境外资本搅局家电连锁 永乐暴跌罪魁可能是大摩

　　作者:池洋　来源:赛迪网-中国计算机报

　　【赛迪网讯】股票价格在短短两周间经历大幅跌宕后，摩根士丹利的战略投资的引入，对永乐电器来说已经福祸难辨。

　　目前，永乐电器仍未摆脱各种不利传言的笼罩。

　　摩根士丹利在短短两周内先后5次减持永乐(0503.HK)股份，致使永乐股价一再跌破历史低点。而通过毫不手软的5次抛售，摩根士丹利在瞬间海捞了一大笔。有分析师指出，永乐股价暴跌的“罪魁祸首”可能就是摩根士丹利。

　　近日，永乐有关负责人对外坦承：“当时与摩根签订对赌协议时，我们的预测可能过于乐观。”随着永乐股价市值的不断下跌，人们不禁将疑惑的目光齐刷刷地投向了摩根士丹利，以其为代表的境外风险投资基金，仿佛成为中国家电连锁业的一根毒刺！

　　两种期待

　　资金是中国民营企业在发展中不得不面对的软肋，流动资金占有率较高的家电连锁业尤其如此。

　　自2004年6月以来，国美、苏宁、永乐三大家电连锁巨头先后上市，并与国际投资者合作。今年1月，永乐通过与摩根士丹利签定“3年内其净利润必须达到7.5亿元”的对赌协议，继去年上半年获得4亿元投资之后，又以20%的股份为代价再次获得5000万美元资金。2月5日，美国华平投资基金以1.25亿美元可转换债券及2500万美元认股权证(总计12亿元人民币)入股国美电器。与此同时，国外家电巨头百思买斥资1.8亿美元控股江苏五星电器，成为外资同行进入中国家电连锁业的第一个

神话。

　　“突如一夜春风来，千树万树梨花开”。一夜之间，争取外资基金的进入成为国内企业值得炫耀的资本。然而，局外之人却看不到这些企业在争取风险投资基金的过程中所付出的艰辛努力。

　　对于中国家电连锁业而言，外资进入的确存在利好的一面，但并不意味着这个钱是好拿的！因为对于拿到钱的企业来说，企业还只是一只成长中的小鸡，拿钱是为了买到成长所需的饲料。但吃了饲料后小鸡能否长大，长大后能否再下蛋，这才是投行们最为关注的事情。而这个成长变化的过程是企业根本无法完全预测和充分把握的，并不是每一只小鸡在吃了饲料后都能长大、能下蛋，更何况下金蛋！

　　为了能让鸡下金蛋，企业与投资方都必须全面关注企业的发展，但就方式而言并没有绝对统一的标准。且不说摩根士丹利5次抛出永乐股票，就是华平与国美的合作，在其投资之初华平也向国美派驻了董事会成员。而对于退居二线的五星电器来说，在百思买面前更是失去了绝对话语权。

　　问题在于，当企业面对充满诱惑的境外风投资金时是否已做好了相关的准备？事实是，如果国内企业自身没有发展的价值，任何境外风投资金都决不可能注资的！而对于想赢得境外风险投资基金的国内企业而言，一定要明白：投资者之所以愿意投资是因为他们期待着金蛋。

　　境外风投资金不仅是坦然地走来，而且是坦然的面对。作为成熟的境外风险投资企业，他们有着丰富的风险投资分析、判断，以及经营、管理能力；并具备了足够的综合实力能让自己的投资生存在一个相对安全而又有高额回报的掌控体系之中。

　　贾家大院的林妹妹

　　中国家电连锁业的几家知名企业，正如文学名著《红楼梦》中的林妹妹。一边仿佛是众目睽睽下的民企身份，一边又是倍受境外风险投资基金追捧的粉红佳人；一边是只想嫁给贾宝玉，另一边却是无法摆脱贾家大院的深重礼数。圈钱只是为了发展，但到手的资金却像一只烫手的山芋，好不容易捧住了却下不了口！

　　用贾家大院的林妹妹与中国家电连锁企业进行比喻，无非也是想让人们在同情黛玉的时候，也反思一下林妹妹的不是。就中国家电连锁企业而言，其领军人物在中国传统商业中可谓是先知、先觉，以坚定的信念、顽强的拚搏，成为中国零售商业中一道异军突起的壮丽风景。但就这支异军突起的队伍而言，却是“萝卜快了不洗泥”。其人员、技术、管理、系统、战略、信息、模式、物流、能耗等方面都还没有来得及完全跟上自身的发展速度。

　　单从利润上讲，国外家电连锁行业的平均毛利是25%～35%，而国内现在的毛利水平却只有他们的一半。这说明国内家电连锁商应该反思过去粗放的经营模式，在创新模式、提升经营质量、提高管理效益上狠下工夫。光靠圈地之争与低价格之战是很难维持一个企业的长期生存和发展的。企业如不练内功，失去的不仅是金钱，更重要的是用生命和心血拼来的半壁江山！企业不仅要面对同行企业的生死竞争，还将面临外商投资企业风卷残云般的无情掠夺。

　　与其在列强入侵之时，自叹红颜薄命，不如放下林妹妹的骄傲、娇柔架子，审时度势用心提高一下如何让自己在贾家大院生活的生存哲学。

　　中国式“滑铁卢”

　　美国华平基金在入主国美时，声称看好中国家电连锁行业的未来。

　　“我们预期中国在5至10年内，业内前三名所占的市场份额会增至20%。再加上市场的自然增长，所以我们对于国美的前景十分看好。”华平中国区总经理孙强这样表示。

　　所以，不管是摩根士丹利抛售永乐股票，还是百思买的全线进入，就中国家电连锁行业而言，与机遇与潜力同在的是，风险与深渊同样步步紧逼！

　　一方面，中国家电行业零售业的一级市场布局大体完成，二级市场纷争也在火热进行，而三、四级市场还是广袤的处女地，已有网点的分布是否合理还未可知之。要完成市场的整体全面布局，还将是一个渐进的长期过程，切不可盲目地为了所谓的资金需求操之过急。在过长的战线上做不理智、不战略的投入，以至于拖垮了自己是绝对不值的选择。

　　另一方面，作为“充足资金的提供人和先进管理经验的布道者”，百思买收购五星后保留其品牌专攻二三线市场，而百思买品牌主攻一级市场的战略也已显现。

　　消费者买家电不像去便利店买食品。分布如此密集的门店势必摊薄单店利润，使租金、人力资源等成本不断攀升，形成战线越来越长、资金不断消耗、管理等最珍贵的战略成本不断加大的局面。最终拖累整个行业，在“鹬蚌相争”中给后来的外来者以得利机会。

　　国际基金的资本注入，是以战略合作者还是以投机者的身份，现在还不够明朗。但如果境外风险基金与境外零售行业企业在中国合谋上演独霸中国市场的野心，那将是中国零售行业最惨的悲剧。

　　如果国内家电连锁企业由此发生内乱，很可能会致使国内家电业的沦陷。由于中国家电连锁业长期霸占上游厂商的资金，国内家电厂商也将加入内乱。而随着3C融合趋势的加强，受影响的厂商将不仅包括传统意义上的家电连锁企业。

　　事实上，中国市场巨大的消费潜力，令境外风险投资在中国正迎来了一个活跃的高峰期。在2005年共有233家中国国内企业融到共计10.75亿美元的创业投资；面对层出不穷的新技术、新理念、新商业模式、新服务模式，每天在中国的上空更是飘舞着多达40亿美元的风险投资，谁能不为之动心？有人说，2006年将是风险投资在中国的转折年，除了国美、永乐、五星等家电连锁行业企业得到了风险投资(VC)的垂青，携程、盛大、百度、

分众传媒这一连串获得风险投资的企业也让国人耳熟能详。然而当国人在面对风险投资基金充满无限的遐想之时，是否能正确分析商业战略资源对国家未来发展的重要性？终端商业零售渠道不仅是一种重要的国家商业性资源，更是一种国家发展的战略性资源，关系着国家未来的国计民生。

　　尽管谁也不愿看到中国零售行业明天上演中国式的“滑铁卢”，但中国商业零售企业又将如何避免商业竞争中“木桶效应”的短板呢？但愿中国家电连锁企业不要走上一条畸形发展的道路。

　　无论狼来得有多凶，狭路相逢，也要敢于亮剑！这就是商业经营者坚不可摧的意志！