永乐并购混战幕后信息 家电连锁怎应对薄利生态

　　本报记者 王秋凤 胡怡林

　　实习记者 李哲明 北京、上海报道

　　国美电器(资讯 行情 论坛)(0493.HK)收购永乐(中国)电器销售有限公司(下称永乐电器 00503.HK)事件又起波澜。

　　一位大中内部高管透露，7月20日，永乐

股票突然停牌的第四天，永乐电器董事长陈晓终于真正来到了北京，与国美方面就被收购事情进行正式商谈。“美国最大家电连锁企业百思买(BestBuy)在5月份成功并购五星电器之后，也可能要加入到收购永乐的队伍中来。这样一来，本已不简单的并购事件，将进一步复杂化。”

　　至此，国美、永乐、苏宁、大中，加上最新传出的百思买，中国家电零售市场主流企业，尽数卷入到这场家电市场并购的混战中。经过了疯狂的跑马圈地时代，一场争抢市场垄断优势的战役才刚刚打响。

　　并购混战

　　7月17日，永乐电器在交易3分钟后突然停牌。停牌理由是即将宣布一项“股价敏感消息”。停牌前永乐电器报2.05元，下跌0.05元，跌幅达2.38%。7月18日，国美电器控股有限公司(下称国美电器 HK493)停牌，并宣布正在等待与永乐电器发表与合并有关的联合声明。

　　国美电器的介入打破了此前永乐和大中电器合作缓慢的僵持局面(永乐大中并购案简介见本版链接)，而国美与永乐的突然停牌则证实了一直以来外界关于国美收购永乐的传言。然而就在两份公告相继发出之后四天之内，国美永乐并购案却发生了若干次重大变化。国美停牌宣布将以“自愿、友善、友好”的方式合并永乐电器和大中电器，却传来谈判中止、收购搁浅的消息；第三天又出现转机，双方重新坐在谈判桌前；第四天永乐陈晓赴京与国美谈判，却传来美国最大家电连锁企业百思买(BestBuy)意外发标参与并购的消息。(百思买目前已经通过收购方式控股国内家电连锁企业五星电器)

　　一场混乱的收购战中，看似局外人的苏宁电器(资讯 行情 论坛)(002024.SZ)其实最关注时局进展。苏宁电器集团副总裁、苏宁电器股份(资讯 行情 论坛)有限公司总裁孙为民说，“国美要约收购永乐很有可能，听说他们已接触了一段时间。”消息人士透露，在第二天永乐高调宣布与国美的谈判终止的消息时，也是间接的给一直觊觎永乐的苏宁抛来橄榄枝。

　　于是，陈晓的“中立态度”迅速奏效，此前传出的国美将以1：3换股对永乐要约收购的消息，变成了国美可能采取现金收购的方案，以每股高达4.2港元的现金，向永乐股东提出收购要求，这一价格较永乐目前2.05港元的股价溢价105%。

　　此时，另一位被永乐、大中合作协议束缚的大中电器却适时充当了重要配角，大中电器总经理宋红早早的拿出了一份看似中立却又充满诱惑的声明，“大中电器与此次可能的合并事件没有直接关联。大中电器认为，此次可能的合并事件，尚有大量工作待推进。大中电器将按既定经营方针，继续强化北京市场优势地位，并不排除与多方继续探讨合作的可能。”如此一来，间接表明大中亦有发生变动的可能性，“大中可以选择的路有两条，一条是与永乐一起并购到国美，但将来的话语权恐怕会很弱，而另一条则是等与永乐的协议到期继续自己坚持做，但这种可能性不大，最有可能的就是寻找新东家，与苏宁等合作亦形成强强联合的局面。现在已经有企业和大中进行并购方面的接触。”大中内部知情人员表示。

　　家电零售市场的这次并购仍然在这遮遮掩掩中继续，“国美于永乐之后的停牌已经证明了之前与永乐基本达成一致的并购，也同时表达了收购永乐的决心，但随着百思买的加入和大中的动摇，这场并购风潮仍然存在变数。”知情人士称。

　　截至本报发稿前，国美、永乐这对收购与被收购的焦点双方仍然没有发出任何关于并购成功与否的消息。人们的很多疑问都没有解开。国美并购永乐之后，大中将如何选择？面对并购之后实力陡增的竞争对手，苏宁会何去何从？一旦百思买真的最后并购了永乐，苏宁、国美将如何应对这个野心的美国巨头？

　　资源之争

　　这场竞购战发展到今天这个混乱的局面，其实谁将最后并购永乐已经变得并不重要。为何数家大型家电零售企业要同时争抢永乐、大中？这些家电连锁企业为什么不惜血本一次次抬高价码？

　　永乐2005年年报显示，永乐的零售门店上升到193间，而2006年截止到6月底，永乐在公开场合表示其门店总数为229家。而国美2005年年报的数据则表明，其传统门店已达259家，国美2006年的计划是在全国开120-150家的门店。苏宁电器全国门店共计350余家。其中，多家企业的众多门店都处于重合状态。

　　以北京并不算最繁华的菜市口地区来说，方圆5公里范围内就有至少三家大中、三家国美、两家苏宁等不下十家家电零售店面。每个店面均打出各种低价促销招牌。

　　热闹的表象下面，是全行业利润下滑的冷酷现实。

　　“我们卖一台好冰箱才给不到15块钱的提成”，“我们卖一台彩电的提成才不到10钱”，在苏宁电器北京总部马家铺营业厅，连销售员都在抱怨。

　　今年国美一季度销售增长了68%，同期利润却增长不到一半，而苏宁同样面临着利润仍然在增加，利润增长率却在下滑的局面。

　　“2006年零售行业整体市盈率都会继续下降，所有公司都面临着资产缩水的问题。这是一个不争的事实。”永乐董事长陈晓在接受本报专访时表示。“行业利润已经很低，早在年初，我们几个大型家电零售企业就多次坐在一起就资源的合理利用，甚至适当进行门店交换等进行过交流。”大中电器总经理宋红说，并不避讳几大家电企业的焦灼。

　　“此前外界一直认为家电连锁盘剥上游，活得很好，其实家电连锁发展到现在也面临很激烈的竞争压力，利润非常薄。永乐从上市到现在仅仅9个月，如果很容易活下去的话，他们也不会落到被收购的地步。”孙为民更为直接的说出了行业现状。

　　家电连锁企业经过持续数年的“跑马圈地”、大规模开店之后，开始陷入“重复开店、自己和自己竞争、迫不得以关闭门店”的怪圈。一旦国美并购永乐、大中成功，其联合体门店将突破800家，年销售额高达800亿元，将成为真正的家电零售市场寡头。市场的垄断带来的则必然是高利润，这无疑是解决目前家电连锁企业利润偏低的良药。

　　“在赢利能力高的一二级市场，家电零售的门店已经趋于饱和，而三四级市场的开拓则面临更多的困难。”一位业内人士认为，“突破瓶颈、垄断资源、扩大市场话语权，成为早已不再满意现状的家电零售企业们最大的心思”。

　　“家电连锁竞争可以说是进入了一个新的阶段，原来是多头竞争，现在可能更主要是寡头竞争，同行之间的并购应该是一种趋势。”孙为民说。他透露，苏宁作为一家上市公司，只要能提升公司的价值，对投资者有利，就不会排除采取收购或者与其他家电连锁合并的手段。

　　并购即将带来的家电零售市场格局变化，以及将引发的一场垄断市场的资源之争已经箭在弦上。

　　但东方证券分析师张小嘎表示，国美收购永乐，将会给现有家电连锁格局带来冲击，使中国家电连锁业的集中度进一步提升。但这也会带来一个负面效果，即家电生产企业的利润可能会被家电连锁商进一步盘剥，从而加大他们之间的矛盾。

　　当资源垄断之争的战火已经熊熊燃起的时候，未来充满变数的不仅将是市场格局的变化，还包括家电零售市场经营模式的多种转变。一些新的家电零售模式也在悄悄的诞生，国美已经开始发展“鹏润电器”这一较高端的电器门店。而刚刚进入中国的百思买也在有意打破中国家电零售市场低价的潜规则，提出采用特殊的经营模式，其连锁门店的价格可能要比现有的国美、苏宁等高出20%左右。如果把这看作是提高利润率的第二条路，对面临燃眉之急的一众家电连锁企业来讲，显然需要更长时间。而如火如荼般的竞购混战，仍会在一段时间内上演。

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　　永乐大中宣布合并

　　　4月21日，永乐(中国)发布公告称已与北京大中电器签署全面战略合作协议，并约定在一年的期限内，持有北京大中78%的股权的大中电器董事长张大中将通过向永乐转让股权的方式实现大中与永乐的合并，同时永乐将支付给张大中1.5亿元人民币保证金。此后永乐遭遇摩根士丹利等主要股东大量减持手中所持永乐股份，永乐股价急剧下跌。5月26日，中国永乐(资讯 行情 论坛)副总裁兼首席财务官张俭表示，现正研究有关北京大中的交易方式，可能会增发新股或以现金作融资未付有关费用。近日，媒体有报道称，永乐与大中的合并遭失败，二者联合发公告辟谣，并称1.5亿元保证金已支付，合并正在顺利进行。

　　来源：经济观察报网