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财经纵横

美林花旗看好国美永乐恋

http://www.sina.com.cn 2006年07月20日 09:17 每日经济新闻

  换股还是现金?两大家电零售巨头国美和永乐的并购传闻已泛滥于市场,绯闻炒作引来国际投行的关注目光,美林证券和花旗集团均看好国美永乐的合并。

  美林证券发表研究报告称,国美全购永乐,将有利于国美的整体战略发展,还将加快行业整合,国美也将受惠于合并所带来的协同效应,令其盈利基调变得更好。美林预计,若全购成功,国美可能会收购市场占有率第五的大中,从而加速行业整合,强化国美在市场的领导地位,令其市场占有率由9%升至14%。合并后,国美在北京和上海两个重要市场将占有更大优势。美林给予国美及永乐的评级均为“中性”。

  花旗集团则认为,美国百思买对五星的收购“引燃”了电器零售商相互并购的“导火索”。花旗表示,国美若能顺利并购永乐,两者业务将可能产生互补效应,国美在东部特别是上海等地的据点较少,收购将补其不足,并购还有望舒缓电器零售市场的激烈竞争。花旗指出,国美并购之举将有利其自身的业务营运及发展,并巩固其行业龙头地位,故给予国美“买入”评级,目标价9.25港元,较国美停牌前6.35港元大幅溢价45.67%。刘小庆

  寡头祸福论?家电商针锋相对

  国美永乐酝酿合并的消息,使原本供应商、经销商关系紧张的家电市场更加暗潮汹涌。记者昨日采访得到的信息显示,在家电供货商圈子里,目前基本形成了悲观和乐观两大派系。

  规模效应有多大

  悲观派:一位家电企业前三强的高层表示,对这件事高度关注,国美向永乐提出收购的建议,并“可能引致合并”,国美的野心不在永乐一家。此前永乐与大中就已经“订婚”,国美最终可能通吃”永乐和大中。国美此举一旦成功,将彻底颠覆目前商业流通的竞争格局,家电连锁将进入国美一家独大的局面,将进一步加剧目前家电连锁行业的“亚健康现状”。供应商的话语权将进一步丧失,苏宁、五星对国美的制衡也将荡然无存。

  乐观派:中国家电连锁企业在规模上尚不能与国际性企业相比,国外巨头的脚步临近,收购兼并是必然的趋势。从五星收购青岛最大的家电连锁企业雅泰到百思买入主五星,从永乐收购灿坤到苏宁拟收购厦门思文,一场家电连锁企业之间的并购风潮正在悄然兴起。国美、永乐此举自保成分很大。由于之前家电连锁盲目圈地,单店营业额直线下降,双方一旦合并,一场大规模的关店风潮将使整个行业更加规范、理性。

  国美胃口如何

  悲观派:国美吃下永乐,很难消化得了,双方谈判如此艰难可见一斑。同时,永乐之前联姻大中,在口头热闹后实质性合并动作始终没有进展。从竞争对手到合而为一,期间有太多的经营理念、人事、流程、市场运作的东西需要整合。同时,国美自身压力也将更大,规模大不一定强,市场也没有更多时间留给国美。百思买收购五星,迅速切入国内市场。国美少了永乐一家国内竞争对手,却可能有更多国际对手在等着。同时,苏宁决不会坐以待毙。

  乐观派:一位空调企业市场营销总监认为,国美的整合能力远非永乐、大中可比。有消息称,永乐收购大中需要长达1年的时间,但国美收购广东

易好家只用了短短不到3个月。在实际接手过程中,人员基本保留,已经开出的店面维持易好家的品牌,新开店使用国美品牌。黄光裕雷厉风行的性格和其巨大的实力,永乐大中相对漫长的一幕很难上演。

  盈利模式会否变化

  悲观派:规模扩大只是表象,如果渠道商仍延续以往通过压榨上游供应商利润,在牺牲上游企业利益的前提下形成自身的盈利模式,这种合作注定不会长久,肯定会败在与供应商唇齿相依的百思买等外资巨头手上。企业永远不会做亏本买卖,最终还是会转嫁到消费者头上。如果这种核心运营模式不变,国美的扩张只能更快地接近行业发展瓶颈。

  乐观派:国美永乐联姻,最难过的就是百思买。百思买曾经试图在北京马甸开一家门店,但最终被国美以更高价格横刀夺爱。国美并购永乐后实力将迅速膨胀,对百思买的围追堵截可能将变本加厉。李琳

  专家:外资家电连锁或遭重创

  并购五星,百思买介入中国市场

  昨日,上兵伐谋企业管理顾问有限公司策略总监、首席分析师刘步尘告诉记者,从资本角度上说,国美完全有实力并购永乐。若国美并购永乐,将对供应商及外资家电连锁构成沉重打击。

  国内家电连锁企业之间的密切接触,与百思买等外资家电连锁正式启动对中国市场的渗透几乎同步。很明显,本土企业试图以合纵连横的方式来抵御外资企业的进攻。

  刘步尘表示,国美的资本实力、整合能力都较强,这在之前国美闪电拿下易好家的并购中得到了充分验证。“国美急于吞并更多同行,其更深一层的用意,恐怕是快速控制国内大部分资源,使外资企业或其他对手无隙可钻。”

  刘步尘指出,此前国美凭借其庞大的销售网络系统,一直控制着与供应商对话的“话语权”,在采购价格、采购规模等方面说一不二。若供应商不从,很可能面临国美的“封杀”。在过去几年中,其强悍作风曾数次遭至不同供应商的公开反抗,如格力、三星等。

  “在渠道霸权时代,国美敢于如此强硬,是因为可供渠道选择的供应商多;而相反,可供供应商选择的渠道则很有限,资源信息不对等。”刘步尘说。

  刘步尘认为,“国美+永乐+大中”的巨无霸出现,将把供应商推到更被动的境地。

  此外,家电连锁企业长期运行一种“潜规则”,即向供应商收取各种收费、内部操作不规范等。店庆费、进场费等费用与成本相比往往高出一大截,并被连锁企业作为重要盈利来源。这是百思买等外资家电连锁们所无法想像的。

  百思买收购五星进入中国市场时,业内人士曾认为,国际企业的进入有望改变本土连锁企业的“大权”思想,改变连锁商停留在以低廉价格为导向的阶段,促进本土企业从粗放型转向精耕细作。

  如果“巨无霸”诞生,则很可能延长这种“潜规则”的生命力,对百思买等外资企业来说,将是个重大打击。黄梅


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