中钢收购Midwest细节

　　袁朝晖 黄海 万晓晓

　　澳大利亚西部，铁矿星罗棋布。它们创造财富，名字却很少被熟知。

　　不过，上周，因为中国中钢集团公司的收购行动，MidwestCorp和Murchison Metals在中国大出风头——为了抵御背后有日本三菱集团和韩国企业参与的Murchi-son对Midwest带有敌意性质的收购，Midwest的合作伙伴公司中钢集团决定以12亿澳元 (约合10.5亿美元)现金收购其全部股权。

　　知情人士称，中钢集团的行为是一次防御性收购。但无论如何，若收购成功,这将成为近年来中国矿石企业进行的最大一起海外并购案。

　　这不是惟一。12月以来，中国公司频频在海外并购市场出手，令人目不暇接。但，巨额的投入后是否会得到等值的回报？这是中场后大幕的再次拉起，还是新剧的出演？

　　收购

　　Midwest，这由七个字母组成的英文单词正在不停搅动着中钢的神经。本报获悉,中钢集团在上周发给Midwest的收购提议中明确表达了收购的意向和态度，并就一些交易所涉及的环节做出了说明，提出报价为每股5.6澳元,且全部使用现金。

　　知情人士称，中钢集团的行为应当被看作是防御性或是战略性收购。

　　今年11月,Midwest收到了另一家澳洲钢铁企业MurchisonMetals的收购提议,与中钢集团的现金收购不同的是,Murchison提出换股收购,以该公司1股新股收购1.08股Mid-west

股票。

　　这样，Midwest成为其竞争对手MurchisonMetals的敌意收购目标。

　　Murchison背后有日本三菱集团和韩国企业参与，有消息称，Murchi-son已经和三菱集团签定了铁矿石供货协议。三菱集团是Murchison金属公司的合作伙伴。今年初，三菱与其签订协议约定将收购Murchison金属公司50%的铁矿石资产，包括Murchison西澳州的主体项目JackHills铁矿。

　　一旦Murchison收购Midwest成功，其所拥有的铁矿石将优先供应日本和韩国企业。

　　如此，已经在Midwest投入巨大，且担负铁矿石贸易商角色的中钢集团将蒙受巨大的损失。

　　中钢集团是国务院国资委管理的中央企业，中国主要钢铁生产企业的原料供应商和产品代理商，与国内外多家企业建立了长期战略合作关系。铁矿石、铬、萤石、焦炭、锰、钢材和稀土等贸易经营居于国内前列。

　　为了解决国内铁矿石稀缺的处境，中钢集团很早就采取了走出去的战略。Midwest正是中钢集团在海外的重要投资之一。

　　2005年，中钢集团和Midwest签署了合资协议，对午尔得山脉(WeldRangeofMematite)和库连努卡(KoolanookaMagnetite)的项目共同进行勘探和可行性研究。这是中国公司首次进入澳大利亚西部铁矿项目的前期阶段。

　　为了推进项目的顺利完成，中钢集团专门成立了项目公司——中钢澳大利亚矿业有限公司。中国和澳大利亚方面各投资50%股权比例。

　　为了解决运输问题，中钢集团还进一步投资，持有未来的Yilgarn基础设施有限公司12.5%的股权。这家公司成立的目的是为了建设铁路和港口设施，以支持澳大利亚中西部的铁矿项目。

　　该项目亦至关重要，因为一旦铁路专属权放松，很多其他公司就会进入铁矿石开采行业，而拥有了交通命脉，对铁矿石开采行业的保障不言而喻，可见中钢集团对该项目的重视程度。

　　同时，Midwest公司也加大了对Geraldton地区和库连努卡、BlueHills等矿区运输、存储等基础设施的投资。

　　“中钢集团在此已经有了很大的投资和投入，在几年的合作中，中钢集团对Midwest公司和该项目的认同和了解也日益加深，如果这个时候别人将Midwest公司收购，中钢集团显然是不愿意的。”消息人士透露，“在面临其他竞争对手收购的风险下，中钢集团为保护自己在Midwest公司的利益采取行动是必然的。”

　　敏感价格

　　价格，价格，还是价格。

　　“澳大利亚政府相对比较开放，因此，对于收购行为，只要是符合商业利益的，他们大都不会参与，所以，中钢集团收购Midwest公司的焦点就是价格。”接近交易的消息人士称。

　　接近交易的消息人士强调，对于Midwest公司而言，他们并不会考虑是否是中国公司或是其他国家的公司，公司态度相当明确——合理的价格和收购明确性。

　　所谓收购明确性即该收购是否有利于公司的发展，其收购目的不是为了短期的财务增值，而是促进公司成长。

　　这点中钢集团并不担心，中钢集团自上世纪八十年代来就是澳大利亚矿业主要投资者之一，对Mid-west公司更是非常熟悉。

　　显然，价格还是最敏感的因素。事实上，在Midwest公司公布中钢集团收购后，该公司股价的迅速上升已经让中钢集团感到有些棘手。

　　“就目前的情况看，我相信，像中钢集团这种国家大型企业的大规模投资不是草率的，因此，国家一定是支持的。从这个角度看，中钢集团需要把握的当然是如何竞价的问题了。”知情人士称。

　　接近Midwest公司的一位消息人士也承认，只要中钢公司的出价具有吸引力，从股东层面看，没有不卖的理由，事实上，价格的高低完全是由于供求关系的变化产生的，因此，中国公司并没有被“欺负”。同时，“日本和韩国企业在这个领域内的影响力不及中国”。

　　本报截稿时止，中钢集团仍然坚持每股5.6澳元的收购提议。

　　收购价值

　　看起来，Midwest公司绝对物有所值。

　　资料显示，Midwest铁矿项目主要包括位于澳大利亚西澳洲的库连努卡磁铁矿项目和午尔得山脉赤铁矿项目以及相关的基础设施。库连努卡磁铁矿工业储量4.5亿吨，平均铁品位34%，计划年产450万吨球团。午尔得山脉赤铁矿已探明资源量1.32亿吨，预计远景储量5-10亿吨，计划年产1000-1500万吨赤铁矿。

　　Midwest公司和中钢集团在澳大利亚其他几个主要铁矿投资项目在一起将为中国钢铁企业提供 “珍贵”的铁矿石。

　　其中，位于澳大利亚西部帕拉布杜地区的恰那铁矿是中澳两国最大的工业合作项目之一。上世纪八十年代中期开始，中钢集团持有恰那铁矿和基础设施合资项目40%的股份。

　　目前，这个铁矿已形成年产1000多万吨铁矿石的生产能力。自投产以来，累计生产1亿多吨铁矿石，通过中钢集团销往中国国内，有力地促进了中国钢铁工业的发展。

　　此前，中钢集团与力拓公司(RioTintoPlc)签订了恰那合营企业延期框架协议，以及1987年销售合同修订协议。根据协议，双方同意就恰那合营企业延期进行具体协商，并同意更新现有的销售合同，其产品全部通过中钢集团销往中国市场。

　　尽管如此，Midwest项目还是被看作是有力促进澳大利亚中西部地区铁矿石采选业快速发展的重要举措。西澳洲中西部也借此成为中国海外继皮尔巴拉地区之后的另一个铁矿石供应基地，为中国钢铁工业的持续发展提供新的稳定资源。

　　“Midwest公司旗下铁矿的港口、铁路等基础设施条件不够好，虽然中钢集团已邀请国内的中国交通建设股份有限公司、中国铁路工程总公司等基建公司去西澳洲建港口、修铁路，但可以预计未来的开发成本肯定不菲。”一家跨国矿业公司中国区高管称，中信泰富在Balmoral地区投资的铁矿项目也存在同样的问题。

　　上述高管认为，中钢集团12亿澳元的出价比Murchison金属公司要高，且全部都是现金，考虑到Mid-west公司旗下铁矿与中钢集团在澳洲其它铁矿的协同效应较弱，因而该交易存在着价值高估的可能，市场风险较高。

　　美国加州太阳证券公司(SoleilSecurities)驻纽约钢铁分析师布拉德福德(ChuckBradford)指出，由于原料价格不断上涨，中国已经不是一个以低成本著称的钢铁制造国了。原因在于，最具价格优势的钢铁制造商也受到铁矿价格上涨的困扰。

　　演出季

　　事实上，中国企业正在进行中的其他海外并购也涉及到价值问题。

　　一位刚刚国外参会归来的资深铁矿石贸易商认为，未来两三年内，中国对铁矿石的需求都不会减弱。他称，精明的国外矿山企业洞悉中国对矿产资源的需求强劲，更兼竞争对手的出现，使得这些矿山企业在出售矿产资源时纷纷抬高价格，因而从这个角度来说，中钢集团收购Midwest公司及中国五矿集团联手江西铜业收购加拿大北方秘鲁铜业公司，都有可能高估其真实价值，“这有点像铁矿石进口，早期中国有五六百家贸易商进口铁矿石，因而国外矿山企业看到的是被放大了的需求。”

　　不过，针对上述贸易商的说法，江西铜业董秘潘其方回应称：该公司集采、选、冶于一体，并确立了原材料自给率达到50%左右的目标，因而他们的 “走出去”并不是盲目的。“就北方秘鲁铜业项目而言，我们事先进行了可行性研究，如果铜的综合价格超过3000美元/吨，我们是根本不会考虑的。”

　　

长城伟业首席分析师景川则称，五矿集团联手江西铜业收购加拿大北方秘鲁铜业公司是很明智的做法。“交易将进一步提升中国五矿向国内市场供应铜资源的能力，继续缓解国内铜资源供应的紧张局面”。他说，“有人说这个收购价格太高了，我不这么认为，价格永远不会尽如人意，单看此次的交易价格是比较高的，但长期来看是对企业受益的。”

　　对于中国

化工集团全球最大的私募股权基金公司黑石集团收购澳大利亚农用化学品生产商NufarmLtd部分股权事宜，相关人士认为由于价格问题目前谈判陷入僵局，所以很难作出具体评判。

　　不过，中国化工集团与也创造了第一，它是与私募股权基金公司合作在海外进行收购的第一家中国国有企业。

　　“寻求PE，特别是全球性PE的介入是可喜的变化。”接近交易的消息人士说，“引入PE可以帮助中国的公司更好地制订合同、参与谈判。这些PE大都具备丰富的经验，可以为中国企业提供不少帮助。同时，现在全球很多PE投资了大量公司，他们本身也会向中国企业推荐自己投资的企业，中国公司是理想的投资方。”

　　不过，针对目前全球性大型PE的介入，该人士也强调，PE的介入也可能让交易复杂，毕竟PE的诉求和收购公司的想法并不完全是一致的。

　　更得到赞赏的是，“中国企业正在采用更微妙的手法。2005年竞购美国石油巨头尤尼科 (Unocal)流产后，中国公司改变了方式，现在愿意满足于收购少数股权，并且充分利用中介机构和各种沟通机制，更加的商业化、规范化，这在近期的诸多收购中得到了体现。”接近交易的消息人士感叹。

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　　来源：经济观察报网