国美永乐并购案三大悬疑

　　行业格局形成双寡头，购并双方企业文化存在差距，大中处于尴尬境地

　　7月25日，中国商业连锁史上最大的并购案正式浮出水面。当晚，国美电器(0493)和中国永乐(0503)共同宣布，国美以52.68亿港元的价格完成对永乐的并购。

　　双方合并主要为股份对价，同时有部分现金。每3.08股中国永乐股份对换1股国美电器股份，同时每股中国永乐股份获0.1736港元。

　　这次并购对家电连锁业乃至整个商业流通领域带来怎样的震动？国美狮子大张口吞并永乐，能否顺利消化？这一并购案后面的相关主角都怀揣怎样的心思？一场大戏刚刚上演，背后仍然悬念重重。

　　是否形成行业垄断？

　　一位家电企业负责人表示，如今国美永乐合并后，可与其抗衡作为厂家间平衡谈判的筹码比以前又少了一个，在话语权的争夺上，厂家可能处于更加弱势的地位。

　　美林

证券发表研究报告称，收购成功后，国美市场占有率将由9%升至14%.国美、永乐、大中在全国的门店数量总和将突破800家，年销售额高达800亿元。永乐在上海和大中在北京已分别占据一半以上的家电零售市场份额，加上国美电器至少超过80%.显然，合并后形成的这个家电连锁业“巨无霸”对于业内的影响不可小视，其数量巨大的门店数和庞大的销售额对于市场无疑不是一种震慑。

　　对于双方合并后是否会继续展开收购，甚至合并后公司是否会同苏宁谈判合作或收购事项的问题，国美电器董事长黄光裕表示，国美的大门是开放的，将随时对于其他对手开放，希望行业尽快统一与成熟。他表示，目前是行业合并的高峰期，走到一起也是企业间的共识，在合并的问题上并不是谁吃掉谁，而是对整个行业有利的一种发展方式。

　　永乐董事长陈晓也表示，合并是行业发展的趋势，是形成一个国际化的企业，形成行业领导者的必然趋势。合并的情况在今后将会越来越多，但走到一起需要时间与条件。

　　国务院发展研究中心家电专家陆刃波认为，目前家电连锁业态仅占全国家电零售市场的20%-30%，所以国美、永乐、大中的收购顶多在区域市场上会构成垄断，而这不足以成为以垄断来阻止收购的理由，因为在全国范围来看，他们离构成垄断的份额还相差甚远。

　　国美和永乐合并后将形成中国家电市场的“巨无霸”企业，那么合并后，国美和永乐会不会因为对市场份额的绝对占有而控制市场，提高家电产品价格呢？

　　一位不愿透露姓名的国内著名家电企业负责人表示，在同家电卖场的谈判中，厂家基本上一直处于弱势的地位。

　　如今国美永乐合并后，可与其抗衡作为厂家间平衡谈判的筹码比以前又少了一个，在话语权的争夺上，厂家可能处于更加弱势的地位。

　　黄光裕称，家电连锁企业和家电制造企业之间并不存在零供之间突出的矛盾，厂商关系也并未像传说中的那么紧张。

　　陈晓表示，新集团将采取有利于促进厂家发展的措施，提升厂商战略合作，优化供应链价值。从价格战转变成价值战，支持具有核心技术和中国知识产权的企业与产品。黄光裕也表示，将逐步取消目前行业所关注的进场费问题。

　　合并后将如何整合？

　　对于永乐员工来说，他们更关心合并之后自己是否会面临失业。据了解，由于在北京、上海等城市，国美与大中、永乐的门店重合度太高，收购完成后进行门店调整已经是必然。

　　很显然，作为一家北京企业的国美和作为一家上海企业的永乐在企业文化上是有很大的差异的。永乐与国美代表的是南北两种不同的文化，黄光裕的办事作风较为勇猛和强悍，而陈晓则有南方人所具有的细腻和谨慎，以黄光裕和陈晓为代表的两个企业文化之间该如何融合，也成为了人们关注的问题。

　　合并后，黄光裕持有51.2%的股份，陈晓则透过零售管理公司及管理团队持有12.5%的股份。陈晓表示，此次交易是一次公平合理的交易，在双方合并后，永乐也有机会分享壮大后的业务，永乐员工同时也有机会获得更加广阔的发展空间和更大的发展平台。

　　据说，早在新闻发布会召开的前一天国美在内部宣布这一消息时，尽管时间仓促，国美战略合作中心总经理王俊洲还是作了类似于“建立统一战线”的动员，包括合并完成后不能歧视永乐的员工、最大限度地减少内耗等。发布会现场，在一份类似宣言的文字中，国美和永乐也在号召双方员工“把热情转移到新集团来”。

　　黄光裕和陈晓也承认两个企业间存在着文化上的差异，但是他们均表示，随着融合的不断进行，这种文化上的差异也将成为双方更进一步发展的动力。

　　此外，除了企业文化上的融合之外，双方还面临着门店、人员等方面诸多的整合问题。黄光裕和陈晓明确表示，并购完成后，并不会刻意地关闭门店和裁员，而国美和永乐的两个品牌则将继续存在，保持双品牌的战略，但是通过两个品牌的差异性使其在同一地区有所区别，而具体将采用何种差异，则需要看合并后新董事会和经营班子研究后才能确定。

　　对于永乐员工来说，他们更关心合并之后自己是否会面临失业。据了解，由于在北京、上海等城市，国美与大中、永乐的门店重合度太高，收购完成后进行门店调整已经是必然。以上海为例，在国美的40家门店中，有21家门店附近有1-2家甚至3家永乐的门店，这样的布局无疑不合理。所以陆刃波认为，国美不能把目前的门店进行简单的加法，以后肯定会减少。

　　大中电器将何去何从？

　　大中电器发表声明称，此次合并是国美的愿望、永乐的选择，与大中电器是否加入无关。但称“鉴于永乐(中国)单方面与第三方合作，大中电器与永乐(中国)的战略合作协议有待重新协商。”

　　在今年4月份，永乐同大中签订了合并协议，双方表示将通过一年的时间来完成公司间的合并。但是在协议签订短短几天时间内，永乐在香港的股价迅速下跌，市值缩水大半。随后永乐电器总裁陈晓称，受政策原因的影响，永乐和大中的合并期限将再推迟一年，在2008年4月前完成合并。但是，随着国美和永乐的此次合并，永乐是否会继续合并大中电器？大中电器未来将何去何从？这一切都是待解的谜团。

　　对于永乐同大中以后的合作之路会如何走下去，陈晓在25日晚的新闻发布会上称，虽然“永乐和大中的确有合作在前，但最近的主要精力仍然在国美和永乐的推进工作当中，静下心之后才将会去面对同大中合并的问题”。他承认，同国美电器的接触最早在今年2月份，但是同大中的接触则在更早的时候。他表示，同大中的接触时间更久，双方在4月份签订合并协议时相互之间也有了一定的了解和认同，但是这些都同永乐再同国美合并无矛盾。他表示，永乐同大中的沟通渠道一直是畅通的，沟通很频繁，彼此之间也很融洽。

　　对于永乐选择同国美合作是否同其4月份以来股价剧烈下滑有关的问题，陈晓表示，行业和企业状况无时无刻不在变化，而企业的发展也将要同变化相适应，行业态势的变化促成了此次的国美同永乐的整合，无论是同大中的合作还是同国美的合并，措施和策略都符合公司发展的措施和策略。

　　黄光裕也表示，此次收购永乐，是以对永乐的价值评估为主，与永乐是否与大中合作并没有太大关系，不管将来大中与永乐如何，或者新集团是否再继续收购企业，也都只是战略的一部分。

　　大中电器在7月25日的发布会结束后发表声明称，此次合并是国美的愿望、永乐的选择，与大中电器是否加入无关。但称“鉴于永乐(中国)单方面与第三方合作，大中电器与永乐(中国)的战略合作协议有待重新协商。”

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　　竞争对手反应

　　显然，国美和永乐的合并不仅对于双方来说是一件大事，对于整个国内家电连锁业来说也无疑是一次大的

地震，竞争对手对此事怎么看？

　　在此后的竞争中将采用何种姿态？也是值得关注的话题。

　　苏宁电器：具备并购永乐实力

　　25日晚间，苏宁电器专门就此事向记者发来邮件，表达对此事的态度。苏宁称，国美将在短期内在店面数量上有量的提升，但是在其他如信息系统、物流网络、人力资源等方面的整合价值还有待挖掘，双方企业间的整合也将是个复杂艰苦长期的过程。苏宁还称，判断一个上市公司价值的主要指标———苏宁的市值和净资产都要优于国美，其中市值(7月25日收盘市值为182.5亿元)甚至是国美永乐两家的总和。因此苏宁同样具备并购永乐的实力。最后的选择还是基于价值观的问题，而与苏宁的资本实力以及分别在联交所、深交所上市并没有直接的关系。

　　五星电器：不会对五星造成威胁

　　被百思买收购后的五星电器也表示，在五星的核心区域，江苏、安徽、浙江等地，五星电器的优势非常明显，即便国美和永乐合并后，也不会对五星构成威胁。五星电器新闻发言人景星表示，没了永乐，五星其实是少了一个竞争对手，国内家电连锁行业加速形成新三足鼎立的格局———国美、苏宁、五星(百思买)。虽然从销售额、门店数量等量化数据上来看，企业之间的差距好像是加大了。但是从质量上来说，国美和永乐的合并没有带来质量的变化，家电流通业质量的变化是体现在门店运营效益、赢利模式、系统管理能力、IT物流等方面。

　　他表示，从某种程度而言，国美收购永乐是其必然的，有两方面的因素，内因是家电连锁行业发展目前到了“临界点”，在经过了前几年的高速扩张后，企业各种矛盾冲突都比较突出，加速整合是必然的趋势。外因是百思买与五星合资后，迅速进入中国家电市场，确实对国内家电连锁企业造成了压力。作为有一定资金实力的国美当然也希望通过合并收购来壮大自己，但是大和强并非同一概念。

　　本版采写本报记者 瞿文超