凯雷为何屈就

　　王佑

　　从85%到50%再到45%，一年多来，凯雷购徐工一案股权变动跌宕起伏，震动海内外。徐工的收获在于，业者通过这一案例清晰看到了装备制造业的价值。而凯雷所看到的徐工内在价值，实际上比现有更大，因此也造就了凯雷多次让步、始终不肯放弃的最终结果。

　　徐工集团一共拥有15家全资、控股和参股子公司，其中12家公司都在凯雷入股的徐工机械里，比如徐工科技、徐重、徐州徐工液压件有限公司、徐州徐工特种工程机械有限公司等。也就是说，大部分资产都包括在了徐工机械中，特别是一些优质资产。

　　徐工科技旗下虽有众多工程机械产品，但还不包括公司盈利最强的徐重。徐重从1993年到1999年时一直处于亏损，1998年一年就亏了6200万元。但这几年，在董事长王民的带领下，该公司走上了一条自主创新的新路。截至2006年10月，全国汽车起重机累计销售11996台，仅徐重就累计销售6186台，领跑全行业。

　　2006年徐重销售额为63.7亿元，同比增长51.67%，2007年的销售额预计将达80亿元，其在今年1月的销售额就达7.02亿元，同比增长84.7%。这就是凯雷所看到的徐工“金矿”之一。

　　相比三一集团，徐工机械更值得收购。三一重工(600031.SH)拥有三一集团的核心资产，去年三一重工在销售额增长80.28%的情况下，其主营业务收入为45.74亿元，净利润5.57亿元。

　　凯雷下注徐工还在于，它所赌的并不单单是工程机械这个行业，而是具有更大潜力的

　　投资行为的初衷，不仅要看被收购方的成长性，更要看其怎样实现增长，这正是凯雷的核心投资理念之一。无论是在2004年工程机械整体下挫的当口，还是2006年该行业的硕果累累期，凯雷始终不离不弃，正是因为徐工的产品始终被市场认可。