2006-2007影响中国航空公司经营成本三大因素

　　航油价格的逐步回落和航油体制改革

　　2004年下半年以来，国际原油价格飙升，给全球航空业带来巨大的打击。

　　但从目前的形势分析，国泰君安证券研究所对未来国际原油价格走势的基本观点是将逐步回落到45美元左右，也就是说比目前的价格水平下降20-25%。这对于航空行业来讲是一 大利好。

　　如果假设三大航空公司上下半年燃油消耗基本平衡，2006年燃油消耗同比增长10%计算，则理论上，国航、南航和东航2006年将分别减少燃油成本22.27-27.84亿元、24.42-30.52亿元和14.63-18.28亿元，EPS分别增加0.16-0.2元、0.47-0.59元和0.26-0.32元。

　　与航油有关的另一个重要问题是航油体制改革。据了解，航油体制改革的主要内容包括：(1)打破

中航油垄断经营的局面，允许中石油(资讯 行情 论坛)、中石化加入航油经营主体范围；(2)、根据各地不同的航油运输、贮藏成本确定不同的加油价格；(3)、国际和地区航线的加油价格随国际航油价格进行波动，国内航空公司国内航线的加油价格尚不确定。

　　据悉2005年10月，国家民航总局下发182号文件。根据该文件，从2005年12月1日起，国内航空公司执飞国际和地区航线的飞机所使用的航空煤油价格形成机制将发生变化，改为根据国际航油市场价格每月进行波动。

　　我们认为，这一政策使得长期存在的国内、国际航油价格“双轨制”的问题出现了统一的第一步。从而是国内航空市场市场化进程的又一实际步骤。

　　除了内航外线航油价格形成机制调整以外，“根据各地不同的航油运输、贮藏成本确定不同的加油价格”这一项对航空公司也比较有利。因为国内航线最密集的是在北京-上海-广州大三角，而这三个城市机场的加油价格将降低。

　　人民币汇率升值

　　人民币升值对于航空公司来讲是有利的，因为各大航空公司都有大量的外币负债，升值可以导致大量的汇兑损益。这在各公司2005年的三季度报中就有了充分的体现。

　　虽然官方一再否认人民币会继续升值，但我们认为这只是一个时间早晚的问题。我们预测2006年人民币将再升值2-3%。

　　2005年7月21日，人民币升值2%以后，南方航空(资讯 行情 论坛)、东方航空(资讯 行情 论坛)和上海航空(资讯 行情 论坛)该季度的财务费用分别同比减少53700、31257和4064.37万元。随着各航空公司外币负债金额的继续扩大，如果人民币在2006年继续升值2-3%，则各公司获得的利益还将更大。

　　机场收费体制改革

　　目前，国内机场的收费体制可以分成对外国航空公司和对中国航空公司(按注册地的不同)两中收费标准。分别由民航总局发(1994)128号、民航财发(1995)240号和民航财发(2002)179号文件加以规定。

　　原有体制的弊端在于：(1)将对内和对外收费标准截然分开，收费科目和收费标准都不统一，并且对外收费标准平均是对内标准的4倍左右，昂贵的收费标准影响了国内机场对国外航空公司开展业务；(2)、市场化程度低：不分时刻、不分服务水平，对于同一类型的机场服务的同一机型的飞机执行一样的收费标准，影响了机场进行市场化运作的积极性和空间。

　　目前，对于机场收费体制改革的讨论已经展开，但不同的利益主体从各自的利益出发提出的改革方案差异很大，如航空公司不希望提高标准、外航比例大的机场不希望对外航收费标准明显降低等。

　　但总体上来讲，这种渐进式改革的方向将是逐步提高对国内航空公司的收费标准，并且很有在2006年内实现。这对于国内航空公司的业绩将产生一定的负面影响。

　　(资料来源：国泰君安

证券研究所 航空、机场行业06年策略报告)