上汽并购南汽：迟到的精明交易

　　上汽不断通过兼并收购扩大自己在中国乃至全球的产业版图，但资源是否能优化配置以实现协同效益还得以观后效

　　文/本刊记者　刘涛

　　“再过三个小时，上汽集团与跃进集团将正式签署全面合作协议，王浩良董事长和我将要正式握手了。” 上汽集团、上海汽车董事长胡茂元说道。2007年12月26日下午2点，上汽•跃进签署全面合作协议的新闻发布会在北京召开。这一纸协议对即将握手的两位董事长有着截然不同的意义。对胡茂元而言，它是上汽在2007年底获得的价值最大、意义最为不凡的新年礼物，上汽的产品结构和整个集团在产业格局中的位置将由此登上一个新台阶。而对跃进集团、南京汽车集团董事长王浩良来说，这纸协议犹如一个终止符，终止了跃进作为一家独立的大型国有汽车集团的50年的历史，终止了王浩良渴望继续拯救连年亏损的南汽集团的梦想。

　　不过，“全面合作”并不足以清晰地描述上汽与跃进、南汽之间的新关系。一个对这起新闻事件更为准确的说法是，上汽集团全面收购了跃进集团下属的汽车业务，即跃进控股的南汽集团的全部资产。双方签署的协议规定，跃进集团下属的整车及紧密零部件资产将进入上汽集团控股的上海汽车(600104SH)，其他零部件及服务贸易资产将进入上汽与跃进合资成立的东华公司。在这起收购中，上海汽车拿出现金20.95亿元，同时，跃进将持有上海汽车3.2亿股股份和东华公司25%的股份，上汽3.2亿股份按照2007年第三季度上海汽车每股净资产5.4元计算，相当于人民币17亿元左右。也就是说，上汽集团以接近40亿元的代价获得了南汽集团100多亿元的总资产。

　　回顾过往，这是中国汽车产业史上的第四起规模较大的收购案。除了2005年潍柴动力以10.23亿元收购湘火炬，头两起是2002年一汽集团与天津汽车集团进行的资产重组和2004年长安汽车集团与江铃汽车集团展开联合。但这两次收购一方面进行得都不够彻底(天汽、江铃分别保留了一些经营资产和股权)，另一方面重组背后的动力分别来自两家外国企业——丰田和福特。而“此次上汽不仅收购了南汽的全部经营性资产，而且不存在任何外资的干扰，完全是本土力量的重新组合。”国泰君安汽车行业研究员张欣说道。

　　这无疑是一场创下国内汽车产业界多项新纪录的并购案，而它的发生本来可以更早。据上汽内部人士透露，早在2003年的春节期间，国家发改委就把上汽和南汽的领导拉到一起，希望双方实现重组，但最终不了了之。“这一次促成上汽与南汽走在一起的最表面，最直接的诱因是它们各自收购了罗孚资产的不同部分，这些用于打造自主品牌汽车的资产只有组合在一起才能发挥最大的价值、创造最大的效益。”CSM大中华区汽车市场预测总监张豫分析说。

　　早在2005年初，上汽正意欲整体收购英国罗孚汽车，未成想南汽突然宣布参与竞购，使得收购价格陡然升高。竞购最终以上汽、南汽对罗孚资产的分而治之告终：上汽以6700万英镑买下罗孚25、75车型及发动机的知识产权，南汽以5000万英镑收购了罗孚、MG、以及其发动机供应商Powertrain。在这之后的两年中我们看到，上汽、南汽分别在罗孚的平台上推出了上汽荣威和南汽名爵两款自主品牌产品。这两款车同出一源，两家企业在营销中同样强调其英伦风格，可以说是处处针锋相对，内耗趋势明显。直到2007年4月间召开的上海车展上，胡茂元在一次新闻发布会上回答荣威与名爵是否有可能合作时，率先向南汽投出橄榄枝：“我集团公司非常愿意跟南汽进行友好的协商，我们的大门始终敞开着，也相信我们跟南汽能够妥善地处理这些大家所担忧的效率不高的问题。”

　　时隔8个月，罗孚的资产在中国结束了分裂状态，实现了神形合一。胡茂元如此描述这8个月的谈判：“上汽与南汽的合作，必须突破地域发展思维的束缚，实现生产要素跨地区的流动，提高产业集中度和资源利用的效率，进一步转变经济发展的方式。而要实现这种联合，特别需要我们合作的各方都要有知难而上的勇气，坚韧不拔的毅力和无私无畏的胸襟。可以说，上南合作是应了天时，得了地利，也顺了人心。”根据双方谈判达成的协议，上汽收购南汽后会对荣威、名爵两个品牌进行一体化管理，对两者实施统一的规划、研发、采购、生产布局、营销等，最大限度地发挥协同效应，降低成本，提高资源的利用率。上汽集团副董事长，上海汽车总裁陈虹表示，今后上汽会继续保留名爵品牌，进一步突出其与荣威的差异化定位，推动其出口进程。

　　完成对南汽的收购，上汽根除了在发展自主品牌发展道路上的后顾之忧，然而在一些分析人士看来，罗孚只是上汽发起收购南汽的一个表面上的理由，南汽对与上汽而言最有价值的并不是罗孚的资产，而是其商用车板块。“媒体界一直认为上南合作源于罗孚之争，但据我了解并非如此。”张欣分析道，“上汽如果对南汽手中的罗孚资产志在必得，两年前它就会不惜一切代价收购下来而不会绕这样一个圈子。事实上，上汽绕这个圈子最大的目的是对南汽实施整体收购，从而弥补自己在商用车板块上的不足。”

　　收购前，上汽集团已经拥有上海大众、上海通用、上汽通用五菱、韩国双龙、荣威等几大乘用车板块及重庆红岩等重卡资产，而南汽则拥有南京菲亚特、南汽名爵和南京依维柯等三个整车生产公司，并生产跃进牌轻型卡车，年综合产能为20万辆。上汽十分清楚，在南汽的资产中，南京菲亚特不但长年亏损，而且产品与上海大众、上海通用存在冲突，因而巧妙而坚决地没有让菲亚特的乘用车产品与此次收购一起进入上汽集团，而菲亚特最终同意退出在南京菲亚特的股权。然而，上汽对菲亚特的态度又并非是100%的拒绝，而是将其定位为自己在商用车领域重要的合作伙伴。“与南汽的合作使上汽的商用车产品型谱和系列更全了，而且我们非常愿意跟菲亚特和其旗下的依维柯公司继续扩大合作、加快合作，甚至要加强投入。”胡茂元说。

　　在整个收购中，上汽可谓是一个精明的买家，做到了一举多得。那么，南汽在这起收购中又有着怎样的得与失呢？“中国汽车产业的兼并重组是一个大趋势。南汽集团多年亏损，在众多的收购者中，上汽在地理位置上是最近的，上海距南京只有三小时的车程。在产品结构上也是互补的。”张豫说。试想，如果收购者是拥有完整的商用车产品系列的一汽、东风，南汽位于南京的生产基地很难有进一步扩大的可能。而上汽在谈判中承诺，到2010年南京基地的产销量将会是现在的三倍，并同意南汽提出的南汽集团注册地不变，税收、GDP归南京的要求。

　　近年来，上汽不断通过兼并收购扩大自己在中国乃至全球的产业版图。这一次拿下南汽后，上汽在资产总额、年产销量和集团盈利能力上居三大汽车集团之首。然而，人们衡量上汽南汽全面合作是否成功的最终标准，应该是上汽是否因此实现了资源的优化配置和协同效应，从而迅速成为有国际竞争力的汽车企业集团。