|
□ 特约撰稿 夏立军
2006年3月14日，洪都航空L15型高级教练机首飞成功，不但令全体国人为之振奋，同时也预示着新产品的投产将为公司发展提供较为广阔的前景。
L15是一种具有高度机动性的串列式双座超音速先进教练机，也是一种能够满足第三
、四代战斗机飞行员训练需要的理想的先进教练机，该机具有大攻角飞行能力等众多突出优点。L15可以适合于苏-27和苏-30飞机的训练，是目前中国最高等级的教练机。L15完全有能力在国际上与欧洲MAKO等同类飞机相竞争，其优异的性能和较为低廉的价格将使这种教练机拥有相当好的市场前景。每架L15售价1500万美金，而国外同类产品在2000万美元以上。据了解，目前L15的总装由集团公司和股份公司共同完成，主要生产环节属于股份公司。有分析人士认为，由于L15的市场容量至少能有500架，据保守估计，股份公司至少能从每架L15享有1／3的收入，届时洪都航空的业绩将会取得较大的增长。
洪都航空是目前深沪两市的龙头军工企业。在现有上市军工企业中，还没有谁像洪都航空那样能够成体系地分享军工产业快速发展带来的收益。而且，公司现有业务基础十分雄厚，军事思想的转型使得洪都航空与集团公司的委托加工业务高速增长，毛利率大幅上升。2006-2007年交货的K-8出口订单饱满，保证了公司在2007年“飞狮”L-15批量生产之前的收入和利润保持30%-50%的增长速度；公司所拥有的先进武器装备的图纸、经验和人力资本没有计入净资产，难以复制，属于资产富余型公司；另外，公司新一代农林飞机和通用航空业务将确保其未来继续以较高速度增长。此外，预计公司2007年以后N-5B的销售收入将大幅增长。N-5B将于2006年10月首飞，目前已获得意向订单84架。
按照国际军工企业的市净率估值下限为3倍计算，洪都航空的合理估值应该为14.2元。而从成长性角度估值，在其它条件不变的情况下，按照国际军工企业PEG估值下限0.78计算，洪都航空的合理估值应为21.3元。目前洪都航空在二级市场的走势已经形成了稳步的上升通道，仅有11元左右的股价仍有很大的上升空间。公司公告称，2005年全年的净利润将同比大幅增长50%以上。可以预期，一旦L15新型高级教练机批量投产，势必会给广大股东带来丰厚的投资回报。
| 
