内地香港民航大重组 幕后有玄机国航将是大赢家

　　作者：柴莹辉

　　近日，“内地香港航空业的最大整合案”出炉后，国泰股票即时上扬，国航则应声下跌。市场显然认为此整合案利益的天平偏向了国泰。

　　中信建投的证券分析师李磊告诉记者，市场“看淡”国航主要是认为国航退出港龙后 ，只得到了国泰17.5%的股权作为补偿，“短期内没有太大好处”。

　　但情况很快出现了转机。日前，国航规划发展部副总经理陈新宣布，国航将整合港龙和国泰在内地的销售网络，并享有定价权。这意味着，国航不但与国泰、港龙“三位一体”，享有内地-香港航线上绝对的霸主地位，更能透过国泰补充自己的国际网络。

　　三位一体的“幕后玄机”

　　故事还要从头儿说起。

　　国航、国泰、港龙三家航空公司的股权曾经错综复杂。此前，港龙的四家股东分别为：国航旗下的中航兴业(资讯 行情 论坛)、中信泰富(资讯 行情 论坛)、国泰及国泰的母公司太古。除去中信泰富这个独立的投资方，国航和国泰两大对弈力量都潜伏在港龙血脉中。

　　另外，国航与国泰也有着敏感关系，在国航2004年赴港上市后，国泰曾经出手20亿港元买下国航10%的股份，成为其战略投资者。

　　为了理顺三者之间的关系，内地、香港航空业的最大整合案由此出炉。整合的最终结果是：国泰全部买下港龙的股份；为了补偿国航“高风亮节”的退让，国泰将增持国航股份至20%，并将自己17.5%的股份交至国航手中。

　　陈新告诉记者，国航有在A股上市的打算，A股发行后需要增发新股，由此国泰持有20%的股份将被摊薄到17.49%，恰好与国航持有国泰17.5%的股份打了个平手。

　　而真正让国航偷着乐的，是股权交易背后经过12轮艰苦谈判达成的“业务合作协议”。

　　根据这份合作协议，双方将在大中华区互为销售代表，国泰将全权负责国航在港澳台地区的客运销售，而国航则负责港龙和国泰在内地的客运销售。

　　据悉，国航将把港龙和国泰在内地的销售网络整合到自己的旗下，并享有内地-香港航线上制定机票价格的“无上权力”；联程旅客的机票价格则由双方协商确定。另外，整合完成后国泰和国航将成立一个委员会，由双方的代表轮值主席职位，但销售团队的总负责人则由国航任命。

　　利益天平发生倾斜

　　虽然业内普遍认为在“内地、香港航空整合案”中利益的天平向国泰倾斜。因为国泰终于打入了它梦寐以求的内地航空市场，这不但使它摇身变为亚洲的“巨无霸”，更让它拥有了内地这块巨大的腹地市场。

　　但民航专家李伊告诉记者，国航在这次交易中得到的不仅仅是真金白银的好处，交易之后隐含的利益更大。因为国航不但可以分享国泰的利益，并且透过国泰“染指”港龙，更为重要的是，双方签订的运营协议将国航、国泰、港龙的利益紧紧捆绑在一起，在内地-香港的航线上，双方将全面实行代码共享，并在联营航班上“成本共摊、利润共享”。

　　这其中最为重大的“赏赐”，就是国航将得到国泰和港龙在内地的客运销售网络。

　　目前在内地-香港航线上穿梭的身影，主要是国航、国泰、港龙和东航，国航整合了三方销售网络后，就相当于垄断了京港线，并在沪港线上占据半壁江山；再加上港龙在其他二线城市的销售网络，国航最终将在内地-香港航线上占有绝对主导权。

　　更为重要的是，国航与国泰的紧密合作使得双方打造了类似“一个公司的航线网络结构”。川航企业经营管理部副部长安俊勇告诉记者，国泰的长处在于完善的国际网络，国航可以从此借助国泰在香港的基地中转，将内地的旅客运往世界各地；这等于国航变相扩大了航线规模，拥有了北京、香港双枢纽网络。

　　但李磊一针见血地指出，港龙和国泰把自己在内地经营的业务放在国航名目之下，等于“纯粹把自己的客户终端交给外人来做”。并且国航的服务水平与国泰有着较大的差距，国航能否保住国泰原来的高端顾客，依旧是个不小的考验。