佐丹奴：屋漏偏逢连夜雨

　　公司与日本Uniqlo的收购生变，同时一款童服产品因含毒被查，昨日股价急挫逾16%

　　证券时报记者唐盛

　　近日佐丹奴(0709.HK)应验了“祸不单行”这一俗语。日前，原本计划将佐丹奴与旗下子公司Uniqlo合并的日本FastRe－tailing（以下简科FR）宣布，由于佐丹奴今年上半年业绩表现不算理想，所以决定不向佐丹奴提出收购建议。与此同时，佐丹奴销售的一款印有小飞象的童装Ｔ恤因含有毒性物质“邻苯二甲酸盐”被查。消息一出，公司股价随即跳水，昨日盘中最低见3.8港元，下挫幅度超过16.3%，收盘报4.03港元，跌11.23%。

　　突遇“婚变”股价大挫

　　昨日，日本便服公司Uniqlo的母公司FR发出通告称，佐丹奴今年上半年业绩的表现不理想，经营溢利较去年同期有所下跌，目前佐丹奴的股价不能确实反映该公司的经营状况及内在价值，所以决定不提出收购建议。

　　据悉，FR于今年6月6日与佐丹奴的管理层有过接触，其后又于6月21日和7月25日举行过两次会议。FR称，在几次接触中佐丹奴管理层均不愿与之作任何实际沟通。

　　8月7日，佐丹奴股价出现异动，放量大涨近18%；8月9日，佐丹奴公司发布公告表示，FR的收购建议尚属初步，“未能考虑任何下一步明确行动”。8月24日，佐丹奴发布了半年报，期内获得纯利1.51亿港元，较去年同期1.87亿倒退19.3%。此时已为FR日后主动“婚变”埋下了伏笔。

　　“FR主动退出收购，这似乎有点‘吃不到葡萄就说葡萄酸’的味道。”一港股市场分析人士称。佐丹奴公布半年业绩后，尽管业绩倒退，但还是有一些券商给予了正面评级，其中，

摩根士丹利认为公司着力提升品牌形象的策略正确，维持该股“与大市同步”评级，目标价4.25港元；德意志银行的报告称，由于去年下半年其业务表现疲弱，加上今年下半年在香港及内地将开设更多概念店，预期佐丹奴下半年业务表现将有更佳的表现。

　　大福证券的麦德光进一步指出，FR并未排除在未来6个月内重提收购佐丹奴的可能。他认为，日本公司部署海外收购计划一般相当慎重，令人难以相信FR单单是看到6个月的业绩未如理想便打退堂鼓。佐丹奴的品牌与在亚洲的庞大零售网络有相当价值，且当前市净率只有3倍，远低于思捷环球（0330.HK）的11倍市净率，也低于FR的6倍市净率，使人怀疑FR是否真的对佐丹奴的价值嫌贵，其股价下滑也许是低吸的良机。

　　不过，中银国际的分析师罗端仪认为，FR希望获得佐丹奴的控制权，但将保持后者管理团队，因为FR自身在日本之外地区的零售经验有限，如果仅出于投机考虑去购买佐丹奴

股票，那么风险未免过大，萌生去意也有可能。

　　“毒衫”被查影响有限

　　最近有消息称，佐丹奴出售的一款印有小飞象的童装Ｔ恤被验出含有“邻苯二甲酸盐”，比欧盟订下的标准超出14倍。佐丹奴发言人表示，目前公司已暂停出售该款Ｔ恤，并已将有关Ｔ恤送去化验。香港海关发言人也表示，将派员巡查市面，并检取衣物样本化验。

　　对此，瑞银证券表示，佐丹奴T恤事件对公司的销售影响有限。瑞银称，佐丹奴该款小飞象T恤目前全球发行量约为3000件，数量并不多，如果将其它可能涉及超标有害物质的印画T恤计算在内，也只占其整体收入约1%，因此认为对营业额影响有限。维持佐丹奴“中性”评级，但目标价为4.0港元。