中船重工另觅整合路径：民用造船主业蓄势

　　北京报道 本报记者 汤白露

　　"与去年比,管理层希望拿出一个比沪东重机更有创造力的上市方案,一旦新方案确定,将在第一时间公布。"4月27日,中国船舶重工集团(以下简称中船重工)规划发展部一位人士表示。

　　据透露,迫于中国船舶工业集团(以下简称中船集团)新一轮资产重组带来的压力,中船重工上市的操作方案发生了很大变化。

　　"总体而言,预计上市的资产规模将更加庞大,不排除将相关民品造船主业整合上市。"上述人士告诉记者。

　　业界人士指出,在总体资产规模与实际经营收入方面,目前中国两家造船业巨头——中船集团和中船重工"难分仲伯",年销售额均超过600亿元。但是,随着中船集团长兴岛、龙穴基地的建成投产,中船重工将面临资本市场与产业布局等多方面被中船集团"挤压"的危险。

　　在这样一个背景下中船重工内部整合必然将加快进度。

　　重启上市

　　"按照去年的操作思路,是拟将子公司重庆重型铸锻厂的经营性资产和业务置入桐君阁,从而完成借壳上市,但是,今年的思路将有很大变化。" 中船重工生产经营部一位负责人透露,很大的可能是,作为造船主业的部分民品资产将分拆整体上市,而不只是将部分边缘性的配套资产上市。

　　"由于新方案仍在讨论,所以暂时无法透露上市程序的启动日期。"上述负责人告诉记者,"可以肯定的是,上市是必然的,目前的困难在于操作方案。"

　　基于上述操作思路,业界有关人士试图分析这样一个问题,在中船集团大规模进行资产重组之际,为什么中船重工的上市活动反而一度处于"停顿状态"?

　　新兰德投资顾问谭凯认为,关键原因产生于三方面:其一,受军品资产难以剥离以及有关宏观调控政策的制约;其二,民品资产过于分散,整合时间漫长;其三,去年借壳桐君阁上市最终失败。

　　针对这一疑问,中船重工生产经营部上述负责人解释称:"为什么中船集团在A股有3个上市公司,这其实是历史遗留问题,跟1999年分拆中国船舶工业总公司的相关政策有关。"

　　据介绍,中国船舶工业总公司在1999年被分拆为两大集团:中船集团和中船重工。根据就地划分的原则,沪东重机、江南重工、广船国际3个上市公司都被划归中船集团。

　　"由于中船集团自从分拆开始,就拥有3个上市公司,因而他们在资本市场的动作那么多也很正常。"中船重工生产经营部上述负责人表示。

　　今年以来,中船重工的上市活动一度处于"停顿状态",外界无从获悉其具体进展。可资对比的是,其最大的竞争对手中船集团通过注资沪东重机(600150.SH),沪东重机快速成长为沪市"百元旗舰股"。

　　然而,值得思考的是,自从分拆以来,中船重工在资本市场只培育了风帆股份(600482.SH)一家上市公司。去年下半年,中船重工试图培养第二家上市公司,但是,最终没有成功。

　　天相投资的一份报告表明,按照国家有关宏观调控政策,目前中船重工主要管辖东北(天津、河北和辽宁)、内地(四川和陕西)以及山东的造船厂,目前拥有48家工业企业、28个研究机构及15家控股公司。而中船集团主要造船设施位于上海、广东和江西,其中绝大部分造船业务在上海建设。

　　此外,在资产结构方面,中船重工下属的6家骨干造船公司为:大连船舶工业公司、西安船舶设备公司、昆明船舶设备集团、武汉船舶工业公司、重庆船舶工业公司和天津船舶工业公司。从历史传统看,大连、武汉和渤海(葫芦岛)造船厂一直是建造驱逐舰和潜艇的骨干企业。

　　"从资产规模与产能而言,早几年中船重工比中船集团要大,但是,一旦长兴岛、龙穴基全部地投产,中船集团的接单能力将超过中船重工200万吨以上。"中船重工生产经营部上述负责人表示。

　　"路径"生变

　　针对中船重工重新启动上市的路径分析,业界观点不一,或许可以从相关背景探寻一点蛛丝马迹。

　　记者查阅相关资料,中船重工上市的"停顿状态"起源于去年底借壳桐君阁(000591.SZ)功亏一篑,因而重启上市成为业界关注的焦点。

　　桐君阁于2006年12月15日公告,正式终止中船重工的重组。按照原计划,中船重工拟收购控股股东太极集团持有的桐君阁全部国有法人股,占总股本的65.15%,转让价格为桐君阁经评估的全部净资产值再加4000万元现金。

　　另一个值得注意的事件表明,风帆股份曾多次澄清,目前中船重工尚无将其资产注入公司的意向,公司亦无收购其资产的意向,公司生产经营一切正常。

　　"此前,上述两条路径成为业界最大的猜测,但是,接连被否认,这意味着新路径仍然没有被正式确定。"新兰德投资顾问谭凯表示。

　　谭凯认为,中船重工的资本运作进展如此缓慢,一定有"隐情",除了有关主管部门的意见外,中船重工的自身产业结构起到决定性作用。

　　据介绍,与中船集团相比,中船重工的核心资产更加侧重于军品研发与生产,民品资产分则属于各个下属单位,遍布大连、武汉、重庆、昆明、天津、西安、保定等全国数十个城市。

　　"有很多下属企业都在本单位内部集资,形成小范围的股份有限公司。因此,没有国家的相关政策,整合这些分散的民品资产是很困难的事情。"天相投资顾问一位不愿具名的分析员表示:"在上市之前,必须理清子公司与集团公司、子公司与子公司合并的多层股权关系。"

　　对比之下,中船集团由于在分拆时便同时获得3个上市公司,所以在资本市场的经验已经非常成熟。

　　"这次,中船重工希望拿出更新颖的上市方案,确实有难度。"谭凯认为,不排除两种基本思路,一种是将配套性资产整合上市,这样的话,运作资金将比较少;另一种是将旗下某一个或某几个造船厂整合上市,这样才能产生较大的规模效应,但是操作难度很大。

　　据了解,中船重工去年计划将重庆重型铸锻厂打包注入桐君阁,但是,重庆重型铸锻厂的总资产约4亿元。

　　谭凯表示,只有大规模的资金运作方案,才能更加有效地促进2家造船业巨头的竞争与碰撞,从而真正提升中国造船业在全球市场的地位。