嘉禾木：产业弃儿收留地

　　北京报道 见习记者 徐丹

　　当产业政策大举淘汰时，嘉禾木逆势而上。

　　两年来，它收购了两家濒临淘汰的造纸厂，2007年，其营收预计为7000万，净利润达1200万，获得三轮融资，总额逾亿。它的商业模式是，在小县城中小型秸秆草浆纸厂排放的污水里淘金。

　　而在嘉禾木介入之前，在这些造纸厂，一单位的麦秸秆只能提取40%左右的纸纤维，剩余部分随水排出，即成黑浆，污染甚重。

　　这家专注于纸浆黑液循环利用的公司，梦想着成为中国以研发纸浆和木质素等天然聚合物的最大企业。

　　如今，嘉禾木的产品线包括纸浆、木质素磺酸钠(可作为混凝土的添加剂)、生物有机肥。理想状态下(黑浆得到100%的利用)，三者对产能的贡献将分别是40%、40%、20%，与单纯生产纸浆相比，使用嘉禾木技术后，造纸厂的营收可增加约1倍。

　　问题在于，虽然成功利用了产业升级、落后产能被淘汰的机会，但行业给它的整合空间有多大，市场需求又有多少？

　　变废为宝

　　2004年6月，吴勇从青云创投的投资总监位上离职，获得青云创投旗下中国环保基金2002的132万美元投资，自立门户创建北京嘉禾木科技有限公司，任总经理。青云创投总裁叶东任董事长。

　　清华环保工程系水污染处理专业毕业的吴勇，此时已在环保行业及与环保相关的证券投资业从业整整14年，投资过佩尔优等环保企业。

　　寻找项目的过程中，2002年，一家做木质素深加工的英国公司希望能和青云创投组建合资公司，但“当时，光知识产权转让就报价2000万美元，要价太高”。青云创投拒绝了这个项目，但这让叶东他们了解到了国外“生态社区”的概念和新技术：不仅可以实现污染物的零排放，还可以把黑液生产成木质素和有机肥。

　　10个月的调研后，吴勇获悉，中科院生态研究所孙连超已研发出一套类似的清洁技术时，于是他“想自己出去做了”。

　　此时，叶东的考虑是，“这项技术能帮助小型草浆纸厂解开死结，污染问题解决了，可以保全就业。”当然，最主要的原因是“经济效益同样可观。”于是，采取技术入股的形式，嘉禾木创立，孙连超任嘉禾木首席科学家。

　　但光卖技术，在吴勇看来，不是可持续发展之路，他从一开始就希望建立产品经营性公司。于是，2004年11月，吴勇下乡至河南济源，仅带一个会计和一个技术人员，一待就是两年。

　　此时，正是国家环保风暴前夕，成千上万个小型草浆纸厂已被关闭或面临关闭。

　　中国的草浆纸厂在上世纪七八十年代得到大量发展，几乎每个县城一个。小型草浆纸厂从附近农家即可获得大量麦秸秆，但污染严重，一个小厂排放的黑浆就能污染一条河。

　　其实，碱回收技术很早就已成熟，也是国家大力推荐的，即，加一些油和煤把造纸的黑液烧掉，并把剩下的碱进行回收。这种技术在国外一般用在20万吨以上的大规模的造纸企业。在吴勇看来，碱回收技术如果没有10万吨以上的规模，很难实施，因为“约需4000万的投入，企业的利润空间会非常小”。

　　而“3、4万吨以下的小规模草浆厂，如上污水处理装置，投入高，但产出小，回报就少，很难盈利。”中国造纸协会秘书长赵伟说。“3、4万吨”是发改委<造纸产业发展政策>中的一条“红线”，线下的草浆生产技术与装备将被淘汰。

　　吴勇到达之时，济源纸厂就属于此种类型，年产2万吨纸浆，若污染问题得不到解决，将面临关闭。

　　吴勇的到来，让这家企业吃了救命丸。投资近两千万，嘉禾木100%收购了济源造纸厂，并建设了一条1.5万吨的木质素生产线，和4万吨的有机肥料生产线，纸浆仍旧利用原来的生产线，现产能是3.5万吨。

　　2006年7月，嘉禾木又收购了河北临漳造纸厂(现处于调试阶段)。

　　当年，嘉禾木开始盈利，营收2000万元，利润约100万元。2007年，其合计产出5万吨，其中纸浆近3万吨，木质素1.8万吨，有机化肥几千吨。

　　黑浆变废为宝，用叶东的话说，“原来，污染物是放错了地方的资源。”

　　变成宝的黑浆也引来了更多的投资者。2005年，首钢集团投资1000万元，2006年，青云创投、首钢追投，less基金进入，嘉禾木共获9200万元投资，其中首钢投资4000万元。在一轮轮的融资后，原主要股东青云创投的股权稀释至30%。

　　叶东已经在计划今年下半年进行第四轮融资了，融资规模约2500万美元。雄厚的资金，将支持吴勇进一步的行业并购。

　　空间和市场有多大？

　　吴勇的下一个目标是收购长江以南3-5万吨的草浆造纸厂，包括四川、湖南、广东、广西等。这响应了造纸产业发展总体布局应“由北向南”调整的政策。

　　嘉禾木决定利用资金扩大现有产能，从2007年4万吨产能扩张到12万吨，其中木质素由1万吨扩张到2008年的6万吨。2008年，他还计划收购两家草浆厂，总产能约为10万吨。

　　造纸产业具有资金密集的特点，进一步的扩张意味着资金的缺口。2009年上半年的上市计划，无疑能让嘉禾木加快并购整合的步伐。

　　“2008年总营收应该能达到2亿，利润能有200%多的增长，这样的业绩足够我们在中小板上市。”而在上市之前，嘉禾木的规划是:收购5家左右的造纸厂。

　　但市场留给它的空间到底有多大？对于嘉禾木来说，必须回答的两个问题是：有多少“产业弃儿”能够被收购？从污水中淘出来的产品有多大的市场？

　　“今年洞庭湖地区，被关掉了两百多家污染严重的小型草浆厂。三个月前，我去那跑项目，但发现我们好像慢了点，很多好项目都被别人收购了。“因为这些“抢先者“提出“可以把规模做大”，然后采取传统的碱回收技术，当然“受政府欢迎“。

　　现在，在吴勇看来，环保风暴后，全国适合上嘉禾木清洁技术的3-5万吨规模的草浆厂大概还剩下100家不到。但一些大型造纸厂也已经开始行动，他们有能力把规模做大，实行碱回收技术。

　　适合嘉禾木的收购目标越来越少，而新建草浆厂并不现实。一方面，<造纸产业发展政策>规定“严格控制禾草浆生产总量，加快对现有禾草浆生产企业的整合，原则上不再新建禾草化学浆生产项目“。另一方面，对嘉禾木来说，投资成本过大。据吴勇了解，新建一个草浆厂，投资至少一亿元以上。

　　“还有其他一些清洁技术的小公司也在抢占这块空间，最后的行业格局还不清晰。但嘉禾木有资金和技术的优势。“叶东说。

　　可在中国造纸协会秘书长赵伟看来，“虽然我们对清洁技术并不陌生，在有条件的地区，不排斥新技术、新设备。但如果要大规模运作，投资可能太大，另一方面，如果产业链都是如此的话，最后生产的产品如木质素卖给谁？作为一种添加剂，它的市场真有这么大吗？是否会造成二次污染？”

　　“木质素的市场前景还不清楚，还在市场培养阶段。”吴勇依然保持乐观。按照他的预估，中国市场约有100万吨的木质素需求，而现在全国产能仅为10万吨。作为石油萃取物的替代性产品，木质素的单价也在看涨，从原本的1000余元每吨已涨至现在的近2000元每吨。