永乐和大中联姻合资还是合并

　　本报记者 郎 朗

　　广州报道

　　12月14日，一则震惊家电行业的消息传出，永乐电器(0503.HK，下称永乐)将与大中电器(下称大中)合并。然而，这则传闻很快就被证伪。

　　记者从大中和永乐得到的两份新闻通稿显示，真实的信息是“12月11日，永乐与大中签署了一份合作框架协议草案，各出资50%筹建合资公司，在局部地区(初步选定青岛和西安)进行合资运作，双方将共享收益共担风险”。

　　继永乐国美联合采购后，永乐、大中的合资是否将改变电器连锁行业的格局？双方的合资背后又将有怎样的动机？

　　低调合资

　　根据双方达成的框架协议，永乐和大中将先行选择初进入的区域分公司进行试点， 在所选择的区域内，由永乐和大中以相等比例出资组建新的合资公司。永乐和大中在合用双方品牌的前提下，两企业位于所选区域内的门店均由该合资公司统一管理，双方将平分经营利润，并承担相应的经营风险。

　　永乐电器董事长陈晓则指出，目前双方合作只限在西安、青岛进行试点，合资公司分别为西安永乐大中家电和青岛大中永乐家电，而北京、上海的门店仍各自独立操作。

　　据了解，目前永乐在西安已开出1店，筹建3店，大中在西安有3家门店；而在青岛，永乐尚未进入，大中已开4店。

　　双方的新闻通稿中均把合资的初衷，定位于改变行业恶性竞争的现状。

　　大中电器有关人士表示：“部分电器连锁商不计成本、不计收益、不计家电厂商利益的跑马圈地，已经严重威胁家电连锁行业的前途和未来，这种恶性扩张一旦继续蔓延下去，势必造成极大的资源浪费，也将给供应商加上日益沉重的负担。”

　　据悉，在全长不过数百米的福州中亭街上，国内四大电器连锁巨头悉数入驻，然而全国各地类似的情况不胜枚举。

　　对此，苏宁电器总裁孙为民也表示赞同。他指出：“电器连锁整合是很正常的，大中永乐的规模化资源集中使用，是电器连锁行业进入理性阶段的标志。”

　　然而也有分析师指出，大中、永乐作为地方性的电器连锁，在资金实力上目前仍无法与国美等相比，很难单枪匹马不计成本的圈地，通过合资方式在新进入的领域进行扩张，可以分担投资压力和风险。

　　永乐更主动

　　早在国美永乐联合采购前，永乐就与大中就合资展开了磋商。在达成协议后，大中电器董事长张大中并没有任何表态，陈晓却明确表示：“是次合资，是永乐倡导家电连锁业巨头之间竞合关系的一次尝试，是永乐和国美今年9月联合抛出采购订单之后的又一举措。”

　　值得注意的是，永乐近日扭转一个多星期的跌势，大摩也首次给予该股增持评级，目标价3.15港元(高于2.925港元的上市最高位)，指出永乐目前的市场占有率仅2%-3%，其规模尚有壮大空间，预计明年可能展开收购行动。

　　业内人士分析，永乐在今年10月香港上市募集10亿港元资金后，就一直在寻求新的并购扩张的机会，但进入二级城市风险较大，永乐一直在寻求时机和合作的机会。

　　然而作为永乐总部的上海市场，今年以来开始受到苏宁的威胁。苏宁今年进驻长宁中山公园商圈，甚至将分店开到了永乐起家的南汇区，这显然刺激了永乐。

　　光大

证券行业分析师张琦指出：“永乐采取的战术是‘远交近攻’，一方面通过向供应商发‘生死函’来封杀苏宁，一方面则通过与利益冲突较小的国美、大中的联合采购或合资来赢得较好的生存环境，以便集中对付威胁最大的苏宁。”

　　对于急于扩张的大中来说，今年是关键的一年。大中此前的范围仅限于北京、天津、保定和

石家庄，而今年开始短短三个月就在全国范围内开设十几家分公司，进入重庆、青岛、南宁、西安等城市。

　　此外，大中还计划在3年-5年内成功进驻全国30个一级市场、300余个二、三级市场。

　　然而仍未上市的大中的扩张显然面临资金的问题，能够找到坐拥几亿并购资金的永乐合资，显然符合大中的意图。

　　孙为民却指出，双方合资的起点太低，双方并没有把各自的长处进行联合，却把各自的短处联合在一起，这样的合资模式能否成功还是未知数。以往的中永通泰更只是个“行业沙龙”，连起码的联合采购都没做到，这些对永乐大中应该有警示作用。

　　永乐“并购”大中？

　　是次合资并非永乐与其他家电连锁的合作的“第一次”。此前永乐撕毁“中永通泰”盟约、吞下多名盟友的“劣迹”仍让人记忆犹新。

　　因此，业内人士分析，永乐与大中合资可能是收购的“前奏”。

　　据公开报道，永乐与河南通利的合作，就是先成立各占一半股份的合资公司，合作一年左右，永乐再以换股、收回股权的方式“吞并”对方。此次同样不能排除永乐先通过合资公司“暗渡陈仓”，一旦两家公司的业务、人员、供应商等各项资源整合成熟，永乐再以换股等方式拿下大中的全部业务。

　　另据公开资料，今年上半年永乐销售收入为93亿元，而大中电器为55.6亿元，此外永乐刚刚上市，大中则尚未募集资金。这样的态势下永乐并购大中也并非没有可能。

　　对此，大中电器市场部经理张勇指出这完全是主观臆断。

　　也有业内人士指出，永乐与大中分别在上海、北京市场占据主导地位，双方的管理结构和股权结构也有很大差别，因此合并或吞并是很难进行的。

　　然而，北京和上海市场也可能成为双方合作的隐忧所在。

　　永乐初入北京时，就提出开面积1万平米以上的大店的计划，直接针对大中电器以4000平米以下的中小店面为主的现状。

　　北京证券分析师李阳指出，双方目前的竞合态势是不平衡的，如果永乐在北京市场更多侵犯大中的利益，可能伤害双方的合作关系。