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黄光裕收购的三种猜想http://www.sina.com.cn 2006年07月28日 10:10 证券日报
□ 实习记者 张胜男 黄光裕资本市场的大手笔运作再一次令世人惊叹：7月25日国美电器00493.HK宣布收购中国永乐；26日鹏泰投资受让中关村(000931)法人股股东住总集团所持有的上市公司27.51%的股份。两事件几乎同时落锤定音，让人不由得猜想无限：黄光裕在家电零售业和房地产行业各布一子，寓意何在？下一步棋他会放在哪里？这是一步险棋还是妙计？ 猜想一：行业互补玩转现金流 据深谙家电零售业行情的中信证券研究员陈宸解释，我国大部分零售业公司都有房地产业务。因为这两个行业本身在资金链方面具有互补性：零售业利润薄，现金流丰厚；房地产业利润厚，但是属资金密集型行业，需要大量的现金投入。因此利用两个行业的资金互补性，现金流循环操作，博取更大利润的秘密在零售企业间“广泛应用”。 因此有人将黄光裕之举归结为出于行业互补考虑的战略布局。为此陈宸表示否定，于是有了对黄光裕的第二种猜想—— 猜想二：A＋H上市清白无关联 陈宸对记者说，到目前为止，黄光裕旗下的国美电器是中国零售企业中最具核心竞争力的公司，以至于被国际私募投资基金美国华平投资集团看中，于今年初获得1.5亿美元资金注入，这些资金将用于分别认购国美电器将要发行的可转换债券及认股权证。当时黄光裕表示，计划于2011年前，把其私人及国美母公司持有的中国家电及消费电子产品零售业务及资产注入上市公司。也就是未合并报表的体外18分部，35%股权完全整合置入港股上市的国美电器。作为对华平投资的一种承诺，将国美家电业务并入中关村、打入A股市场的猜想被打破了。 因此，H股国美电器做家电销售，A股中关村开发房地产，两个上市公司同步运作，两张财务报表同时公开，清清白白，完全避免关联交易，这是对黄光裕借中关村另起炉灶上市的第二种猜想。 猜想三：做多元投资棋险胆大 既然通过资金链在行业间互补的获利可能，被两个上市公司之间财务报表的独立性否定，那这是否也是对黄光裕控股中关村初衷的一种否定？黄光裕对房地产业务的培育并非朝夕，其中的利润与瓶颈何在也早已了然于胸。追求多产业投资、多元化发展的黄光裕一直把这样一句话挂在嘴边：“商者无域、相融共生”。因此在做大做强家电零售业的同时，进入房地产、控股中关村都是他计划内的棋局。 然而，家电零售的联交所整体上市俨然成为行业交融、资金流转的最大壁垒。多元化投资而又互不相容，黄光裕面对的潜在风险似乎比预期收益更直观。 郎咸平曾在电视采访中说：“多元化投资有70%的概率是失败。”现在对黄光裕来说，最难的就是不要将左口袋和右口袋的钱搞混，完全分开的同时，又要左右兼顾，两边都赚钱。
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