华源200亿债务解构：华润注入资金不够还贷款

　　记者　翁海华

　　由于债权银行的反对，原本在8月31日进行的S＊ST源药(600656。SH)大股东股权的拍卖被暂缓。

　　刚刚拉开的华源集团上市公司的重组大幕，刚开了个缝又将生出变数。

　　“不是华润造成的，”8月29日，面对华源集团重组进展缓慢的质疑，华润方面的人士告诉记者，华润在华源的重组工作上已经尽了最大努力。

　　按照＜谅解备忘录＞中的承诺，华润在接管华源之后，首先应该向华源集团注资50亿人民币。

　　但华源的现实状况让华润望而却步。“注入的资金不够还银行贷款。”上述华润方面的人士告诉记者，由于债权银行不断查封华源系资产以及收缩贷款，华源集团的很多企业都无法正常经营。

　　资产处置第一步

　　记者获得资料显示，在华润接管华源之后，华润主要做了两件事，一是聘用德勤对华源集团进行全面调查，对各板块的资产以及业务的价值进行讨论研究。

　　二是根据相关资产状况，对华源集团的资产进行手术刀处置。

　　按照目前的情况，华润对华源系资产处置可分为4类：第一类是将受华源债务危机影响营运的部分地方企业退还当地政府，这其中包括铜陵麻业、蓝天纸业、新余纺织和新沂茧丝等；

　　第二类，对债权人的查封拍卖行动，华润总公司以竞价或协议转让的方式收购华源资产，如滑润收购的复合新材料、常州蕾迪斯、上海医疗器械等；

　　第三类是华润主动提出的收购，典型的如收购北药集团50%的股权、天诚创业以及泰国生化的100%股权。

　　第四类则是，将华源系资产以竞价或协议方式出售资产给第三方套现，这包括苏州置业、英威达纤维等企业。这当中尤以北京医药集团的股权转让为市场熟悉，在2006年底，华润以20亿人民币的代价获得北药集团50%的股权，从而间接控制了万东医疗和双鹤药业两家上市公司。

　　但由于北药集团的资产被认为是华源系最为优质的资产之一，上述的股权转让使得债权银行组织债委会进行维权行动，华润和债权银行之间的罅隙由此而生。

　　事实上在华源集团内部，也有华润来重组就是卖资产的说法。

　　记者掌握的资料显示，截止到目前，华源集团旗下至少有28家企业被处置，当中涉及医药、纺织等华源系主营资产。

　　在上述的28家已经或正在处置的企业中，有5家是属于华源系内部调整，用途大致为债务冲抵。如2006年12月，华源投资发展将其持有的华皖碳纤维46%股权转让给华源股份，同时将华源地毯48.53%的股权转让给华源凯马；华源发展将华源地毯25%股权转给华源凯马。

　　2007年3月，华源集团将友康国际90%股权转让给华源投发，转让价格为866万元；同月，华源股份将持有泰国生化955的股权与华源集团持有的华源墨西哥100%股权置换。

　　而其他的均为系外处置。其中，被华润收购的企业有北药集团50%股权，华源医疗器械99%股权，常州蕾迪斯(被华润以3.1亿拍卖获得)，天诚创业100%股权以及泰国生化100%股权。

　　华源200亿债务解构

　　众所周知，在华源集团层面之下，主要有中国华源生命产业、上海华源投资家纺(集团)、华源股份(600094。SH)、华源发展(600757。SH，)、上海华源投资发展、中国高新技术投资发展以及上海华源安徽锦辉药业等七大板块资产。

　　其中，医药类资产集中在中国华源生命产业中，包括北药集团(已转让)、华源制药、长富药业、华源药业、中原医院、上海华源生命产业、华源热疗、无锡生命以及华源大药房等。

　　记者从债权银行对华源集团的债务调查资料中，大致掌握了华源系负债情况。

　　截止到2006年底，华源生命产业的合并总资产为34亿，总负债为23亿。

　　华源投资发展则是一家投资控股企业，其成立的目标就是发展非纺织、非医药以及非上市公司项目。另外，为集中管理，华源集团亦把个别无经营及欠前景项目转至华源投发名下，华源投发作为一家控股及处理问题资产公司的角色愈见明显。

　　目前华源投资发展旗下的主要企业包括，工业板块的华源凯马、泰国实业、泰国纺织华源地毯，国际贸易方面的华源货代公司，以及房地产方面的联源物业、苏州置业、广西中大等。

　　截至2007年4月30日，华源投发总资产为37.4亿元，总负债为32.9亿元。

　　华源家纺的主要企业包括双猫分公司、铜陵麻业、浙江丝业公司、尼日尔公司和沃得贝公司等。目前，华源家纺的总资产为19.19亿，总负债为18.38亿，银行债务7.88亿。

　　在华源体系内的纺织类资产主要集中在华源发展，华源发展的主要产品为棉纱、羊绒纱、毛纱及棉布和针织品。目前华源发展的总资产为34.4亿，总负债31.3亿。

　　而以化纤为主业的华源股份，目前的总负债也超过33亿。

　　截至2006年底，中国高新账面总银行负债为49,711万元，截至2007年4月底，经过子公司股权转让后，账面总银行负债已经减少到11,390万元。

　　同时，截至2006年12月，安徽锦辉医药的总银行负债为7,069万元。

　　而在华源集团的负债当中，截止到2006年12月31日，华源集团和下属子公司以及关联企业的银行直接贷款总额为126.97亿，加上北药集团银行借款约31亿元，上药集团短期借款84.26亿，整个华源系的银行贷款达到242亿之多。

　　在上述贷款当中涉及29家债权银行，其中华源集团在工商银行贷款本金余额21.75亿元，占整个集团银行直接贷款总额的17.7%，为最大的债权银行；

　　工行、中国建设银行、进出口银行、中国农业银行、上海银行等前5大债权银行的贷款总额达到76.52亿元，债权占比为62.4%。

　　债权额在10亿元至5亿元的债权银行分别为：交通银行、中国银行和兴业银行，直接贷款金额共计23.18亿元，债权占比为18.9%。

　　债权额在5亿元以下的债权银行占比为18.8%，贷款本金总余额23.01亿元，分别为上海浦发银行、广发银行、华夏银行、深圳发展银行、招商银行、中信银行、光大银行以及民生银行。

　　华润的难题

　　华源系200多亿的负债，让华润的重组工作举步维艰，华润对华源集团的重组进展变得异常缓慢。

　　按债权银行提供的资料显示，华润在接管华源时的承诺并没有到位，其并没有实现＜谅解备忘录＞中承诺的50亿元注资。

　　同时，银行方面的人士认为，华润目前还没有对华源的业务作出强大的支援，特别在纺织板块的企业，许多公司处于停产困局，但华润(华润在纺织产业方面有优势)没有援手。

　　华润目前扮演的是托管角色，上述银行人士表示，华润没有主动恢复企业的正常经营，只是将华源的部分资产逐步脱离华源体系。

　　记者获得最新资料显示，截止到2007年6月，华润的重组资金为23.477亿，其中包括收购北药的20亿，收购泰国生化支付的2.365亿，另外借款1.1119亿。

　　没有完全注资是有原因的，上述华润方面的人士称，华源集团已经严重资不抵债，整体盘活发展可行性低，股权价值有限，故有所保留。

　　一位参与华源重组的业内人士称，以华源的资产现状，只能分开处置，特别是几家上市公司，其壳资源的价值至少可以让华源集团获得一定的收益。

　　事实上，S＊ST源药的重组已经拉开了上市公司重组的序幕。

　　2007年6月，华源集团将S＊ST源药41.09%股权准备以象征性的一元钱的价格转让给方达集团。

　　但由于此次股权转让因为靖江市政府的反对，以及债权银行的阻止而变数陡生。

　　“我们会积极做工作。”8月29日，华润方面的人士强调，华润会尽最大努力使得S＊ST源药重组成功。

　　而对另外两家上市公司，华润方面也做好了重组准备。可靠的消息称，＊ST源发(华源发展)的重组即将推开。

　　事实上，华润原先的设想是，华源发展和华润集团以及中国地毯进出口公司合资组建惠源达，计划将华源发展属下的兰宝公司的毛纺、服装以及进出口业务注入，成为新的纺织业务平台，然后将壳资源出售。

　　但这个计划因为中国地毯进出口公司将股权挂牌转让而受挫。

　　同时，记者获得的一份内部资料显示，截止到2007年4月，华源发展合并范围内的13家子公司中，华源兰宝、阜阳纺织、江西纺织、国贸发为可持续经营企业，六安纺织经营极其困难，东方印染、昆山印染、新余远东拟退出华源发展，其他公司(香榭里、万成服饰、华天

　　这些都为华源发展的重组带来了难度。

　　不过在2007年4月，华润从华源集团手中收购了天诚创业100%股权，后者将成为华润重组华源的资金平台，华润的重组脚步是否因此加快，值得期待。　

小调查

1,华源系贷款达200多亿，华润重组进展缓慢，对于重组的未来走势，你是否看好？ 是 不是 不好说 2,华源的成长史堪称一部央企并购史，你如何看待华源的没落？ 惋惜 没感觉 说不清