华银电力巨额投资蕴藏风险

　　2007年8月31日，华银电力公布了一系列投资预案，其中包括建设金竹山电厂二期项目、大唐深圳IGCC调峰电站项目及收购上海奉贤燃机发电有限公司100%股权等多个项目。上述项目涉及投资金额巨大，但盈利前景却不明朗。

　　银联信分析：

　　一、华银电力公司简介

　　华银电力是湖南省最大的发电企业，主营火力及水力发电。公司初期拥有发电装机容量156.4万千瓦，包括金竹山电厂一期60万千瓦(包括2×5万千瓦和4×12.5万千瓦)机组、株州电厂87万千瓦(包括2×31万千瓦和2×12.5万千瓦)机组以及控股51%的张家界水电公司9.4万千瓦。2002年华银电力开始建设金竹山电厂一期扩建工程，包括两台600MW机组，这两台机组已经分别于2006年6月11日和7月5日顺利投产，由此，华银电力的总装机容量从156.4万千瓦增至276.4万千瓦，装机容量同比增长了76.73%。

　　二、金竹山电厂二期工程将加大产能过剩的矛盾

　　今年8月31日，华银电力公布消息称，将投资约为23.88亿元建设金竹山电厂二期扩建项目，该项目具有建设条件优越、投资少、效益好、见效快等优势。但真实情况却并非如此，该项目的盈利前景不明。

　　金竹山电厂一期扩建工程投产后，已经带来了产能扩大，效益下降，如果二期扩建工程如期投产，将进一步加大产能过剩的矛盾。从产能上看，在金竹山火力两台600MW机组相继投产后，华银电力的总装机容量从156.4万千瓦增至276.4万千瓦，装机容量同比增长了76.73%，但华银电力2007年上半年公司的发电量同比仅增长了39.44%，远远低于装机容量的增幅。

　　再者，从盈利层面上看，金竹山电厂一期扩建工程盈利效果不明显。根据华银电力2006年年报显示，一期项目于2006年下半年投产后，当年实现利润6445万元。但好景不长，华银电力2007年半年报却显示，截至2007年6月一期工程累计产生收益2892万元，若按其2006年实现利润6445万元计算，2007年上半年金竹山电厂一期工程实际上出现了3553万元的亏损。

　　此外，由于湖南省最近一两年中新机组将集中投产，电力机组投产速度远高于电力需求增长速度，湖南省已经出现了电力产能相对过剩的问题。2007年上半年，华银电力公司电力机组利用小时仅为1917小时，同比减少498小时，降幅高达20.62%就可以很好的说明问题。

　　因此，在产能过剩背景下，华银电力继续建设金竹山电厂二期工程并非明智之举。

　　除开产能过剩的危机外，目前金竹山电厂还面临着严重的“窝电”问题困扰。所谓“窝电”，就是受本地用电量有限和外送能力不强的影响，企业所发的电量销售不出去。目前，虽然湖南省电力需求保持较快速度增长，但电力供应总体上相对富余，而且湖南省电网结构不完善，部分线路输电容量和电网下网容量不够，以及由于电网安全性方面限制，使部分地区发电机组不能上网运行，“窝电”现象因此产生，这其中就包括华银电力的金竹山电厂。

　　三、巨额投资蕴藏风险

　　根据华银电力8月31日发布的公告，华银电力除拟建设金竹山电厂二期扩建项目外，公司还拟收购上海柘中(集团)有限公司和美国海乐企业公司拥有的上海奉贤燃机发电有限公司(以下简称“奉贤发电”)100%股权和投资大唐深圳IGCC调峰电站(多联供)项目。然而，在这巨额投资的背后却蕴藏着巨大的风险。

　　首先从收购上海奉贤燃机发电有限公司来看。目前奉贤发电至少存在两项弊端：其一，奉贤发电在上海电网中定位为调峰电厂，每年计划发电利用小时仅为2500小时：其二，奉贤发电在工程规划时是以西气东输到上海的

　　其次，在大唐深圳IGCC调峰电站(多联供)项目上，其一期总投资预计为110亿元，拟由公司控股投资建设。由于该项目在前期决策中，缺乏相关风险因素的分析和揭示，华银电力独立董事严红波对该项目明确提出了反对意见。由此，可以看出此项目或有可能存在一定的风险。

　　四、信贷风险提示

　　在8月31日华银电力公布的这一系列投资项目中，除开这些项目本身存在的风险外，华银电力要想实现8月31日公布的一系列投资项目，必须要有充足的资金才能完成。然而，根据公司的财报显示，华银电力本身财务上就存在一定的风险。目前，华银电力的总资产为98.26亿元，总负债72.01亿元，资产负债率已经高达73%。即使暂不将华银电力在大唐深圳IGCC调峰电站(多联供)项目的投资额与其对奉贤发电收购的支出计算在内，另外两个项目的投资总额已达54亿元。而且，由于华银电力对奉贤发电的收购需要支付现金，而且要在大唐深圳IGCC调峰电站(多联供)项目上的实现控股地位，可想而知，其在这两个项目上的投资额必不在少数。这样背景下，华银电力未来的投资风险不言而喻。

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