扩容背后：东星航空能否承受170亿元之重

　　武汉报道　本报记者　聂春林　实习记者　王传晓

  　即使是在11月22日的凌晨2点，面对记者，春风得意也写在了兰世立脸上。

　　是日，东星航空在武汉与苏格兰皇家银行(The Royal Bank of Scotland，下称“RBS”)签署购机融资合同，东星航空将购买6架空中客车A320飞机，RBS提供全部4亿美元融资。

　　“RBS素以保守著称，这是其向中国航空公司提供贷款的第一单。”兰世立再次不花分文使机队扩容。

　　加上之前同GE、空中客车以及国际金融租赁公司的合作，到2010年，东星航空的机队规模将膨胀到28架。而其需要偿还的贷款和租赁费用，总计高达170亿元人民币。

　　东星航空能否承受170亿元之重？面对质疑，兰世立笑称，“借的是美金，人民币每升值1%，我就可以赚1.7亿元。”

　　“零首付”模式

　　这是RBS以融资租赁的方式，同中国民航业的首度合作。RBS中国区总经理李权认为，武汉作为中国的中心城市，其交通枢纽的作用将会越来越大。从两年前开始，RBS便与东星屡有接触。

　　李权表示，此次6架空客飞机的租赁期为15年。首架飞机将于2009年交付使用，此后开始支付租金。租赁期满后，若东星航空支付残值，飞机所有权则将归东星航空所有。但李权并未透露具体融资利率。

　　之前东星航空的飞机多为经营性租赁，是次则采取了融资租赁的模式——东星航空可以选择拥有飞机的产权。

　　配合这一融资模式，东星进行了一系列资本腾挪。

　　东星航空总经理周永前向本报记者分析称：该公司先向RBS借款购机，然后将6架飞机的产权再卖给RBS，接着再向RBS租用飞机。周永前透露，这6架飞机，每月租金将在30万元人民币左右。

　　空客中国公司一位相关人士接受记者采访时表示：“这种融资方式相当于按揭购房，每个月付给RBS一定的‘月供’。”

　　“没有抵押、没有担保，我们东星付出的，只是时间和智慧。”兰世立颇有几分得意。而在本次合作中，即使是首付款，也由RBS来提供贷款，相当于“零首付”。

　　至于利率，按照兰世立的说法，“比银行间的拆借利率还低。”

　　今年5月18日，东星航空成立一周年，汇丰、花旗及RBS等二十几家国际大行云集武汉，被认为是东星海外融资的选秀场。此后半年，东星航空即敲定了与RBS的合作。

　　兰世立将本次合作归功于“中国市场的诱惑。”2005年，中国的飞机数量仅为666架，截止到今年10月30日，这一数字已经达到1089架。

　　中国民航大学管理学院教授郑兴无表示，国际上普遍认为，中国将成为美国之外全球最大的航空市场。因此，不排除有些民营航空公司对其前景看好而豪赌。

　　刚刚以711亿欧元攻下“荷银并购案”的RBS，自然不愿放弃这一庞大市场。

　　郑兴无认为，中国民航业远非兰世立所说的“垄断之地”。自从2005年4月民航总局出台＜国内投资民用航空规定＞之后，各路资本即纷纷杀入。“目前国内有20多家航空公司，只能说准入门槛比较高，否则，为什么还有这么多票价折扣？”郑反问道。

　　“小舢板放到航母上”

　　飞机购置是航空公司最大的开支，民营航空公司在飞机引进方面没有自主权，因此无法大规模采购以享受折扣优惠。

　　数据显示，目前中国民航业使用的飞机，70%皆为租借。中国外商投资企业协会租赁业委员会常务副会长屈延凯表示，融资租赁，对金融机构来说，更多的是一种投资行为，而不仅是借贷行为。屈延凯认为，飞机就是担保，只要企业的经营现金流与所支付的租金相匹配，就可以提供融资租赁服务。

　　奥凯航空新闻发言人韩晶亦认为，对于民营航空来说，飞机租赁不失为一条捷径。“奥凯现在有6架飞机，也是租赁的。”

　　2005年11月，东星航空与空中客车公司以及GE公司签署合作意向书，将引进20架A320飞机。其中10架为购买，由欧洲出口银行为其提供的60亿元卖方贷款，期限为15年。另外10家则是向通用电气金融航空服务(GECAS)租赁，东星每月将向GECAS缴纳30万美元的租金。

　　今年10月，东星航空还与世界最大的飞机租赁公司国际金融租赁公司签约，租赁2架A320飞机。

　　先后与诸多国际大行、跨国公司结盟，兰世立表示，这是将东星这个小舢板放到了航母上，其算盘是，“一旦东星出现了问题，损失最大的也是他们，所以会扶我们一把。”

　　另一项合作也在密谋之中。据东星航空有关人士透露，该公司正与GE商谈购买飞机

　　针对东星航空大手笔购飞机，春秋航空新闻发言人张磊则持保留态度。在其看来，购机分为两种，一是签约束性合同，实打实购买；二是意向性购买。“这种意向，对双方都是没有约束力的。”

　　然而，飞机租赁的灵活性体现在可以退租或者转租。屈延凯告诉记者，我国在2000年前后，曾退租过12架飞机，这些有的已经只剩下20%——30%的尾款需要支付。“租赁公司收回后，一整修，又可以出手，还可以卖到原价的50%-60%。”

　　因此，本次合作，对于RBS和东星双方，进退之间，攻守皆宜。在兰世立看来，目前民航还属于垄断行业，按照国家民航总局的公开表态，三年之内不会再批新的航空公司。三年之后，即使开禁，新公司也会有两年的筹备期。如此算来，五年的保护期足以让东星航空迅速成长起来。

　　另一种颇为诡秘的说法则是，兰世立有意囤积航空公司壳资源，一旦国家对航空业开放，即可套现退出。

　　东星航空到底价值几何？有深航拍卖的先例在前，2005年6月，汇润投资和亿阳集团拍得深圳航空公司65%股权，成交价高达27.2亿元。兰世立曾私下感叹，深航第一大股东广东广控集团公司从中获取数倍的投资收益。

　　170亿之重

　　根据2007年胡润富豪榜的榜单，41岁的兰世立个人财富为26亿元。

　　以26亿身家，撬动170亿元资金，东星有如在进行一场“大跃进”，盈利能力及资金链将受严峻考验。

　　“兰世立从不说自己缺钱，而是说，我将会有很好的未来经营现金流。”屈延凯向记者表示。

　　根基算不上牢固的东星航空，宣称首航半年，即实现了盈利。2006年5月19日开航以来，东星航空已经有5架客机投入运营，航线达到21条。今年底到明年还将引进5架全新的空客飞机，2010年机队规模将达28架。

　　即便如此，回首过去，兰世立仍认为“计划过于保守，没有形成规模。”

　　兰世立曾经算过一笔账，每架飞机每年的租金、运营费用和其他费用正好为3个3000万元。而一架飞机一年的营业收入，大约在1亿元。在此基础上，他给东星航空的目标是“3年持平，5年争取盈利。”

　　东星航空公布的数据显示，首航以来，东星航空实现销售收入5.2亿元人民币，利润2631.69万元。兰世立表示，目前东星集团，只有1亿多元的贷款，除此之外，别无负债。

　　但自兰世立涉足航空以来，并非一路凯歌。

　　2006年5月，东星刚完成首航，即遭8家航空公司的联合封杀，机票代理公司和旅行社被“号召”禁止销售东星航空的机票，其“旅游＋航空”的模式遭到当头一棒。

　　此后的2007年，东星集团屡有负面消息传出。其在地产项目上，因地处武汉光谷核心地带鲁巷广场的东星大厦延期交房，而被质疑资金链几欲断裂。东星大厦也一度传出有可能转手于香港某上市公司。

　　兰世立对本报记者坦言，如果不是因为此次和RBS的合作，就有可能放弃地产而主攻航空。并感慨，不做航空不知道钱少。

　　目前，兰世立与其妻子控有东星集团100%的股份，被外界戏称为“中国最大的个体户”。外界对东星上市，也一直存在诸多猜想。

　　但兰世立对上市，显然并不“感冒”：“上市只是融资渠道的一种，我有几十个亿，为什么非得去