美国华平为何12亿入股国美

　　特约记者 罗绮萍 香港报道

　　黄光裕2006年能第三度蝉联“中国首富”吗？他说国美2008年销售额可以达到1200亿元是不是在吹牛皮？国美的账目都是真的吗？

　　2月2日，大年初五，黄光裕和身兼国美执行董事的杜鹃再次在香港露脸，会见传媒 及基金经理，黄光裕的光头已经变了平头，这位年仅36岁的首富，轻松回应本报记者有关国美资金问题的提问，他说：“我们的现金流很充裕，上市公司和我的私人公司都没有问题，但具体数字我记不住。”

　　华平入股

　　但类似的疑问同样是大批心仪中国零售概念股投资者的悬念，黄光裕要吸外国资金，进一步发展自己的企业王国，便不能不交出答卷。

　　他很快发现，业内享有盛名的基金代替他回答，比他自说自话更有说服力。当管理190亿美元资产的美国华平投资(Warburg Pincus)，宣布一掷1.5亿美元(12亿元人民币)成为国美电器(0493.HK)战略投资者时，大批外国基金随即跟风买入，令国美电器股价单日狂飙33.9%。

　　这天，国美电器与华平投资宣布达成战略性合作联盟。根据这次认购协议，华平投资的可转换债券于2011年到期，年利率为1.5厘，按半年期支付，到期收益率为3.26厘。华平可把债券转换为国美电器新股，每股转换价为6.4元，较截至1月26日的最近30个连续交易日每股平均收市价溢价17%。

　　此外，华平将先支付300万美元，认购为期5年的国美新普通股认股权证，每股行使价7.7元，溢价27.27%。

　　假设债券及认股权证获悉数转换及行使，华平将持有国美共1.77亿股，占扩大后总发行股本约9.71%，黄光裕持股量将由66.04%降至59.62%。

　　华平投资董事总经理孙强于记者会后对本报说：“这是华平在中国最大的单一投资，也显示华平对于中国市场，特别是

零售业的信心。如果国美或者大股东肯再出让股份，我们还会再买，因为中国的电器零售市场实在太吸引了，国美现时是中国最大的一家，我们当然希望参与。”

　　华平这次除了向国美注入资金外，还会委派一名非执行董事进入国美董事会，并参与监督委员会及独立审核委员会，重点关注与大股东的关联交易。

　　国美于2月3日复牌，股价逆市狂飙，报收7.35港元，总成交金额达2.33亿港元，涉3083.4万股。国美于1月27日开始停牌，停牌前股价为6.05港元。

　　华平为何入股？

　　看好家电连锁业的未来应是华平入股的最大原因。

　　孙强指出，根据华平的内部调研数据，现时中国的电器销售额只有30%属连锁店，欧美则有60%；而业内前三名集团所占的销售额，只占总量的10%，欧美的数字是30%。

　　“我们预期中国在5至10年内，业内前三名所占的市场份额会增至20%，加上市场的自然增长，所以对于国美的前景十分看好。”根据与国美电器订立的认购协议，股份的禁售期为一年，日后华平将不会投资内地其它电器零售企业。

　　孙强解释，之所以不采用简单购股方式投资，不是对国美的账目没有信心，主要原因是国美的股价现时太低，国美不想贱卖，故采用高溢价的可换股债券及认股权证方式，希望藉此令市场明白国美的真实价值，从而对股价产生支持。

　　一名投资银行主管对本报说，很多外资基金经理对中国股份很感兴趣，对零售股更感兴趣，但由于国美一直有很多不利传闻，基金经理又担心民企的账目有作假成分，故一直观望。他介绍说，国美近期会见了很多大型基金的负责人，向他们详细解释账目，最后华平的出价最理想，成为战略投资者，由于华平在业内颇有地位，一些基金经理本来对于国美的账目有疑虑，现时也可以放心投资，故刺激国美股价大幅走高。

　　这名主管称，国美找到华平这个大靠山，对日后并购有很大帮助，华平已表明愿意继续投资国美，并可以在日后并购活动中提供意见。

　　花旗集团发表的研究报告已将国美目标价由原本的5.85元，上调50.43%至8.8元；以市盈率计算，即由16倍增加至22倍；投资评级则维持“购入”。主要反映引入华平成为策略投资者后，减低了国美在公司管治方面的风险；目标价亦已包含发行可换股债券的因素。

　　但另一家美资大行美林证券则没有那么乐观，该行的研究报告指出，国美电器引入华平作为策略性伙伴，华平提名一名非执行董事加入董事会，相信有助提升企业管治，但国美基本面不会有太大改变。对国美短期前景持审慎看法，并相信现价已反映其价值, 故维持“中性”的投资评级。

　　国美下一步

　　此前市场上有多种传闻——包括国美将投资网络建设及内外部的收购，但黄光裕与杜鹃都不肯详细说明此次所得资金的用途。

　　“我们承诺在未来5年，将母公司持有内地分店网络，全部并入上市公司。”黄光裕说，现时仍待商务部等内地部门批准，手续相当繁复，现时难以估计具体时间表。

　　黄光裕还称，将其持有的北京国美的35%股权注入国美电器的作价，有待进一步

审计，对于市场传闻作价为45亿元，他说只是市场用以往国美收购他持有的65%股权计算出来的数额，不代表真正估值。国美2004年在香港上市前，以83亿元代价购入黄光裕持有的北京国美65%权益，余额35%仍由黄光裕私人持有。

　　杜鹃则说：“资金除了一般营运外，还会用作向外收购。”但她不肯说出收购对象。

　　黄光裕在记者会上表示，1999年至2005年是国美发展全国网络的时期，今年开始将放慢开店步伐，主要改善分店的营运及管理效率，提高单店业绩及细化管理。至于到海外开分店一直在准备中，但现时未有明确计划及目标。

　　被问及是否会入股有意来港上市的家电连锁店五星电器时，黄光裕则说要看对方是否愿意，而且还要看其内部情况如何。他表示现在未有洽谈的机会，若有机会自然会考虑投资。

　　据国美财务报表显示，至去年6月底，集团手持21.6亿元现金，另有17.7亿元已抵押现金，而短期应付账为48.6亿元；同时，集团于去年底将一项北京物业出售予大股东，再套现7.6亿元，手头资金充裕，除了巨额收购外，理应无庞大资金需求。国美今年虽打算再增开100家分店，但据黄光裕称资本开支也只是2亿元。