明争暗斗升级 少数人成东新恋关键

　　作者：柴莹辉

　　新加坡航空入股东方航空(0670.HK，600115.SH)的黎明前夜，中国国航(0753.HK，601111.SH)、东航、新航三方的拉锯战暗流涌动。

　　12月20日，东航集团董事长李丰华在北京路演时公开表示，我们选择了新航，就没有、也不可能有其他的合作对象。假设提案未通过，首先受损的是短期投资者。股东大会可以重开无限次，但方案不会变，仅此一个。

　　然而此前一天，坊间流传出一份关于“中航集团联合香港国泰航空入股东航的方案”。根据该方案所描述，中航集团与国泰9月份曾以每H股不低于4.85港元的价格来“角逐”东航战略投资者的地位。与新航每股3.8港元的出价相比，它显然更容易拉拢住东航中小股东的心。

　　双方明争暗斗

　　所有的目光都关注2008年1月8日这一天。因为新加坡航空联手淡马锡入股东航的方案，要最终由东航的股东大会“定夺生死”。1月8日，东航拟召开由A股和H股股东参加的三场股东会议，只有当三轮投票都获得2/3以上的赞成票时，新航入股才能顺利通过。

　　“这场仗我们赢定了，最多是多开几次股东大会。”12月19日，东航董秘罗祝平在北京接受本报记者专访时强调说，由于业绩亏损，东航只能定向增发，它急需战略投资者完成“造血功能”。东航的财务报表都是透明的，新航的出价符合国际规则，“毕竟我们不能漫天要价”。

　　记者了解到，东航此次北京之行除了常规路演之外，其高层还与国航董事长李家祥、国航总裁蔡剑江等人进行了会晤，但双方并未达成任何共识。就在高层会晤的同时，罗祝平则在与某机构的基金经理进行“一对一”访谈，充分了解他对“东新恋”的看法。

　　“(新航入股东航)方案能否顺利通过，投票权都掌握在东航的中小股东手中。”分析人士告诉记者，虽然国航的母公司中航集团是东航第一大流通股股东。但国航东航要想取得胜利都无法孤军奋战，它们必须先取得其他中小股东的支持。

　　在东航积极摸底的同时，国航也没有放弃寻求支持。19日下午，国泰航空在香港召开了一次小范围的业内聚会，询问媒体和分析师关于新航入股东航的看法。

　　“这是一个信号，表示国泰坚决和国航站在一条战线上，狙击新航入股东航。”某位参加此次聚会的分析人士告诉记者。

　　当天，北京则秘密流传出一份9月份国航“胎死腹中”的《中航集团联合香港国泰航空入股东航的方案》，方案内容主要有三点：一、由中航集团与香港国泰航取代淡马锡及新航的角色，担任东航新的战略伙伴；二、中航集团与国泰方面的出价每H股不低于4.85港元；三、中航集团与国泰愿意与东航讨论在任何领域可能开展的合作。

　　“如果这份方案属实，按照东航每股3.8港元定向发行新航及淡马锡的18.85亿股来计算，假设总股本不变，则国航比新航多付出近20亿港元。” 分析人士表示，对于东航的中小股东来说，这无疑是一份极具诱惑的筹码。

　　记者就此方案向双方求证，中航集团和东航人士表示“并不知情”。新航策划部副总裁陈明表示，我们不是财务投资者，这是长期的战略投资。但3.8港元的价格不会变，最终看中小股东决定了。

　　盘根错节的利益关系

　　“新航入股，国航阻挠，这已经成为民航业一个经典案例，全世界都在关注。”东航某不愿具名的高层对记者表示，看到两大国有航空集团剑拔弩张他很“痛心”。

　　东航与国航曾经是“亲兄热弟”。业内人士告诉记者，2003年两大航空集团的关系非常和睦。当时国航董事长李家祥在国航内部发表了一篇《树立正确的思维方式和思想方法》的讲话，曾经被东航主动学习，下发到公司骨干的案头。

　　2004年，双方关系达到顶峰时，曾探讨过“连股连心”的方案，即在国际航线上联合运营；将旗下的国货航和中货航整合做大；同时二者交叉持股，互换管理层。后由于东航数位高管的腐败案此事不了了之。

　　国航失意之时，国泰航空主动走到了身边，与国航交叉持股。

　　“问题是，东航当时最赚钱的航线是韩国、日本和中国香港，国航与国泰联姻后，相当于在内地-香港航线中把东航置于绝境。”业内人士告诉记者，正因为动了东航的“奶酪”，国航与东航的关系才急转直下。

　　在东航引入新航作为战略投资者时，双方的紧张关系达到了顶点。

　　“从国航的角度来说，它已经占据北京、得到半个香港，上海是它的必争之地。只要守住这三个窗口，国航就拥有了进入中国的全部优质外国客源。”东航内部人士对记者表示：“从国泰的角度来说，老对手新加坡航空进入上海市场，是国泰万万不想看到的。”正因如此，国航联手国泰，狙击新航入股东航，恰恰是“内战内航，外战外航”。

　　业内人士判断，受制于政府压力，中航集团未必会在东航1月8日的股东大会上明确投出反对票。它极有可能借助其他中小股东的反对来导致方案流产。

　　少数者的话语权

　　一位香港的基金经理对记者表示：“香港机构持有者大部分都觉得，相比东航目前在H股7港元左右的股价，卖给新航3.8港元/股的价位偏低。”

　　问题是，真正能决定“东新恋”话语权的人，是持有东航股份5%以上的大机构。分析人士对记者表示：“东航A股的流通股股东持有股份并不高，关键在于东航H股的流通股股东，如摩根斯坦利，是继中航集团以后的东航第二大流通股股东。”而它们的态度也是东航和国航“摸底”的关键所在。

　　问题是，对于这些大机构来说，无论是支持票还是反对票，都已经不再是投资回报的问题。“它们必须揣摩政府的心理，与国家的决策步调保持一致。”一位不愿具名的香港机构分析师对记者表示，从这个角度来看，东航股东大会的最终的结果愈发扑朔迷离。

　　新闻背景：

　　2007年9月25日，国航和国泰航空发表公告，表示国航母公司中航集团和国泰曾有意共同收购东航股份。

　　2007年11月9日，东航与新航、淡马锡(新航的母公司)签订协议，增资扩股完成后，东航集团、新航和淡马锡在增发后的东航总股本中分别持有51%、15.73%和8.27%的股份。

　　2007年11月19日，国航的母公司中航集团第十余次购入东方航空H股，持股比例达到12.07%，成为东航第一大流通股股东。

　　2008年1月8日，东航将召开由A股和H股股东参加的三场股东会议，就新航入股东航事宜进行投票。