国美超低价盘下永乐

　　早报记者 陈华

　　如果顺利得到联交所的批准，国美、永乐合并案具体内容将于今日大白天下。记者昨日获悉，“股权置换+现金收购”的比例可能是：国美与永乐以各自目前的市场价格实现换股后，国美再支付永乐目前市值10%左右、大约不超过5亿港元的现金。

　　溢价10%

　　如果国美、永乐最终采用的确实是溢价10%的方案，那么国美收购永乐的总体代价大约为2.25港元/股。事实上，永乐去年10月香港上市时的发行价格正是2.25港元/股，这就意味着，两者“讨价还价”之后，国美最后的收购代价是永乐上市时的发行价格，市盈率为13.5倍左右。

　　7月17日中国永乐(0503.HK)停盘于每股2.05港元，公司总市值为47.87亿港元。7月18日国美电器(0493.HK)停盘于每股6.35港元，公司总市值为145.59亿港元。传闻中最早的一种方案是，国美每1股换永乐3股股份，大约仅溢价3.41%。

　　但是永乐对此方案非常不满，市场随即传出每股高达4.2港元，总收购价格为98亿港元的现金收购方案。分析人士认为，黄光裕不是一个愿意吃亏的人，因此，他给永乐的现金不可能如此之多，而收购价格也不会高到接近永乐4.3港元/股的最高股价。

　　有资深市场人士透露，一种很可能的收购方式是，国美与永乐按照目前的市场价格进行股权置换，换股比例约为1∶3.1股；同时，国美再给予永乐一部分现金补偿。而现金出资比例大约为永乐目前市值的10%左右，也就是说，国美在这次并购案中会付出5亿港元的“真金白银”。但这未必是国美、永乐采取的最终方案，究竟结果如何，还要看有可能于今日发布的公告具体内容。

　　预计今日公告

　　根据记者得到的最新消息，国美、永乐合并方案已经呈交联交所，一旦得到联交所批准，便会发布公告。昨天，永乐公司已经为今日公告发布后的新闻发布会做准备。预计国美、永乐的公告将在今天下午4点左右发布，一旦公告发出，永乐将在2个小时后在其上海南汇总部召开新闻发布会。

　　陈晓“安抚人心”

　　在向媒体公布消息之前，永乐已在企业内部公开了这一消息，先行安抚员工情绪。上周六，永乐已经在其南汇总部召开内部紧急会议。记者获悉，此次会议的参加者范围覆盖到店长层面，而会议的主题便是收购达成后的“安抚人心”。

　　永乐总裁陈晓在此次会议上表示，国美、永乐的合并对整个行业是有帮助的。合并后，国美、永乐将采用双品牌运作，同时他将保证员工利益，并承诺现有薪酬标准在明年年底之前不会改变。

　　永乐或将降薪

　　记者了解到，面对即将来临的合并，薪酬是否会降低、岗位是否稳定，是永乐上海总部五六百名员工目前最担心的问题。合并意味着资源整合，而整合后原来的两个总部———永乐、国美上海总部按道理将合二为一，这必然带来岗位的变动。与此同时，由于永乐的薪酬标准稍高于国美体系，永乐员工有些担心降薪将不可避免。