蛰伏七年的曲折上市路

　　王佑

　　作为摩根士丹利集团下属投资基金在华的最早期产业投资对象，斯米克终于登陆国内A股市场。今天，站在深圳证券交易所的李慈雄和他的伙伴们为此等待了整整7年。

　　1993年，李慈雄在上海科学会堂6平方米的办公室开始起步，销售瓷砖。为了研究瓷砖的特性，他与伙伴陈克俭去上海交大租用了一个小型实验室。接着，他们又在上海浦东杜行镇建厂。

　　当时，杜行镇以土地使用权出资，李慈雄在境外成立了斯米克有限公司（CIMIC Corp.），双方各占股10%和90%，组建斯米克建筑陶瓷有限公司（下称“斯米克”），注册资本500万美元。

　　1998年开始，为了引入其他投资者并上市，斯米克成立了一家壳公司——斯米克工业有限公司（CII），并将实体资产注入其中。

　　也就是那时，摩根士丹利权益基金进入了斯米克。虽然大摩在华的投资基金名称有所不同，但这只基金的组成人员基本上就是后来投资蒙牛、李宁、永乐家电的同一个团队。经过中外双方的数轮增资，中外股比变为3.46：96.54，公司注册资本达2600万美元。

　　“当时我们想去新加坡上市。”李慈雄说。

　　虽然从1993年到1998年，国内

房地产市场不见起色，但公共和商业建筑的发展速度并不慢，因此作为将工商业企业为主要客户目标的斯米克成长业绩不算太差，于是就有了上市的念头。

　　“如果你对每年成长10%的速度满意的话，那么根本不用借助资本市场。但是如果要达到20%甚至更高，必须走资本市场这条路。”李慈雄说。

　　当年，中国资本市场尚未向外资控股企业敞开大门。李慈雄在新加坡

证券机构的召唤下，开始准备材料。就在送交文件的最后一刻，他却突然放弃。“其中原因有两个：一是我们听说国内B股市场要对外资开放；二是新加坡市场的交易量确实太少，流动性很低。”

　　作为一家主要面向国内市场的建筑陶瓷制造商，斯米克认为，在国内上市是最好的选择，资本市场和实际购买市场应该在同一地区更有利。

　　过了不到4个月，斯米克紧接着继续增资，准备第二次上市。

　　但是，B股当时并没有真正对外资开放。不过，李慈雄并没有特别失望，因为那时政府希望将斯米克作为第一家外资控股的企业来推广。但是在2002年过会时，斯米克再度受挫。

　　为该公司做会计处理的是后来倒闭的“安达信”。该

会计师事务所坚持要用国际会计准则对斯米克进行审核和处理。但发审委的委员们则强调，必须要按照中国的会计准则来做。

　　在这种情况下，斯米克过会没有成功。“我还记得那天晚上，请券商吃饭，他们非常难为情。我说不要难过。”现在说到这些，李慈雄大声笑了起来。他说：“现在的斯米克现金流一直不错，去年现金流有1.3亿元左右。”

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