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财经纵横

永乐每股售价比上市发行价多5厘

http://www.sina.com.cn 2006年07月25日 00:30 东方早报

  喧嚣一周后,中国家电连锁合并第一案今日揭盅。最后的成交价或许让外界大跌眼镜,但市场对陈晓仍属公正,因为与上市之前相比,他已令永乐的身价至少提高了1.6倍。

  上海东方早报记者昨日接获通知,今天下午,永乐(0503.HK)在上海南汇总部、国美(0493.HK)在北京鹏润大厦,将联合举行全国视频新闻发布会,备受关注的交易价格、整合策略届时将得以公布。

  市场人士普遍预计,收购溢价比例应该至少在30%左右。但最终的收购价格可能要让他们大跌眼镜了。据上海东方早报记者了解,国美与永乐将以各自目前的市场价格实现换股后,国美将再支付永乐目前市值10%左右的现金溢价。据此计算,溢价10%的方案,意味着国美收购永乐的价格(约2.255港元/股)略高于2.25港元/股,与永乐去年10月香港上市时的发行价格(2.25港元/股)相差无几。停牌前,永乐股价收报2.05港元,国美收报6.35港元。

  尽管低于市场预期,国美的出价仅相当于永乐去年的上市发行价,但与上市之前相比,永乐其实成功地提高了售价。记者了解到,永乐上市前,国美、百思买都有意收购,而他们当时的出价是20亿元。与这一价格相比,永乐上市之后,发行市值已高达52亿元,而国美的收购价格再低也不能低于这一价格,一年后永乐身价就此上涨了160%,陈晓依然在

资本市场上得到了相对而言还算公正的待遇。

  国美的一位内部人士更是表示,现金溢价高低并不是合并中的关键因素,因为“只要两家合力经营好公司,股价自然有上升空间,而永乐高管都会从中获得满意的回报”。

  知情人士透露,和输掉与大摩的“对赌协议”相比,让永乐急于在此时出售的原因,乃是今年出现了大幅亏损。因为,输掉“对赌协议”,永乐只是将自己4.1%的股权无偿出让给大摩,对于掌握公司50.6%股权的永乐管理层而言,此举并不会影响他们对公司的控股权。但如果永乐在半年报中透出亏损消息,有可能引爆股价进一步下跌,市值愈发“缩水”。据分析,国美、永乐合并后一个最明显的现象,将是连锁巨头们将开始陆续关店。一是由于国美、永乐在一线城市网点重合的调整,另外则是行业就此为过去的残酷竞争展开理性反思,挤出过去抢占市场份额的“泡沫”,关掉效益欠佳门店。

  “据我们观察,百思买收购五星电器之后,不但没有急于扩张,反而开始采取收缩战略。”苏宁总裁孙为民介绍,“过去的一个月之内,五星已经关店6家。”孙为民因此感慨,百思买这种国际企业的“胆识”是内资连锁所欠缺的,因为如果永乐早点关店,“壮士断腕”之举可能反而会提高整体经营质量。

  据悉,其实陈晓一直为外地亏损门店发愁,之所以与大中合作,也是想让大中接手自己在京、津两地亏损门店,撤回自己的外派人员,降低损失,但结果门店委托大中管理的合作模式不太成功,“与其如此,还不如永乐自己痛下决心,自行关店。”但是由于永乐太过担心关店被媒体舆论放大之后会带来负面效应,所以未敢如此果断关闭外地门店,反而拖累了利润表现良好的上海市场。早报记者 陈华 王杰

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