上半年旅游业表现出色 子行业焕发勃勃生机

　　2007年上半年旅游行业业绩表现较为抢眼，继续保持快速且加速增长的态势，盈利能力继续提升，并呈现出增收增利的良好局面。

　　2007年净利润的快速增长主要与旅游行业总体营业状况的继续大幅改善有着密切的关系。一方面，营业收入大幅增加、营业成本得到较好控制，从而导致毛利快速增长，毛利率有所提升；另一方面投资收益继续保持高速增长，并已成为净利润的重要贡献者。

　　2007年上半年旅游行业费用增长较快，但并没有失控，基本仍处于正常范围内波动，费用率总体仍属稳定。

　　从旅游行业各子行业来看，其业绩表现基本与整个旅游行业大同小异，其业绩均呈现较快增长，盈利能力均有所提升。其中景点、旅游综合行业与毛利快速增长相关，而酒店行业则主要受益于投资收益大幅增长。

　　银联信分析：

　　1、我国行业发展现状

　　(1)旅游人数和外汇收入保持稳定增长

　　目前我国已成为世界上最具生机活力和安全的旅游目的地，旅游业的国际地位不断提升，入境旅游人数和国际旅游外汇收入两个规模指标保持较快增长的态势。2006年全年，我国共接待入境旅游者1.25亿人次，入境过夜旅游者4991.34万人次，分别同比增长3.87%和6.63%；国际旅游外汇收入达到339.49亿美元，同比增长15.88%。2007年前4个月，入境人数达到4197.54万人次，同比增长5.82%；入境过夜旅游者1700.34万人次，增长9.59%；国际旅游外汇收入115.85亿美元，同比增长12.44%。

　　(2)国内旅游人数和旅游收入持续快速增长

　　由于我国带薪假期和“黄金周”制度的实行，推动了国内旅游市场的迅猛增长，并发展成为世界上规模最大的国内旅游市场。

　　2006年，就三个黄金周而言：全国共接待游客3.57亿人次，比2005年增长18.7%，相当于全年国内旅游出游人数的25.6%；实现旅游收入1514亿元，比2005年增长21.6%，相当于全年国内旅游收入的24.3%。其中：春节期间接待7832万人次，同比增长13.5%；旅游收入368亿元，同比增长17.6%；人均花费支出470元。“五一”期间接待1.46亿人次，同比增长20%；旅游收入585亿元，同比增长25.2%；人均401元。“十一”期间接待1.33亿人次，同比增长19.3%；旅游收入559亿元，同比增长20.7%；人均花费支出559亿元。

　　2、行业面临发展机遇

　　目前，我国旅游业在节庆和奥运元素的推动下，旅游消费和消费结构均实现了双增长，景区公司、酒店业和旅游综合等细分行业纷纷受益，行业景气指数大幅提升。

　　(1)景区：资源垄断优势，整体业绩增速较快

　　毛利快速增长导致净利润高速增长毛利快速增长，毛利率有所提升表明景点行业的营业状况继续改善，进而导致呈现高速增长。一方面，营业收入增速保持高位。2007年上半年景点行业实现营业收入达到8.50亿元，新增1.32亿元，同比增长18.4%，尽管增速较去年同期下降7.1个百分点，但仍保持在高位。另一方面，营业成本增速下降明显。2007年上半年景点行业营业成本为4.75亿元，新增6429万元，同比增长15.7%，增速较去年同期下降10.2个百分点。

　　景区由于其资源垄断和不可复制的优势，仍是行业高景气的最大受益者。随着消费升级和居民出游率的提升，普遍业绩仍将保持快速增长。

　　(2)酒店：高星级酒店受益于08年奥运

　　2008年的北京奥运会和2010年的

　　(3)旅游综合：行业集中度将进一步提高

　　对于旅行社而言，毛利的高速增长导致净利润大幅增加。旅游综合行业净利润的大幅增加主要是受营业状况的继续改善明显好转所带来的毛利的高速增长的影响。一方面，营业收入加速增长，另一方面，营业成本得到较好的控制，在上述两方面因素的作用下，2007年上半年旅游综合行业毛利达到8.97亿元，新增2.68亿元，同比增长42.5%，增速较去年同期上升44.4个百分点(去年同期增速为-1.9%)。2007年上半年旅游综合行业的毛利率为31.7%，较去年同期上升了4.5个百分点，呈现明显提升之势。

　　随着中国旅行社行业走出低谷，行业整合的力度逐渐加大，行业市场竞争力将有所加强，届时，产业将在旅游消费激增和消费结构升级的双重刺激下，企业收入大幅攀升。

　　3、银行信贷机会投资提示

　　2007年上半年，在消费升级和奥运的双驱因素推动下，随着需求的强劲增长和供给瓶颈的打破，无疑为未来行业的发展提供了重大的发展机遇和良好的外部发展环境。

　　我们认为，旅游行业发展的根本动力在于人均可支配收入的增长，我国GDP连续多年的高速增长为居民提供了消费升级的巨大动力，而消费升级则使居民旅游需求出现结构性变化，观光游、休闲游快速发展速度超过20%，今后几年，行业将继续维持高景气度，建议在景点旅游方面重点关注黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游，在旅游综合方面中青旅等优质企业的发展。

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