华润争控华源 能否得到全部医药资产尚存变数

　　来源：中国经营报 本报记者：张岩铭

　　央企最大的重组案——华润整合华源终于有了初步的结果，而华润是否能得到华源全部的医药资产还有变数。上海市国资委的产业整合思路似乎还左右着华润的算盘。

　　10月24日，国务院国资委官方网站正式披露：国资委持有的华源集团9.136%股权，无偿划转给中国华润总公司。其中，隶属国资委的华润集团和私人投资基金“鼎晖投资”分别出资50亿元和20亿元，在重组后的新华源集团中各持股70%和30%。

　　华源的价值

　　“谁拿下华源，就意味着在央企医药产业中占有更大的盘子和主导地位，并获得相应的政策和资金支持。”国资委企业研究部的一位人士说。

　　据了解，在央企10.6万亿元的总资产中，医药产业所占的比重极小。这意味着作为朝阳产业的医药产业拥有极大的发展空间。而医药类央企中，除了中国医药集团外，中国生物制药有限公司、上海医药研究院和通用技术集团公司的规模和经营都无法成为国资委对医药产业进行整合的平台。

　　目前华润集团总资产达到1400多亿港元。虽然在电力、化工、纺织、水泥、零售等行业的并购重组已经成长为一个多元化的大集团。但在医药产业方面的薄弱也使得华润对华源垂涎不已。

　　同时拥有上药、北药这两大医药集团的华源，无疑为华润提供了一个打通医药产业上下游的极佳平台。其中上药集团更是华源最为优良的资产。据研究机构发布的统计报告显示，2005年中国制药工业企业中，上药集团销售收入超过200亿元，排名第一。

　　据了解，在最新的整合方案中，华润集团现有的医药资产并入华源，医药则将严格分为制造和流通两块，医疗器械以及医疗健康产业都将剥离。华源的纺织类资产并入华润集团运营。国资委企业研究部的上述人士告诉记者，新华润集团将成为担负央企重组重任的第三家经营性公司，新华源集团则被定位于央企医药平台。

　　国资委为华源描画了一个美好的未来：在华润以资本注入后，华源不仅将从此前银行逼债，资金链紧张的窘境中摆脱出来，还有望得到更大的发展空间。如果对华源整合顺利，按照国务院国资委产业整合的精神，目前还没有进入行业前三名的中国国药集团、中国生物制药有限公司、上海医药研究院等央企医药资产，将都可能被整合到这个医药平台上来。

　　争夺“上药”

　　国务院国资委支持下的华源财务重组还只是第一步。华源旗下众多企业尚待理顺的关系，各方对医药板块的争夺等使得整合之路将格外艰难。

　　华润对华源医药板块的整合首先要面临的就是上海市政府和上海实业集团对上药集团股权的争夺。

　　2005年9月，华源因资金链趋紧而陷于整体危机之时，上海市国资委就曾提出，以其所持上药集团30%的股权对华源进行增资，从而在华源集团持股29%，加之上海市属企业所持的华源股份，上海市国资委将由此取得华源的绝对控股地位。

　　然而，国务院国资委强烈的否决了这一方案。“为什么不由央企来整合央企？”有人提出。在国资委的支持下，华源在今年6月实现了对上药集团的股权增持，达到了70%，剩下的30%在上海国资委的控制中。

　　虽然“胳膊拧不过大腿”，但上海市政府并未放弃对上药的努力。

　　“上药集团这样的一个优良资产，上海市国资委自然不愿意分出去。”一位了解当时华源并购上药集团内幕的人告诉记者，2002年，周玉成与上海地方政府达成的协议是，收购上药集团40%的股份，并保证上药集团的相对独立性，不并入华源生命公司。

　　该知情人士告诉记者，出于对医药产业整合的考虑，当时上海国资委的打算是，通过与华源对上药集团的共同持股，可以为未来将华源留在上海打下伏笔。当时，上药集团60%的股份都在上海市国资旗下的企业手中。

　　目前，上海市政府希望借助上海实业集团整合上药，从而可以完成对上海市医药产业的整合。上海实业集团是上海市国资委的全资企业，核心业务为医药。

　　而通过自己属地的企业来完成地方产业整合正是上海国资委的一贯思路。今年就曾传出消息说，上海希望将央企东航整合入上海航空，从而完成对上海航空业的产业整合。也正是因为上海市政府的这种产业整合思路，与国务院国资委的思路有出入在所难免。

　　“只要是有价值的，对我们的核心医药业务有贡献的，我们都会全力争取。”上海实业集团战略发展研究部的一位人士说。

　　该人士透露，上海市国资委、上海实业集团正在就华源重组一事上与各方进行谈判，希望尽可能多地争取在上药集团的权益。

　　“这涉及到上药集团的一个通盘重组方案，华润独自吞下上药集团的可能性不大，但将上药集团分拆的可能性也不大，目前虽然没有一个具体方案出台，但可以肯定的是，央企会与地方政府一起致力于央企医药平台的发展。”据前述上实集团人士透露，上药集团的30%股权已经倾向于给上海实业集团。

　　在上海市政府的全力争夺下，对于华润来说，要完全拿到华源最优良的资产上药集团，困难重重。而如果不能得到完整的上药集团，华源的整合价值就大打折扣，华润也将在未来无法完全按照自己的意愿重组上药。

　　产业整合困境

　　对于华润来说，产业整合同样面临复杂局面。

　　“华润除了有殷实的资金外，在医药方面的经验并没有更多的优势。”在西南

　　业界认为，2005年华润与东阿阿胶高管矛盾公开化，与云药集团的不合而散，都被认为是华润集团在进军医药领域的败绩。

　　“如果华润不能在未来把医药行业作为其主业，仅靠目前收购华源的医药业务，显然无法支撑未来央企医药大平台所需的体量。”在前述上海实业集团的人士看来，只有在确立以医药业务为主业的前提下，资本实力比较强的华润才有可能成功的成为一个整合央企医药的大平台。

　　显然，华润对华源的整合还刚刚开始，能否用资金实力和管理团队成功完成对华源的重组，尚难定论。