石油的含金量

　　邹卫国/文

　　以美元衡量的国际油价在暴跌之后又涨起来了。

　　自油价(纽约商品交易所交易的轻质油价)在2005年8月底一度突破70美元每桶之后，到了2005年11月份，油价已经靠近55美元每桶。但是现在，新年刚到，油价又开始奔向65美元 每桶的位置。1月9日开始的这个星期，平均油价大概在63.5美元左右。

　　要想知道未来最可能的油价走势？

　　那么让我们先看看，油价暴跌狂涨的背后，究竟发生了什么。

　　供需基本面显然是价格的决定性因素。但是在进行分析时，首先会遇到一个问题，这就是衡量价格标准的问题——因为国际

石油价格是以美元来定价的，即使供需基本面没有变化，美元的币值变化，就会造成石油价格的波动。

　　设想一下，拿黄金来衡量石油价值，怎么样？

　　黄金历经几千年，仍能够保持其价值的稳定，的确是一件神秘的事情。即使在当前，人们仍会坚持以“含金量”这个词，来衡量很多东西的价值。

　　这其实是有道理的。人类历史上，所有采掘出的黄金，充其量只能装满一艘2万吨级的远洋货船。这与纸币不一样，人类历史上，纸币泛滥成灾已经有无数次了。

　　目前每桶石油的含金量大约是0.115盎司(1盎司约合28.35克，目前金价在550美元/盎司左右)。

　　这个价格是什么概念呢？

　　与美元衡量的结论不一样，黄金石油价格最近并没有呈现反弹，自2005年8月中旬以来，石油的价格一直处于跌势：8月份的时候，石油的含金量有0.1484盎司/桶，这个数字9月份是0.1438，10月份是0.1325，11月份是0.1224，12月份为0.126。[根据英国中央银行(Bank of England)的金价数据和美国能源信息署(EIA)油价数据计算]

　　当然了，历史地看，目前的水平已经是一个较高的水平了。2004年的平均油价为0.101盎司/桶。更早的2003年，这个水平是0.086盎司/桶。而2000年以来的平均水平是0.100盎司/桶。

　　刨去了定值货币价值波动的影响，石油供需面的状况其实更加明了：自2003年以来，石油供需面的确是有利于油价的；而8月份以来，石油供需面的情况，实际上是不利于油价的。这给了我们有关未来油价走势的某种线索。

　　有支撑的事实吗？

　　之一是，进入2006年，地缘政治不稳定因素集中爆发，但是这并没有改变国际石油价格实际上的跌势。这些推升因素包括：伊朗启动核设备引发全球第二大原油出口国供应的不确定性；以色列总理沙龙病情也造成中东局势不稳定；另一方面，俄罗斯-乌克兰天然气之争，也成为石油价格的推升因素——俄罗斯将政治因素带入能源政策，使得市场怀疑俄罗斯作为稳定能源供应商的可靠性。

　　其二是，能源消耗的速度低于预期。虽然美国能源信息署最新的报告说，美国原油减少290万桶，至3.187亿桶，出乎意料大幅下跌。但馏分油库存增加490万桶，至1.338亿桶，汽油库存增加450万桶，至2.088亿桶，

成品油的库存出现大幅增加。

　　所以，以黄金作为衡量标准，未来油价走跌的机会更大。

　　当然了，石油毕竟是以美元定价的。那么我们来看看，美元供应量的波动，究竟在何种程度上，对石油的价格造成了影响。

　　自1990年以来，黄金的平均价格大约是350美元/盎司。这个价格可以认为是合理的，因为这15年以来，世界经济经历了高涨和低迷的完整的经济周期。相应的，中央银行货币投放，也经历了大幅度紧缩和放松的完整周期，所以这个平均数，大抵能够反映这个时期货币发行数量合理水平时的黄金价格。

　　目前，黄金的价格在550美元左右。按照这个价格计算，美元过多导致的石油价格溢价(按照美元计价)大约是22美元/桶(黄金的当前价格与合理价格之差，乘以石油含金量)。这已经是一个历史纪录了。

　　多吗？不多吗？