美国航空购达美航空好事多磨

　　本报记者 陈晓刚

　　早在上月15日就宣布对正处于破产保护状态的美国达美航空公司(Delta Air Lines)感兴趣的美国航空公司(US Airways)本周四再度显示出了收购前者的决心。在本周于曼哈顿召开的达美航空公司债权人会议上，美国航空公司首席执行官道格·帕克(Doug Parker)以及他的团队出席了会议，这也是自美国航空公司于11月15日宣布收购意图以来，两家公司的高层管理人员首次会面。

　　美国航空紧追不舍

　　达美航空是美国第三大航空公司。自2001年1月以来，受“9·11”恐怖袭击、高油价、低成本航空公司不断挤压市场份额等因素的影响，达美航空公布的亏损额累计高达近100亿美元，并于2005年9月14日被迫宣布申请破产保护。当年年底，达美航空在向美国证交会递交的一份报告中说，由于公司调整经营，预计2006年的亏损额将减少到4.12亿美元，2007年将出现近5亿美元的盈利，这也将是该公司2000年实现8亿多美元利润以来的首次盈利。与此同时，达美航空还制订了2007年春季摆脱破产保护的计划。为摆脱破产保护，达美航空不仅大幅裁员，减薪计划也如火如荼，首席执行官格林斯坦身先士卒，给自己减薪25%。

　　美国航空的处境则与达美航空大相径庭。该公司原为美国第七大航空公司，在2002年8月、2004年9月先后两次申请破产保护。但2005年9月，美国破产法官同意结束债权人对美国航空公司的保护，并批准了该公司的重组计划。该重组计划中的重要环节就是美国航空公司与美国第八大航空公司西部航空公司(America West)合并，合并后的航空公司依然使用美国航空公司的名称，并将成为美国第五大航空公司。

　　此次并购后，美国航空逐渐走上了正轨。数据显示，美国航空今年第二季度实现营业收入59.8亿美元，比去年同期增长了12.5%；净利润为2.91亿美元，大大高于去年同期的5800万美元；当季飞机平均上座率为82.6%，去年同期为79.5%。

　　自从去年一举合并了西部航空公司之后，美国航空股价一飞冲天，这也成为帕克打算收购达美航空的重要理由，在他眼中，“整合对投资者和消费者都有好处”。据《华尔街日报》报导，帕克今年夏天就曾给达美航空的格林斯坦打电话，探讨双方合并的问题。而当时格林斯坦却给帕克吃了“闭门羹”，格林斯坦说达美航空无意展开合并谈判，因为公司计划在明年春季摆脱破产保护后，仍将作为独立公司运营。

　　尽管遭到拒绝，但不死心的帕克在11月15日仍提出了正式的合并提议：如果同意此次交易，达美航空公司的债权人将得到40亿美元的现金以及7850万股美国航空公司的

股票，按照14日收盘价格计算，这部分股票的价值约40亿美元。美国航空公司表示，此次交易将令两家公司每年节省16.5亿美元的成本，并将缔造全球最大的航空公司之一，新公司将沿用达美航空公司的名称。帕克当日表示：“此次交易将为股东带来充分的价值，新公司将成为目前航空市场中更有效率、盈利性更强的竞争者”。

　　此后，帕克又表示说，之所以在这个时候提出要约，是因为如果在达美航空摆脱破产保护后提出收购，那么预计合并后每年将获得的16.5亿美元成本节约将有一半无法实现。虽然合并过程中仍可能存在反垄断等一系列问题，但可以通过出售部分航线来实现。

　　暗战债权人会议

　　在债权人会议召开前，美国航空表示，该公司希望能够向债权人展示，它的收购计划比达美航空的独立运营策略更好，并说服达美航空公开帐目以便进行尽职调查。而达美航空内部则认为，美国航空提出的收购要约低估了公司的价值。

　　达美航空最大的债权公司无抵押债权人委员会将成为美国航空是否能够如愿的关键因素。达美航空的总债务据估计高达160-180亿美元，包括九大成员的债权人团体将决定这笔收购交易的成败。如果能有三分之一的债权人反对达美航空公司自身提交的重组计划，美国航空就有机会赢得收购。目前，已有民航飞行员协会(拥有达美航空约31亿美元债权)对美国航空的收购提议公开表示不支持，而债权人委员会的其他成员却很少公开就此发表评论。

　　另外，由于与达美航空存在长期的商业合作关系，一些债权人也支持达美航空自身进行重组计划。例如，由于达美航空目前已经订购了价值数十亿美元的55架新波音飞机，拥有达美航空1.1亿美元债权的波音旗下融资公司———波音资本公司也表示不支持美国航空的提议。据外界报道，波音对美国航空的计划不“感冒”，主要是美国航空与波音的直接竞争对手空中客车有着紧密的关系。

　　不过，仍有一批达美航空债券的持有者向达美航空施压，要求其认真考虑美国航空的收购提议，或者在重组计划中采取步骤改善小债权人的待遇。这一团体所持债权约占达美航空全部未抵押债务的三分之一，德意志银行也是这个团体的成员之一。

　　在周四的会议结束后，达美航空发表声明称，仍然希望在摆脱破产保护后作为独立公司运营。而美国航空则表示，很高兴有机会与达美航空方面坐下来进行谈判。帕克说：“我们坚信一个新的达美航空将比单独运营的公司创造更多的价值。”据美国媒体测算，如果两家航空公司成功合并，按乘客运载量计算全美最大的航空公司将应运而生。合并后的新公司会在美国155家机场中拥有最高的市场占有率，跨大西洋的航班数量在美国航空公司中位居第一，在加勒比地区的往来航班数量位居第二。

　　而达美航空公司的无抵押债权人委员会方面在会后没有对这次收购发表任何评论。另外，没有参加周四会议的达美航空小债权人团体则计划分别会晤美国航空、达美航空双方。此次收购能否实现，各关键债权人方面的态度仍然扑朔迷离。