建筑长材原料持续上涨 企业面临较大风险

　　11月至今，国内建筑长材价格上涨约500元/吨，平均上涨幅度达12.2%；热轧板材价格上涨360元/吨，涨幅达8.3%。钢材市场呈现2007年最强的月度上涨。这一轮涨价有国内钢材旺盛需求的基础条件，但更多的原因来自原材料供给约束下的成本推动。近期国内废钢和生铁价格的同步大幅上涨也从另一方面验证了钢厂成本的压力。

　　银联信分析：

　　钢铁产品的初级冶炼所需最基本生产原料主要包括铁矿石和焦炭，前者占生产成本的50-60%，后者约占20%。

　　一、焦煤行业龙头大幅领涨，牵动焦炭、钢铁企业神经

　　焦煤是一种冶金用煤。

铁矿石冶炼生铁，炉料为焦炭，焦炭由焦煤烧制而成。焦煤四个品种包括：主焦煤、肥煤、气煤和瘦煤。

　　由于国际国内钢铁需求强劲，而焦煤资源稀缺、供应偏紧，2007年以来，焦煤价格上涨动力明显强于动力煤，焦煤的价值可能在明年继续凸现。11月28日，国内最大的炼焦煤生产企业——西山煤电的焦煤2008年重点合同已基本签完，焦煤价格涨幅超过20%。根据2008年重点合同，从12月1日开始，在11月份价格的基础上，重点合同焦煤提价，涨幅为20%至30%，其中，最主要的品种主焦煤和肥煤涨幅在25%左右。总体而言，山西焦煤集团所产焦煤根据不同品种、不同质量的区别，整体涨价区间为110-200元/吨。

　　焦煤价格大涨，焦炭受到最为直接的冲击。为了转嫁成本，焦炭企业提出，12月份开始每吨焦炭涨价200元，但受到钢铁企业强烈抵制。至今，双方仍在打拉锯战。

　　焦炭企业提价，一方面是迫于成本上涨压力。据山西焦炭协会介绍，由于焦煤供应趋紧，2008年，供山西焦企联盟成员的焦煤价格每吨上涨130元至160元，以每1.4吨焦煤烧制1吨焦炭比例计，焦炭每吨成本上涨180元至240元。

　　另一方面，由于2003年以来产能扩张太快，2005年下半年，焦炭行业全行业亏损。在限产的呼声中，2006年一季度，焦炭行业开始走出低谷。从2006年下半年开始，连续发起了七次提价，累计上涨610/吨至640元/吨。但是，据中国炼焦行业协会理事长兼钢协理事黄金干透露，由于成本上涨快于提价幅度，焦炭行业当前利润率仅3%左右，今年1至8月份，行业中仍有三分之一企业亏损。

　　因此，虽然钢铁企业强烈抵制焦炭涨价，但是实际情况是焦炭供应有偏紧趋势，焦炭价格还是呈现上涨趋势。

　　二、国际、国内铁矿石价格止跌回升

　　进入12月以后，由于国产铁矿石价格上涨、巴西铁矿石出口受阻以及

钢材价格普涨，进口铁矿石市场可能止跌回升。

　　12月，北方地区钢厂进入冬储紧张时期，铁矿石市场又开始了新一轮的风起云涌。唐山地区的限电和鞍山地区尾矿厂发生事故成为涨价的诱因，使国产精粉供需更加紧张，加速了东北及华北地区涨价步伐。目前河北地区精矿实际到厂价格最高已经达1600元/吨，比11月初上涨19%，价格水平已高于现货市场上的进口铁矿石，如这一局面延续，可能促使钢厂增加进口铁矿石采购。

　　由于大量降雨，加之近期的港口拥挤、铁路阻塞，三大铁矿石供应商之一巴西淡水河谷取消了20船原定于12月份出口的铁矿石，预计有8-10船货原定将发往中国。明年1月中国进口巴西铁矿石将因此减少150万吨左右，因此2008年春节前可能再现进口铁矿石供需矛盾。

　　三、钢铁企业消化成本的能力仍然较强

　　从钢铁行业整体分析来看，成本的上涨对行业盈利形成明显压力，10月份行业利润率进一步下滑至6.05%。虽然利润呈下滑趋势，但钢铁行业已进入历史最好时期，目前，行业利润率达6%-8%的水平，仍具有一定的消化成本的能力。随着11月份国内钢材价格的全面上涨，行业利润率将呈现反弹趋势，预计将延续至2008年一季度。

　　焦炭和铁矿石价格大幅度上涨，再加上海运费的飞涨，钢铁企业的成本压力无疑将增大。但如果钢铁行业的供需形势良好且成本转嫁能力很强，则仍能保持稳定的盈利水平。

　　我国不断加大钢铁行业的调控力度，淘汰落后产能成效显著。虽然目前趋紧的货币政策意味着固定投资增速会放缓，从而影响到建筑钢材的需求，但螺纹钢和线材产品的市场化程度非常高，一旦出现供大于求，钢厂会主动减产来达到平衡。预计今后钢材市场的供需情况较为乐观。

　　进入2007年后，国际

钢铁价格指数从149.1升至170左右，升了20点，处于历史最高位；国内钢铁价格指数从105点升至110多点，接近历史最高水平。特别是近期钢材市场行情一路走高，11月的最后两周国内钢材价格上涨约10%，钢铁产品价格提升的幅度已经超过因原材料上涨而带来的成本增加幅度。

　　四、信贷风险提示

　　成本的大幅增长将加速企业间盈利能力的两极分化，大型企业盈利水平仍保持稳定，一些小型企业则面临退市的风险。

　　(1)大钢厂成本控制能力强，盈利水平不受影响

　　由于现货采购成本和合约采购成本相比存在巨大差异，具备采购成本优势的大钢铁公司从中获益明显。在2008年二季度新合约价格执行前，其盈利将伴随钢价上涨进入一段“黄金时期”，即使在二季度执行新合约价格后，其盈利能力下降也相对有限(假设协议矿价涨幅在50%以内)，至少会保持2007年的盈利水平。

　　目前具备成本采购优势的大钢厂的钢坯成本(以宝武鞍为代表)比小钢厂的成本大约每吨低1100元(不含税)，而在2007年中期以前两者成本差距并不如此明显。在高成本条件下，优势钢铁公司热轧板卷盈利依然保持稳定，而小钢厂则从盈利进入亏损，介于两者的中型钢厂盈利也出现下降。

　　(2)小钢厂进入亏损区间，信贷风险加大

　　由于国内现货矿价的飙升和焦炭废钢价格的上涨，完全依赖现货采购原材料的小钢厂已经进入亏损区间。据测算，全部采购现货铁矿和焦炭的小钢厂，目前螺纹钢的吨钢成本已经达到4100元/吨(不含税)，比市场价格(约3850元/吨，不含税)高出近300元/吨，处于明显的亏损区间。由于大部分小钢厂都主营螺纹钢、线材加工，而近期国内建筑钢材价格呈现强势上涨，因此后期有可能重新回到获利区间，但目前其还款能力非常差，银行应加强信贷风险管理。

　　(3)钢材流通企业分享钢价上涨盛宴

　　由于原材料价格的上涨，小钢厂被动性的关闭产能使国内钢铁供给出现下降，加之国内固定资产投资反弹的需求驱动，国内钢价呈现快速上涨趋势，建筑钢材表现尤为强劲。目前，建筑钢材市场价格远高于出厂价，各级批发企业获利空间较大。宝钢出台提价政策，大大稳定市场心理，预计后期建筑钢材入货、出货量将有所增加，中小钢材批发商资金需求大增，银行可适当关注。

　　(4)建筑钢材比例不高的企业还款压力较大

　　由于存在明显的价差，前期建筑钢材吨钢利润明显低于普碳板材，但在此轮建筑钢价大幅上涨后，其价格已经与板材价格接轨，对于具备同等成本优势的钢铁公司而言，近期建筑长材的吨钢利润趋势将好于板材。

 

　　在目前时点，拥有较高比例建筑长材的钢铁企业将具备更强的盈利动力。相对地，一些建筑钢材优势不明显的企业抵御成本增加的能力较弱。天津市、上海市、重庆市、广东省等地的螺纹钢产能不大，排名在全国倒数10名里，并且今年前10个月还出现减产迹象。这些地区的钢压延加工企业都值得注意。近期，钢管、板材等产品价格波动都较为平稳，上涨幅度不大，一些专业生产特征性很强的企业，如不锈钢企业、钢管企业等，产品结构较为单一，他们如何消化成本的大幅度上涨，值得银行特别注意。

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