2008年中国钢铁业面临盈利能力收缩困局

　　瑞信近日发表研究报告称，原材料价格上涨、扁钢产品需求下降等因素将导致中国钢铁业者在2008年面临利润率大幅收缩的困局。

　　报告指出，假定钢铁销售价格维持在目前的现货价格水平不变，国际铁矿石合同供应价格上涨35%，海运费率翻番，那么中国主要钢铁业者的利润率虽然可以在四季度暂停下降，但估计在2008年全年都会处于下降趋势之中。

　　该行预料，到明年下半年，多数中国钢铁企业的每吨钢材利润额将比目前减少20-40美元，但主要生产长钢产品的从业者利润下降幅度会小一些。这使得马钢股份成为例外:由于主要生产长钢产品，其每吨钢材利润额反而上升10美元。报告指出，主要用于汽车、机械和家用电器制造的扁钢产品需求目前已经出现回落，而主要应用于建筑业的长钢产品则在地产业繁荣的背景下，继续维持强劲需求。瑞信称，价格因素对长扁钢产品利润率的影响是显而易见的，自7月份以来，现货铁矿石价格大幅上涨，超过扁钢价格的上涨幅度，但不及同期长钢产品的价格上涨幅度。由于2008年铁矿石的合同供应价肯定还会出现进一步大涨，扁钢生产企业的业绩显然会受到很大压力。

　　银联信分析：

　　一、煤炭、焦炭行业大幅领涨，刺激钢铁市场

　　2007年以来，由于受到国际国内钢铁需求强劲，焦煤资源稀缺、供应偏紧的影响，焦煤价格上涨动力明显强于动力煤，焦煤的价值可能在明年继续凸现。11月28日，国内最大的炼焦煤生产企业——西山煤电的焦煤2008年重点合同已基本签完，焦煤价格涨幅超过20%。根据2008年重点合同，从12月1日开始，在11月份价格的基础上，重点合同焦煤提价，涨幅为20%至30%，其中，最主要的品种主焦煤和肥煤涨幅在25%左右。总体而言，山西焦煤集团所产焦煤根据不同品种、不同质量的区别，整体涨价区间为110-200元/吨。

　　焦煤价格大涨，焦炭受到最为直接的冲击。为了转嫁成本，焦炭企业提出，12月份开始每吨焦炭涨价200元，但受到钢铁企业强烈抵制。至今，双方仍在打拉锯战。

　　焦炭企业提价，一方面是迫于成本上涨压力。据山西焦炭协会介绍，由于焦煤供应趋紧，2008年，供山西焦企联盟成员的焦煤价格每吨上涨130元至160元，以每1.4吨焦煤烧制1吨焦炭比例计，焦炭每吨成本上涨180元至240元。

　　虽然钢铁企业强烈抵制焦炭涨价，但是实际情况是焦炭供应有偏紧趋势，焦炭价格最终仍呈现出幅度较大上涨趋势。焦炭价格的上涨直接影响到钢铁行业的成本，据统计，焦炭在钢铁初级冶炼过程中所占原材料的比例约达20%，可见，焦炭的此次涨价对钢铁行业的影响是多么的严重。

　　二、国内、国际铁矿石价格大幅攀升，国际铁矿石合同供应价格预计将上涨超过30%

　　今年以来，以铁矿石为代表的原材料价格大幅上涨，到11月底，唐山铁精粉价格高达1600元，比去年初上涨了近一倍。尽管如此，国内钢铁市场仍然出现铁矿石原材料供给不足的问题。

　　进入12月以后，由于国产铁矿石的价格上涨、巴西铁矿石出口受阻以及钢材价格普涨，再加上因为近期由于港口拥挤、铁路阻塞等原因使得三大铁矿石供应商之一巴西淡水河谷取消20船原定于12月份出口的铁矿石计划，很有可能导致2008年春节前再次出现进口铁矿石供需矛盾的问题。另一方面，印度等发展中国家钢铁行业加速发展，削弱了去钢铁出口能力。印度是目前国际上重要的铁矿石出口国，但是由于自身钢铁行业的发展，印度已经在限制优质铁矿石的出口。随着钢铁工业的发展，印度的铁矿石出口将会逐步萎缩。这将在一定程度减少国际上铁矿石的供应，从而引发国际铁矿石价格的普遍上涨。综合上述因素分析，预计明年国际铁矿石合同供应价格有可能将上升30%以上。

　　三、本季度扁钢产品需求下降，2008年中国钢铁业面临理论收缩困局

　　由于原材料成本的提高，导致钢材市场价格上涨幅度较大，从而导致本季度的的扁钢需求下降较多，进而使钢铁行业本季度的盈利水平具有较大幅度地降低。面对出口抑制政策频出、节能减排被提上政府工作议程等现象，银联信分析师认为，明年钢材出口的形势比较严峻，在国内外钢材价差日益缩小、出口关税增加的情况下，钢材出口盈利空间将受到压缩，国内钢厂出口的积极性也将受到打击，明年钢材出口或出现下滑的情况。结合以上种种因素分析，中国钢铁业者将在2008年面临利润率大幅收缩的困局。

　　考虑到价格的大幅度提高，结合价值规律的作用表现预测，2008年我国的钢材需求将会呈现缩小的态势。成本的提升加上需求的提高必然会使钢铁行业的利润水平遭受挫折，不过大型钢铁企业具有规模优势，一般对原材料实行合约采购的方式，控制成本的能力较强，因此，他们的盈利水平受到此次波及的程度不会很严重，盈利水平应该不会受到太大影响。而中小钢铁企业一般采取的是现货采购的经营方式，这就直接受到当前原材料价格上涨的影响，进而危及到他们的盈利水平。

　　四、信贷风险提示

　　成本的大幅增长及出口的难度增加将加速企业间盈利能力的两极分化，大型企业盈利水平仍将保持稳定，而一些小型企业则面临退市的风险。

　　1、大型钢铁企业成本控制能力强，盈利水平不会受太大影响

　　由于现货采购成本和合约采购成本相比存在巨大差异，具备采购成本优势的大钢铁公司从中获益明显。在2008年二季度新合约价格执行前，其盈利将伴随钢价上涨进入一段“黄金时期”，即使在二季度执行新合约价格后，其盈利能力下降也相对有限(假设协议矿价涨幅在50%以内)，至少会保持2007年的盈利水平。

　　银联信分析师认为，2008年钢铁行业中能保持稳定盈利水平的公司主要有以下三类：

　　第一类是行业龙头公司，包括：宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份；第二类是产能规模扩张迅速，业绩大幅增长的公司，如安阳钢铁；第三类是中厚板生产规模占比较大的公司，包括：南钢股份、韶钢松山。

　　2、小型钢厂抵御风险能力较弱，信贷风险加大

　　由于国内现货矿价的飙升和焦炭废钢价格的上涨，完全依赖现货采购原材料的小钢厂已经进入亏损区间。据测算，全部采购现货铁矿和焦炭的小钢厂，目前螺纹钢的吨钢成本已经达到4100元/吨(不含税)，比市场价格(约3850元/吨，不含税)高出近300元/吨，处于明显的亏损区间。由于大部分小钢厂都主营螺纹钢、线材加工，而近期国内建筑钢材价格呈现强势上涨，因此后期有可能重新回到获利区间，但目前其还款能力非常差，银行应加强信贷风险管理。

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