永乐每股售价比上市发行价多5厘

　　喧嚣一周后，中国家电连锁合并第一案今日揭盅。最后的成交价或许让外界大跌眼镜，但市场对陈晓仍属公正，因为与上市之前相比，他已令永乐的身价至少提高了1.6倍。

　　上海东方早报记者昨日接获通知，今天下午，永乐(0503.HK)在上海南汇总部、国美(0493.HK)在北京鹏润大厦，将联合举行全国视频新闻发布会，备受关注的交易价格、整合策略届时将得以公布。

　　市场人士普遍预计，收购溢价比例应该至少在30%左右。但最终的收购价格可能要让他们大跌眼镜了。据上海东方早报记者了解，国美与永乐将以各自目前的市场价格实现换股后，国美将再支付永乐目前市值10%左右的现金溢价。据此计算，溢价10%的方案，意味着国美收购永乐的价格(约2.255港元/股)略高于2.25港元/股，与永乐去年10月香港上市时的发行价格(2.25港元/股)相差无几。停牌前，永乐股价收报2.05港元，国美收报6.35港元。

　　尽管低于市场预期，国美的出价仅相当于永乐去年的上市发行价，但与上市之前相比，永乐其实成功地提高了售价。记者了解到，永乐上市前，国美、百思买都有意收购，而他们当时的出价是20亿元。与这一价格相比，永乐上市之后，发行市值已高达52亿元，而国美的收购价格再低也不能低于这一价格，一年后永乐身价就此上涨了160%，陈晓依然在

　　国美的一位内部人士更是表示，现金溢价高低并不是合并中的关键因素，因为“只要两家合力经营好公司，股价自然有上升空间，而永乐高管都会从中获得满意的回报”。

　　知情人士透露，和输掉与大摩的“对赌协议”相比，让永乐急于在此时出售的原因，乃是今年出现了大幅亏损。因为，输掉“对赌协议”，永乐只是将自己4.1%的股权无偿出让给大摩，对于掌握公司50.6%股权的永乐管理层而言，此举并不会影响他们对公司的控股权。但如果永乐在半年报中透出亏损消息，有可能引爆股价进一步下跌，市值愈发“缩水”。据分析，国美、永乐合并后一个最明显的现象，将是连锁巨头们将开始陆续关店。一是由于国美、永乐在一线城市网点重合的调整，另外则是行业就此为过去的残酷竞争展开理性反思，挤出过去抢占市场份额的“泡沫”，关掉效益欠佳门店。

　　“据我们观察，百思买收购五星电器之后，不但没有急于扩张，反而开始采取收缩战略。”苏宁总裁孙为民介绍，“过去的一个月之内，五星已经关店6家。”孙为民因此感慨，百思买这种国际企业的“胆识”是内资连锁所欠缺的，因为如果永乐早点关店，“壮士断腕”之举可能反而会提高整体经营质量。

　　据悉，其实陈晓一直为外地亏损门店发愁，之所以与大中合作，也是想让大中接手自己在京、津两地亏损门店，撤回自己的外派人员，降低损失，但结果门店委托大中管理的合作模式不太成功，“与其如此，还不如永乐自己痛下决心，自行关店。”但是由于永乐太过担心关店被媒体舆论放大之后会带来负面效应，所以未敢如此果断关闭外地门店，反而拖累了利润表现良好的上海市场。早报记者 陈华 王杰