国航国泰双双停牌 意在东航新航重组

　　北京报道　本报记者　冯青　第 673　期　2007-9-24 23：03：00

　　9月24日上午9：30，中国国航(601111。SH，0753。HK)在A股及H股市场同时停牌。而在之前9月21日下午，与国航早已进行过战略重组的国泰航空(0293。HK)　也宣布停牌。

　　据民航业界人士向本报透露，国航、国泰双双停牌，是欲借助H股市场之手，联合阻击东航、新航重组事宜，国泰将可能通过香港市场购买约19%的东航H股

股票。今年上半年，国航母公司——中国国际航空集团(简称中航集团)曾频频增持东航，目前在H股市场，中航集团拥有东方航空约11%的股份。如果收购成功，国航和国泰在H股市场将联合拥有东航股份约30%。届时，在东航H股股东大会上，国航和国泰将有资格对东航重组新航事宜进行表决权。

　　香港＜明报＞9月23日也透露，中航集团拟与国泰联合出资310亿港元，联合收购东航H股股票。

　　一位

证券行业人士分析，按照香港联交所规定，涉及关联交易的重大重组，大股东没有表决权，而持有30%股份的其他股东则有投票否决权。也就是说在东航未来召开的讨论与新航重组股东大会上，东航母公司东航集团将没有表决权，而若成功联合持有30%股份的国泰和国航，将有权利直接否决东航与新航的重组。

　　上述证券人士透露，这是在国家正式批复东航与国泰重组后，国航与国泰利用香港资本市场游戏规则联合使出的“杀手锏”。这背后有着多方的利益博弈。即使国泰不出面收购东航H股股票，目前中小股东对新航、淡马锡集团进入东航也有不满，肯定要在股东大会上行使发言权，因为引进新的战略投资者摊薄了中小股东的权益。

　　按照此前披露的东航重组方案，新航、淡马锡联合持有东航H股24%的股份，东航集团持有东航约51%股份。9月2日，东航H股定向增发的价格为3.8港元，截止到9月24日本报发稿时已增长至9.76港元。

　　上述民航业界人士表示，2006年6月，国航、国泰等五家公司联合重组后，国航与国泰交叉持股，彼此融合、一荣俱荣、一损俱损的“连体婴儿”效应开始发挥。国航与国泰重组之后，目前互相拥有彼此大约17.5%的股权。

　　该人士表示，东航、新航重组与国航、国泰战略意义不同，前者是中外之合，后者是国内之合，所以在业内的反响不同。这次国航收购在先，国泰跟进收购的行为表明，其阻击东航、新航重组似乎志在必得。重要原因是新航和淡马锡选中东航主要是觊觎东航的战略基地上海，前国内民航运输业增长全球第二,而中国50%的客运和70%的货运量都来自以上海为中心的

长三角地区。而国航、国泰联手后，拥有的不过是以北京为中心的华北市场和以香港为中心的珠三角市场，远比不过以上海为中心的长三角市场诱人。而在国际舞台上，国泰最大的竞争对手来自新航。

　　未来东航与新航的重组能否顺利，国泰收购东航H股的比例，以及东航H股股东大会成为重要看点。

　　9月24日，东航董秘罗祝平向本报表示，东航召开股东大会的时间表还未确定，一切要看国航与国泰的最终公告来决定。国航董秘室及国泰企业传讯部有关人士都表示，就联合阻击东航、新航重组的各种传言和猜测，目前不发表任何观点，将在未来一、两日内就停牌事宜各自出正式公告。

　　国内民航业三航重组的走势也受到影响。在东航、新航重组得到国家批复后，国内三大公司相继宣布上半年业绩颇佳，其股票均一路飚升。业内人士透露，在东航与南航各自恢复元气后，三航合一或两航合一的方案将更难以推行，三大航空寻找境外合作的可能性将提高。此前一直传言，南航也在寻找法航或阿联酋航空作为战略投资者。

　　面对以上局面，9月21日，国航董事长李家祥在其新书＜大道相通＞发布会上，意味深长地提出了“民航业需二次重组”、“打造国内超级承运人”等理念，以及外兵压城之时，国内航空公司应站在国家利益的高度，联合应对,而不是内部竞争或各自应战。李家祥还表示，如果三大航空集团都向外寻找一家战略投资者作为股东，中国航空企业间的战略协同作用将变得非常困难。