两黄酒合并在即 大光明整合路线图显形

　　"我们(光明食品)回购上海烟草集团所持冠生园集团55%股份一事的确已经获得批准,这表明第一食品(600616.SH)收购和酒的障碍已经没有了。"9月21日,光明食品集团一位高层向记者表示。

　　种种信息显示,猜测已久的大光明旗下两大黄酒的合并即将破冰,这也将是近段时间大光明整合的重头戏之一。

　　与此同时,另一位光明食品内部人士向记者透露,大光明未来整体上市的可能性极大。

　　黄酒整合在即

　　自去年8月大光明成立以来,有关旗下第一食品与冠生园的黄酒业务将合并的传闻便不绝于耳。第一食品旗下子公司金枫酒厂是黄酒行业盈利能力最强的龙头企业,销售利润率远远高于行业平均水平,达到30%以上。但当时就有研究报告指出,随着其在上海市场占有率提高到50%以上的水平,金枫的发展已经遇到了瓶颈。和酒的注入已迫在眉睫。

　　和酒是冠生园下属公司,在上海市场约有20%的份额,但属于配置型黄酒,无基酒基地,分析人士普遍认为,和酒如果能被金枫整合,不仅可以巩固第一食品在上海黄酒市场的垄断地位,而且可以通过营销费用的节约,以及金枫提供基酒给和酒,实现二者的优势互补,避免了市场上的相互竞争,并极有可能超越古越龙山成为黄酒业新龙头。

　　而今年上半年以来的两个事件都显示出大光明有意整合黄酒业务的计划。今年4月,上海金枫酿酒有限公司总经理汪建华、副总经理董鲁平双双升任第一食品总经理和副总经理,向外界传递出了第一食品将做强黄酒业务的强烈信号。

　　其二是今年8月底,冠生园在星火开发区的工业园区正式破土动工。据了解,冠生园将把分散在上海市区的食品生产企业陆续迁入,包括生产"大白兔"奶糖的上海冠生园食品有限公司、上海冠生园蜂制品有限公司、上海冠生园调味品公司以及上海冠生园华佗酿酒有限公司等,但生产"和酒"的华光酿酒并不在搬迁之列。

　　早在今年2月,光明的一位人士便向记者解释了其中原因:"这是因为和酒将与第一食品下面的黄酒业务进行整合。"不过他当时也表示,两企业整合存在一些障碍,进程将比预想要慢。

　　而冠生园分属两家企业的股权便是最大的障碍。

　　此前上海烟草集团与光明分别持有冠生园55%、45%的股份。因此,要将冠生园旗下的和酒纳入第一食品,首先要理清冠生园的产权关系。此次回购烟草集团股权的获批,则意味着第一食品收购和酒的障碍清除。

　　据上述光明高层介绍,目前第一食品收购和酒的方案已经拟定,但是还在"走程序"。因为这其中涉及到上市公司,还要经过证监会等一系列部门的审批。对于具体收购方案,他则拒绝透露。

　　据了解,作为目前光明旗下益民食品集团的子公司,冠生园55%的股权仍然是由益民食品出面回购的。

　　整合"加减法"

　　两大黄酒的合并,体现了大光明"合并同类项"的一贯重组思路。去年12月25日,光明食品集团旗下新境界公司与农工商配送公司签署整合协议,成为光明第一例合并同类项的整合案例。

　　今年以来,合并同类项的工作继续深入。7月14日,光明乳业(600597.SH)将旗下可的便利81%的股权转让给农工商超市(集团)。五天后,海博股份(600708.SH)剥离了旗下"一只鼎"、"博士蛙"及部分非主营业务的股权,从集团置入海博出租汽车、东亚集装箱仓储运输及申宏冷藏储运等物流及出租汽车业务。

　　而在回购、合并的同时,剥离不良资产、微利资产的"减法"也在大光明整合中逐渐占据重要一角。

　　8月28日,上海农工商森懿贸易有限公司60%的股权在上海联合产权交易所挂牌,作价42.2万。一天后,上海亚太酿酒有限公司3%股权以1686.2万元挂牌。前一家企业的转让方为上海农工商物资总公司,后一家则为冠生园与上海轻工业对外经济技术合作有限公司,三家转让方均为大光明旗下企业。

　　9月10日,上海市农工商投资公司将所有的上海农工商通信电气有限公司14%股权标价48.3万出售;9月18日,上海泰得食品发展有限公司50.6%的股份以标价1元的价格挂牌。该公司主营为食品进出口,现属于大光明旗下上海富尔网络销售有限公司。

　　据了解,泰得食品的剥离和低价,源于该公司目前的亏损状态:总资产1959.5万元,总负债2024.5万元,所有者权益为亏损65万,同时和亚太酿酒一样,也是连续两年处于亏损状态。而两家"农工商"系的企业则利润微薄。

　　据业界分析,黄酒业务已成为第一食品第一大主业,其净利润占上市公司总净利润大约60%,成为其主要盈利增长点。因此,第一食品可能将发展为纯黄酒公司,其他相关产业会逐步收缩。因此,未来第一食品也可能出让其相对控股的上海市南浦食品有限公司49%的股权。

　　有望整体上市

　　一连串"加减法"的背后,整个大光明旗下业务大的整合方向也为人关注,最重要的便是上市公司的走向,当前光明集团共拥有四个上市平台:第一食品、海博股份、光明乳业和上海梅林(600073.SH)。其间,外界对这四家上市公司如何安排猜想不断。

　　目前,对于上市公司的猜测主要为两种思路:一是打造"大光明"概念,把企业所有资产整合到一个上市公司名下,实现集团整体上市,打造一个巨无霸式的食品上市公司;另一个则是走专业化路线,按各自领域进行彻底分拆,进行资源整合,不同的上市公司发展不同的主业——光明乳业将作为专业的乳制品生产企业,海博将成为大光明集团流通资产的整体平台,上海梅林至少将成为除乳制品和黄酒的食品加工资产整合平台,而第一食品将作为大光明集团黄酒资产的整合平台。

　　"整体上市的可能性应该较大。"9月20日,光明食品一位内部人士向记者表示。他认为,目前集团拥有四家上市公司,成本巨大。而在大光明战略决策者心中,以上市公司作为融资工具的需求并不明显,因此,未来很可能逐步再清理掉一些上市公司,而保留1-2家上市公司作为集团整体上市的平台。

　　"(整体上市)这个思路在集团内部应该是比较明确了。"他继而说道,而保留的上市公司应该是资产实力较好的,未来也会陆续把集团最好的资产装入到上市公司中去。

　　那么,保留的上市公司将会是哪家呢?

　　一直关注大光明的东方

证券分析师任美江认为,如果在整体上市的前提下,一种可能性是将集团食品之外的非核心资产装入到海博股份之中,而在光明乳业、第一食品、上海梅林之中保留一家上市公司,作为食品加工类业务的上市平台。而另一种可能则是上海梅林成为大光明集团整体上市的平台。