日用化工行业整体提升 部分子行业表现不凡

　　日用化工行业中，车用轮胎增速较快，民用炸药行业次之，洗涤用品趋稳。轮胎行业受益于汽车产销量的增加而迎来复苏，行业的收入和净利润均保持较快增长，净利润增长速度远大于收入增速。民用炸药行业由于受国家严格监管，生产利润比较稳定、丰厚。国内洗涤用品行业保持稳定增长，在国内市场占有率逐步提升，产品品牌效应逐步提高。

　　银联信分析：

　　子行业凸现盈利能力

　　一、我国行业发展现状

　　1、行业整体状况良好

　　从龙头企业发展情况来看，日用化工行业共计16家，2007年前三个季度民用炸药、洗涤用品和车用轮胎分别实现主营业务收入94028万、576878万和1993291万，同比增长16.23%、6.76%以及30.10%，实现利润总额13150万、108016万和60882万，同比增长24.26%、298.11%以及243.74%。利润增速均高于收入增速，行业整体发展状况良好。

　　民用炸药行业是我国为数不多的受政府严格监管的行业之一，行业总体情况比较稳定，2007年由于受国家关于民用炸药行业“十一五”规划的影响，在行业大整合的背景及企业生产线改造过程中，行业整体收入仍能保持稳步上升。洗涤用品企业贡献最大的两面针由于投资收益使净利润同比增长53.27倍，剔除两面针的影响，洗涤用品净利润同比增长也达到了18.26%。车用轮胎行业，净利润增长达到146.2%，盈利能力明显超过民用炸药和洗涤行业，随着我国巨大的汽车保有量和持续增长的汽车消费而迎来了又一发展阶段，带来了车用轮胎企业发展机会。

　　2、毛利率呈现增长态势

　　日用化工行业前三季度整体毛利率为17.35%，同比增长了1.3个百分点。民用炸药行业为32.75%，洗涤用品行业为28.98%，车用轮胎行业为13.26%。毛利率的提升推动行业整体盈利能力的改善。民用炸药行业、洗涤用品和车用轮胎行业16家上市公司的主营业务利润率分别上涨0.45、0.85和3.03，其中车用轮胎涨幅最大。

　　二、行业面临发展机遇

　　1、民用炸药行业：分享行业整合的盛宴

　　2008年起，国家规定工业炸药生产能力5000吨以下的生产企业不单独发放民用爆炸物品生产许可证，通过整合，全国原有民用炸药生产企业405家，到目前为止通过兼并重组共减少了218家生产企业，其中81家企业的生产线被限期撤除。销售企业的数量也由条例实施前的1728家减少为了500家左右。企业的布局更为合理，规模化生产经营模式初步形成。产品结构有了很大改善，2007年上半年工业炸药产量为127.32万吨，其中无梯炸药占工业炸药生产总量比重为85.48%，比去年同期增长18.74%。预计2008年无梯炸药比重有望达到95%。

　　受益于国家西部大开发政策和“西电东送”战略的继续深入实施，民用炸药产品市场未来依然产销两旺。

　　2、车用轮胎：行业进入快速成长期

　　随着汽车需求量的增长，轮胎行业迎来了快速增长阶段，1-10月，汽车产销量均突破了700万辆，分别达到514.23万辆和507.94万辆，同比增长21.70%和23.57%。中国目前是世界第三大汽车生产国和第二大汽车消费国。预计2010年，中国汽车保有量将达到6200万辆，2020年，中国国内汽车需求量有望超过2000万辆，从而超越美国成为世界第一大汽车消费市场。

　　据中国橡胶工业协会的资料显示，目前中国的轮胎市场是全球增长最快的，市场规模约为80亿美元，占世界轮胎市场份额的9%。跨国大型轮胎企业凭借其雄厚的资金、先进的生产技术，已经在轮胎行业培养了品牌效应，在国内轿车、轻卡子午胎市场以及高档子午胎市场中占据了绝对统治地位。国有和民营企业的轮胎市场主要集中在换胎市场上，原配胎市场主要被米其林、普利斯通和固特异等全球著名轮胎生产企业占领。全球轮胎1/2的市场份额由前三大轮胎生产企业占领，但其市场份额在逐渐减小，由2004年的55.93%减小到2006年的50.63%，减小了5.3个百分点，中低端品牌生产企业市场占有率正逐步增加。

　　伴随着国内车市的持续升温，国内轮胎市场的强大需求量，给我国轮胎企业发展国内市场带来了生机。

　　3、洗涤用品：品牌优势企业凸现盈利能力

　　我国洗涤用品产量近几年增长较慢，合成洗涤剂中的60%以上为合成洗衣粉，现阶段我国占洗涤产品中大部分的洗衣粉和肥(香)皂的人均消费量基本满足需要，市场相对稳定，未来增长潜力不大。目前人们对洗涤用品的关注不仅仅是洗涤功效和价格，还兼顾健康、卫生防疫、环保、节能、节水等多种需要，洗涤产品趋向于更细分化，多样化。预计未来洗涤用品市场中除去洗衣粉的合成洗涤剂的增长将成为新的亮点。

　　三、银行信贷机会投资提示

　　未来几年，中国日用化工品生产将继续保持稳步增长，2007-2009年年均复合增长率将保持在13.4%左右，其中轮胎市场仍将以高于国民经济增长的速度快速发展，洗涤剂市场增长相对较慢，民用炸药市场会随着建设项目的启动而稳步增长。

　　我们认为，对于民用炸药行业，在“十一五”政策的指导下，以及行业大整合的环境下，具有规模优势，久联发展等整合基本完成，能够把握“西部大开发”和“西电东输”的机遇，显示出较强的横向收购能力的公司最具有投资价值；对于轮胎市场而言，伴随着国内车市的持续升温，国内轮胎市场的强大需求量，给我国轮胎企业发展国内市场带来了生机，在此环境下，产品结构调整速度加快，风神股份等企业拥有较高的产品质量以及较强的研发实力，并且不断提升品牌形象的企业，最具投资价值；对于洗涤日用品市场，上海家化等拥有品牌优势，能依靠科技提高产品的附加值和技术含量，开发出满足消费者不同需求产品的公司将具有强大的竞争实力。

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