控股沪东重机 中船集团谋划整体上市

　　引言

　　周三沪东重机(600150，SH)发布公告称，公司控股股东沪东中华造船(集团)公司和第二大股东上船澄西船舶公司所持公司国有法人股共计13985.31万股将无偿划转给公司实际控制人中国船舶工业集团公司。公司表示，本次股权划转的目的是为了整合中船集团内部各项业务架构，有利于中船集团进一步优化整合船舶配套资源。

　　我们认为，此次中船集团从幕后走到前台，直接持有沪东重机53.27%股权成为该公司控股股东，很可能标志着中船集团正在加大对旗下产业整合的力度，并为整体上市进行前期准备。

　　中船集团欲借政策之风策划整体上市

　　今年6月，我国发布了《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，并随后针对造船业发布了《船舶工业中长期发展规划》。《规划》明确提出:2010年我国造船总重量达到世界总量的25%，2015年达到30%；2010年船舶配套率达到60%，2015年达到80%；2010年船用柴油机产量达到600万马力，2015年达到800万马力。为达到此目标，国家将重点扶持三大造船基地和三大造机厂，不再审批新的造机企业，这无疑为相关公司带来了政策方面的福音。

　　在此背景下，中船集团也提出了“五三一”奋斗目标，即在2005、2010年分别进入世界造船集团“五强”、“三强”的基础上，再经过5年的努力，到2015年力争成为世界第一造船集团，从而推动中国成为世界第一造船大国。为实现这一目标，中船集团表示拟明年在香港招股，融资约8亿美元。外电曾援引有关消息人士的话，表示建造军用及民用船只的中船集团尚未确定计划上市的分支中将包括哪些资产，但已委任摩根大通为其上市保荐人，并计划明年第二或第三季度来港上市。而中船集团总经理陈小津在中船集团公司有关会议上明确指出，要加大资本运作力度，继续整合优化造船、修船和配套资源，探索民品主业整体上市。

　　种种迹象已经表明，中船集团整体上市已经如箭在弦。我们认为，此前中国交通建设股份公司已经拿出先H股整体上市，后再A股上市的方案，因此我们不排除中船集团也会依此轨迹来运作整体上市事宜。

　　整合旗下产业是第一步

　　而其在整体上市启动前，中船难免要对旗下产业进行一番整合。毕竟，中船集团旗下聚集了一批中国最具实力的骨干造修船企业、船舶研究设计院所、船舶配套企业及船舶外贸公司，共有约60家独资和持股企事业单位，这些公司存在着大量的关联交易以及资源浪费现象。此前，中国石化在香港市场上市之初，就曾承诺将整合旗下上市公司以解决关联交易问题，而今中船集团拟整体上市，势必也会对旗下公司进行相关整合。

　　目前，沪东重机是中船集团中唯一的船用低速柴油机制造企业，产量占国内约60%，在中船集团和国家船舶配套工业的发展战略中都占有重要地位。公司此前与中船集团和日本三井造船公司设立合资公司(公司控股51%股权)，在中船临港船用柴油机生产基地，建成后将成为我国规模最大船用配套建设项目。未来中船集团很可能把相关合资公司股权继续注入到沪东重机旗下，以实现沪东重机“术业有专攻”的目标。

　　对于中船集团旗下另两家上市公司而言，广船国际(600685，SH)是中船集团旗下华南地区最大的现代化造船综合企业，是中国最大的500家工业企业之一。近年来，由于历史遗留问题，公司与中船集团存在着大量的关联交易。此外，公司虽然订单高达177万载重吨，共计43艘船，但由于公司仅拥有一座4万吨级、两座6万吨级和一座1万吨级船台，年产能只能达到约12艘，因此公司只能将交货日期拖至2010年。而为了解决关联交易以及产能受限问题，公司未来只有获得中船集团的进一步支持才能得以发展。我们分析，不排除广船国际会通过定向增发或其他方式获得中船集团内部的其他造船类资产的可能。

　　而江南重工(600072，SH)是国内钢结构制作领域的龙头企业之一，成套船舶机械制造基地。为配合世博会会址的建设，公司所属部分资产压力容器和机械制造车间在未来一年多的时间内，将搬迁至上海崇明的长兴岛。我们分析认为，公司新址的面积将较原来增加5倍，同时该新址位于江南造船长新址和沪东造船厂新址之间，它可以很好地解决产能瓶颈以及运距的问题，未来中船集团很可能把江南重工打造成船配件领域的旗舰。特别是，在本次搬迁中，江南重工手握上海政府给的2亿-3亿元搬迁补偿，它很可能被上市公司用来收购中船集团的有关资产。

　　武汉新兰德　余凯