外资投行缘何突然热衷家电龙头股

　　3月26日，美的(000527.SZ)公告一出，股价应声而落。

　　但即便如此，过去一年其股价却从不到5元升到近30元，这背后究竟包含着怎样的信息？

　　2006年开始，国内家电企业突然活跃起来，国外投行身影开始出现在这些企业中：惠尔浦有意参股格力电器(000651.SZ)，美林有意协助志高上市，高盛考察青岛海尔(600690.SH)和美的电器，高盛、GE有意参股海信，类似的消息层出不穷，最终美的成为第一个吃到螃蟹的国内家电企业。

　　外资投行为何会对业绩并非出色的国内家电企业如此热情？

　　制造业优势

　　上海荣正董事长郑培敏告诉记者：“他们看好的国内家电龙头企业，这些企业在国际上都拥有相当的竞争力，如海尔

冰箱业务在拿下三洋后已成为名符其实的全球老大，格力空调1300多万台的产能早已超过了韩国的LG电子，在这些巨头身上的投资，无论是短期还是长期都会获利匪浅。”

　　来自国信证券的分析报告指出，虽然中国家电出口仍以OEM为主，但是随着全球白电产业向中国的产业转移，随着LG、松下、依莱克斯等企业的销售停滞不前，以海尔、美的、格力为代表的中国产业巨头正形成全球白电行业最强大的产能和竞争力。

　　在中国市场，海尔、格力、美的市场优势更加明显，冰箱、洗衣机海尔的对手只有在高端的西门子以及日韩品牌松下、三星和LG，在空调领域前三强则占了接近60%的市场，在被美国三巨头约克、特灵、开利和日本大金控制的中央空调领域，海尔和美的也进入了行业前5名；在空调压缩机领域美的也对松下和日立构成了强大的威胁。

　　在这样的情况下，通过资本手段来控制全世界最强大的白电产能是最简单的方式，而且可以获利丰厚，以美的为例，美的去年11月对高盛定向增发的价格是9.48元，如果高盛现在套现可以获得3倍以上的回报。

　　与此同时，美的、格力和青岛海尔的业绩增长前景看好，特别是在行业整合基本完成后，剩下的巨头盈利能力都将得到提高，来自国信证券的预测，随着美的白电业务整合的完成以及冰、洗业务的成长，到2008年美的电器的销售收入有望达到401亿元，净利润将达到7.45亿元。

　　随着农村市场的启动，国内市场增长空间有望打开，2006年冰箱增长40%便是农村市场启动的标志，空调、洗衣机等白电业务在未来几年有望延续冰箱的道路，这也是跨国投行业看好国内白电巨头的原因之一。

　　低廉的价格

　　低廉的交易价格是跨国投行看好中国家电制造业的另一个重要原因。

　　东方证券分析师陈刚告诉本报记者，由于中国股市的长期低迷，以及家电制造业利润的相对低下，美的电器、青岛海尔的股价一度低于公司的净资产，其总市值处于较低的水平，这便为外资投行进入创造了条件。

　　记者了解到，如果在2006年1月的低点购买全部美的

股票，花费的代价只需要不到30亿元，这意味着不到30亿元就可以购买一家年销售收入超过200亿元，净利润接近4亿元，拥有1100万台空调产能、900万套压缩机产能的国际领先的企业。

　　陈刚表示，2006年惠尔浦收购经营状况远不如美的、资产与美的相当的美泰克的代价是25亿美元，这是因为美泰克的股价高达15美元，相比中国制造业的股票价格被严重低估。

　　美的10.71%股权出售给高盛的价格是7.16亿元，这一价格不可谓不低，虽然后来有说法最终价格可能提高到每股15元，但是没有最后的消息。

　　虽然外资投行有“情”，但并不是所有的企业都有“意”。格力电器副董事长董明珠就表示：“外资对中国家电业觊觎很久，我们最初也希望能引进外资战略投资者来改变一股独大的情况，但后来发现我们想法太幼稚了，他们进入董事会后很可能会是为了消灭我们的品牌，外资的渠道、技术我们都不缺，所以我们引进外资的工作已经停止。”

　　值得注意的是，外资企业对中国家电制造业的关注主要集中在美的、格力、海尔等个别企业身上，格兰仕曾表示希望引进美林、高盛等外资股东，志高空调甚至与美林签署了协助上市的协议，但最终这些都未能实现。

　　郑培敏告诉记者：“国外投行多年的经验和独特的眼光是国内企业所不具备的，国内基金更看好短期效应，其实像美的这样的非国有企业更被看好，而青岛海尔和格力电器则由于企业性质面临挑战。”