家居建材市场燃起并购烽烟

　　本报记者 王 闻

　　僵持半年之久，再次传出全球最大建材超市家得宝将收购东方家园的消息。受此消息的影响，15日东方家园控股股东——东方集团(600811)股价大涨7.71%，自传闻再起至发稿时，其股价累计涨幅已近40%。而记者从知情人士处获悉，如果东方集团掌门人张宏伟依然不放弃控股权，那么家得宝敲定这笔收购买卖尚需时日。

　　“按照家得宝以往的收购风格，得到控股权肯定是收购的前提。”这位知情人士向记者表示，即便是对方出让经营权，不拿到控股权，家得宝肯定不会让步。“因此，家得宝敲定这桩收购案不会那么快速”。

　　双方欲在3月份签约

　　对于家得宝而言，虽然是全球最大的家具DIY集团，但家得宝并未真正进入中国家居建材市场。目前，家得宝仅在深圳和上海设有采购中心。考虑到中国家居建材市场的竞争现状，如果要迅速占据市场地位，和国内公司合作显然成为家得宝的捷径。而一旦和东方家园达成收购协议，这无疑标志着家得宝打入了中国这个规模达500亿美元的家庭

装修市场。

　　东方家园是东方集团的核心业务，但受资金压力和管理等因素影响，公司规模拓展和业绩一直难有起色。引入家得宝这样的战略投资者，对于东方集团而言，不但能够引入资金，而且可以输入先进的管理经验。而东方家园在经营上主要拷贝的就是家得宝的经营模式，这一点也有利于两者的联合。

　　“东方家园盈利不佳的原因，关键在于新店开张时大笔的开办费以及门店培育期间的促销费用。”东方证券分析师张曼说。

　　这一次签约并非空穴来风。来自多个渠道的消息表明，家得宝此行志在必得。在因控股权之争致使谈判失败之后，双方再次启动谈判，表明了双方合作的强烈愿望。

　　“经过数月谈判，双方已经就重大问题敲定了合作方案。其中包括：家得宝将出资2亿美元获得东方家园49%股份，并获取经营权。东方集团继续对东方家园实施财务合并报表。”有关人士称，东方集团有望用增资款与家得宝同步发展东方家园。

　　在另外51%股权的安排上，接近谈判核心的人士表示，目前有两种安排，一种是由东方集团和东方实业全部持有；另一种是引进第三方，持股2%。如果是后一种方式，则形成家得宝、东方集团和第三方分持49%、49%和2%的格局。分析人士告诉记者，此种方式可能会对家得宝和东方集团方面的控股权之争起到平衡作用。

　　不过，据多位接近东方集团和家得宝高层的人士透露，双方谈判几近完成，预料将在3月份签署最后协议。

　　家得宝首次打入亚洲市场

　　我国已成为继美国和欧洲之后最大的家居建材市场，在竞争对手百安居的成功表现压力下，家得宝急需进入我国市场以巩固其在全球建材专卖业的龙头地位。由于采用建新店手段存在成本高、效率低等问题，收购国内家居建材专卖业龙头不失为最佳的选择。

　　根据东方集团的公开资料显示，东方家园目前拥有22家分店，2003年销售额为1.98亿美元，利润2100万美元。2010年之前计划将店铺数扩大到100家。而家得宝则是美国仅次于沃尔玛的第二大零售商，到目前为止尚未在中国开展

零售业务，该公司去年6月开始寻找机会开拓中国业务。如果收购成功，将是其首次进入亚洲市场。

　　“随着美国的家庭装饰市场日益接近饱和，在华扩张将有助于为这家美国建材超市提供新的增长来源。除美国以外，家得宝只在加拿大和

墨西哥设有门店。”张曼如是说。

　　记者在采访中也了解到，东方家园现在出售的关键问题仍然是价格。根据纳斯达克的资料显示，截至目前，家得宝的市盈率为15.18，如果49%的股份出售到2亿美元，那么东方家园的市盈率高达19.04，远远超过家得宝本身，以此估算2亿美元的出价不算低。

　　另外，银河证券分析师丁圣元也表示，根据东方集团2005年半年报显示，去年上半年公司旗下建材流通业主营业务收入虽比上年增长35.88%，但成本同期也增长40.33%，毛利率与同期相比为-2.76%，呈下降趋势。

　　“家得宝可选的收购目标主要是东方家园和家世界。考虑到家世界正处于业绩快速上升的轨道，上市指日可待，在此背景下，相对于收购东方家园，此时收购家世界，家得宝不仅难获得较高股权，实际支付的成本也相对较高。相比之下，家得宝在东方家园发展处于相对低谷阶段进行收购，成本相对较低。”东方集团相关人士这样告诉记者。