东航引资新航 交易尚未画上句号

　　东航引资重组“还需要有关部门的政策支持”；新航对其远在中国上海的同行的未来表现，也仍心存疑虑

　　5月21日，中国航空史上最大的一项引资重组计划取得了重要进展。新加坡航空当晚致电东航，接受其每股H股3.88港元的报价。由此，东方航空这家中国第三大航空公司，决定向国有母公司及新加坡航空定向增发33.12亿股H股，总计筹资128亿港元。这是长达两年的东航引资谈判的阶段性终点。

　　5月28日出版的《财经》杂志报道，按照5月21日达成的引资方案，东航将总计增发33.12亿股H股，其中向新航增发20.45亿股，使其在增资后的东航持股25%；向控股股东东方航空集团公司(东航集团)增发12.67亿股，确保其在增资后持股51%的绝对控股地位。为此，新航和东航集团将分别斥资约79亿和49亿港元。

　　5月21日，东航董事长李丰华在接受媒体采访时曾说，东航引资重组“还需要有关部门的政策支持”；“最近东航一直在与有关部门沟通，试图消除引进战略投资者上的法律法规和国家政策等方面的限制。”业内人士指出，所谓“限制”，很可能指东航能否向国有控股股东东航集团定向增发H股的问题。以目前的法规和政策，作为国务院国资委全资子公司的东航集团，尚不具备直接持有H股的资格，此前国内也从未有此等增发先例。

　　另一方面，新航对入股东航一直举棋不定。东航财报显示，2006年公司净亏损高达27.8亿元，今年一季报继续亏损5.1亿元。相形之下，2006年国航盈利31.91亿元、海航盈利1.81亿元、南航盈利1.18亿元，这都出现在堪称中国航空业“最好的年景”中。

　　5月24日晚间，《财经》记者得到的最新消息称，原本决定单独入股东航25%股份的新航，已决定与淡马锡控股有限公司携手入股；其中新航入股19.99%，淡马锡入股5.01%。作为新加坡政府持有的最大的投资公司，淡马锡是持股新航55.46%的第一大股东。

　　新航作出这一技术调整，旨在避免将其对东航的投资以权益法核算。根据新加坡会计准则，公司对外股权投资在20%以下者，以成本法核算；对外股权投资的持股比例在20%或以上者，若此项投资对于公司有重大影响，则须以权益法核算。

　　“新航是在担心进入东航后，东航还可能继续巨亏。如果新航持股东航超过20%，则必须将其所持东航股份所对应的权益合并入表，如此将影响新航自身在市场的表现。”这再次表明，即使在做出投资79亿港元的重大决定之后，向来谨言慎行的新航对其远在中国上海的这家同行的未来表现，仍然心存疑虑。

　　《财经》报道称，若此次增发成功，高达128亿港元的现金流将大大降低东航的资产负债率，减轻其财务负担。而作为全球经营最成功的航空公司之一，新航入股，有望提升东航的公司治理和运营水平。目前双方已成立六个工作小组进行业务沟通，东航还将在内部选拔人员赴新航工作半年。但这一切，还是双方殷切的期盼。-

　　(全文详见5月28日出版的2007年第11期《财经》杂志“东航百亿引资重组”)