五粮液：整体上市未有期 拟购集团酒类资产

　　伍静妍

　　“五粮液集团截至目前未考虑集团公司整体上市事宜。公司现无法知悉五粮液集团是否在今后考虑集团公司整体上市。”昨日，五粮液(000858.SZ)以非常公关的语言发布了一则“可进可退”的公告来回应公司整体上市的市场疑问。

　　而公告中也首次透露：“会逐步将

五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来。”

　　五粮液整体上市的提法在去年底已经出来。在此之前，五粮液收购普什集团成就“造车梦”的计划受到广大机构投资者的较大压力，人称“酒后驾车”。

　　投资者主要质疑五粮液造车能否带来利润增加。国金

证券分析师王曙光指出：“即使收购普什集团，五粮液也不具有整车生产资格，只具有内燃机生产能力，产品毛利率并不高。这样反而会降低五粮液本身主营业务的利润率，不利于公司业绩。”

　　在市场强烈的反对意见下，五粮液对外公告称，对购买普什集团股权方案进行调整。但直至今日，五粮液收购普什集团是采用收购部分股权，还是收购部分资产均未披露。不过，兴业证券分析师认为，五粮液收购普什集团酒类资产从而实现五粮液酒类资产的整体上市可能性最大。

　　公告中，五粮液解释公司由

宜宾五粮液酒厂部分优质资产改制设立，“因上市发行额度限制，酒厂完整的生产经营体系一分为二”，因此上市公司的运行客观上必然存在一些不可避免的关联关系和关联交易。不过，在公告中，五粮液首次透露了“关联交易解决措施”：“根据公司规划，公司将积极与五粮液集团公司协商，逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来。”

　　据五粮液2006年三季报显示，公司2006年一至三季度实现主营业务收入59.55亿元，其中关联交易就有31.67亿元。兴业证券分析师称，五粮液为外界所指责的关联交易问题，主要是普什集团向五粮液提供包装材料这一环。若公司收购成功，五粮液一方面可以解决这个问题，一方面令白酒、酒瓶、包装、辅料、物流等产业链环节都在其覆盖范围，真实毛利率可以显著高于同业，从而有较强的产业链综合竞争优势。

　　不过，也有证券分析师提出，五粮液收购五粮液集团酒类资产的过程可能比较复杂。“五粮液股份的大股东是四川宜宾市国资公司，而五粮液集团的大股东却是四川省国资委，两者之间如何平衡利益，形成收购协同方案，是五粮液酒业资产合并的主要问题。”