发的蓝耳病导致猪的数量急剧下跌，饲料需求大幅下降。

　　第二，饲料原料的高企导致的结果是饲料成本的提高，而许多饲料企业为了保住部分仅存的市场，不得不压缩利润空间，小幅提高饲料售价，整个2007年的饲料价位较往年有不同程度的上浮，养殖成本不断提高，养殖户及养殖企业的积极性不断受到冲击。

　　第三，饲料同质化现象比较严重，许多饲料企业间的技术及质量差距并不大，在这种情况下，许多企业只能通过各种促销手段来提高产品销量，各个企业间大打促销战，使得产品利润空间不断被压缩。

　　银联信分析：

　　一、原料价格大幅上涨，饲料转嫁加价能力不强

　　2007年受原料价格大幅上涨以及疫情影响，饲料行业被动涨价，但由于其转嫁原料价格上涨能力不强，大量弱势企业被淘汰；下半年，国家加强出台了系列措施平抑粮价，同时针对养殖业出台保护措施，养殖业开始逐步恢复。因此，疫情对饲料业的冲击仅为暂时的，而行业缺乏对原料的议价和转嫁能力才是影响行业发展的关键因素。

　　2007年除大豆外，我国粮食继续增产，但由于受国际、国内需求增加等因素影响，粮食价格大幅走高，前三季度我国谷物生产价格同比上涨7.8%，玉米价格上涨14.5%，目前国内各地区大豆、豆粕现货价格较07年年初涨幅超过50%，甚至接近100%。

　　2007年饲料业对上游粮食的需求拉动较小，尽管饲料行业景气度不高，但丝毫不影响粮价的持续走高，因此，可以推断饲料行业对上游大宗粮食几乎不存在议价能力。原料价格大幅上涨，饲料企业虽被动提高了出厂价格，但由于受市场竞争激烈以及饲料同质化程度高，行业差异性不明显等因素影响，使得原本多采用低成本竞争的饲料企业只能通过赊销等手段维持市场份额，其中饲料行业的应收账款在此期间大幅上扬，2007年1-12月全国饲料行业应收账款同比大幅增加了23.5%，可见，饲料业对下游行业转嫁粮食涨价能力比较脆弱。

　　二、经历2007年的行业洗牌，08年行业景气度将缓慢提高

　　1、行业洗牌后将释放部分市场空间

　　2007年1-2月，饲料行业销售收入同比增长23.83%，1-5月为27.61%，而1-8月则恢复到33.34%的水平，但销售收入的增长基本被原料价格上涨吞噬。07年饲料行业在经历原料价格飞涨以及下游养殖业遭遇疫情的情况下，大量中小企业被淘汰，2007年底，小型预混料公司出现较大面积深度亏损而停业，释放了部分饲料市场空间，08年将由优势企业来填补。

　　2、政府出手平抑粮价

　　此外，下半年来，国家加大了对粮食市场调控的力度，大量抛售小麦、玉米国储粮平抑市场价格，到目前为止已经取得良好效果，预计08年小麦、玉米市场价格均将回落；受国内油脂需求拉动以及油料减产等影响，豆制品价格飞涨，大豆进口井喷，带动豆粕价格上涨，但2007年受饲料行业需求趋弱影响豆粕出现大量库存，预计08年豆粕将集中出货，价格缓慢下降。

　　3、下游养殖业已逐步摆脱疫情阴影

　　随着国家扶持生猪生产发展政策效应的逐步显现，养殖业逐步恢复。据国家统计局农村社会经济调查司进行的专项调查显示，全国15个养猪大省112个养猪大县8月底的生猪存栏数，已经基本恢复到了06年同期水平，农业部于7月至11月连续对20个主产省、60个大县、1800个规模场户、1800个散养户和94个饲料厂进行的生产督导和跟踪监测数据显示，我国生猪生产从9月份开始逐步得到恢复，扭转了去年下半年以来一度下滑的趋势，生猪存栏和能繁母猪数量稳定增长。据28个省份情况汇总，预计年末生猪存栏同比增加6.5%，能繁母猪存栏同比增加9.4%，下游养殖业的恢复是08年饲料行业景气度提升的保证。

　　4、养殖积极性不高或减缓饲料行业景气度提高

　　由于猪肉价格近一半是在流通环节(猪经纪、坐商、交易市场、屠宰、配送、零售)被抬高的，养殖单位从价格上涨中获益有限，导致养殖的积极性不高，直接影响饲料的需求，在很大程度上抑制了饲料行业的恢复与发展。

　　三、投资信贷风险提示

　　1、2007年饲料行业重新洗牌，银行可重点关注区域性优势企业。在此次的行业整合过程中，许多资金短缺、销售网络单一的中小企业被淘汰出局，相当一部分市场空间释放出来，优势企业可以籍此扩大市场占有率。同时，由于饲料行业具有明显的运输半径，因此，银行可以选择区域优势企业进行信贷。

　　2、在饲料行业景气度缓慢提高的过程中，银行应密切关注下游养殖业疫情带来风险。粮食供给等因素对粮价的影响反应时间较长，银行对饲料企业信贷具有比较控制优势；但疫情具有突发特点，且传染性极强，容易较短时间内对饲料行业形成巨大冲击，因此，银行信贷应密切关注养殖业发展动态，尤其是疫情风险。

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