凯雷在中国

　　凯雷中国战略核心只有两个：一是创业项目，一是国有企业改制的项目

　　文/王伟力

　　1987年成立的凯雷投资集团(Carlyle Group)，堪称“全球最具吸引力的赚钱机器”。透过旗下的20多个基金，凯雷掌管着约184亿美元的资产，平均每年为其投资者带来高达35 %的回报。

　　五年来，凯雷在中国有11项重要投资(详见《凯雷的中国投资》)。其最新的一个项目——投资徐工科技，在中国产业界和证券市场引起了巨大反响。凯雷不断深入中国内地，落棋速度也不断加快。

　　凯雷董事总经理祖文萃对《新财经》说：“凯雷中国战略核心只有两个：一是创业项目，一是国有企业改制的项目。凯雷不可能投资小的公司，我们一定要投资行业里的老大。”

　　中国投资重点

　　“我们投资中国企业时，一般都会对企业进行改制，通过成立海外离岸公司来控制境内的实体公司。”祖文萃表示，为了便于在美国和香港上市，像凯雷这样的投资公司通常都会这么做。“国内股票市场由于股权分置等问题，缺乏良好的退出机制。同时，我们对企业的投入比较大，所以，还是把企业做大到美国、香港上市比较理想。至于中小企业板的设立，应该会给一些小型创投机构带来发展的机会。”

　　凯雷在中国的投资目前重点关注哪些领域？

　　祖文萃介绍说，房地产行业是凯雷当前投资重点的一部分。“中国的房地产是一个很有前景的行业。虽然有些城市的房价已经炒得很高，但用长远的眼光来看，10年、15年中国的房地产还将处于初级阶段，有很多投资机会。我们还是比较看好它的。”

　　祖文萃认为，目前中国的房地产市场受到国家宏观调控、银行压缩贷款的双重影响，使得整个房地产行业出现了融资难的问题。大部分地产公司缺乏大笔的资金来购买土地或者进行开发，这种情况对于凯雷这样的大型国际投资集团来说，无疑是一次机会。

　　此外，凯雷还关注另外两个领域：

　　一个是那些快速增长的民营企业，这是中国最有发展潜力、改变最快的经济因素。这其中包括消费品、IT、新兴的增值服务，等等。此外，许多投资者关注的IC、通讯设备、无线游戏和内容等这些方面凯雷也在关注。

　　另一个是“国退民进”的领域。在他看来这是中国三到五年内非常特殊的一个投资机会，只有这个阶段才会出现投资机会。目前很多国有企业规模已经做得很大，在行业内也确立了领导地位，只要在内部结构上能有一些改变，在管理等方面把国际标准带进去，还是很有价值的。“‘国退民进’的投资机会我们觉得主要集中在传统行业，包括制造业、金融业以及医疗等行业。”祖文萃介绍说，“凯雷并不是在刻意寻找那些有重组机会的公司，而是基本希望收购对象的资产质量非常好。”事实也证明了这一点。凯雷对中国本土投资对象的选择，不仅仅包括出口导向型公司，更包括在中国有着良好市场地位的公司，也就是说，凯雷比较偏爱投资中国行业中的龙头公司。

　　得意之作

　　凯雷在中国内地已经投资了十多个项目，携程旅行网算是一个很经典、也很成功的案例。

　　2000年11月，作为“携程”第三轮融资的领投人，“凯雷”向“携程”投资了750万美元，回报是占有“携程”30%的股份。祖文萃说：“在投资中，我们倾向于扮演领投的角色，和理念一致的伙伴进行合作，并向创业企业提供管理、业务发展、并购、财务规划以及高层人力资源等增值服务。”当时，IDG、“软银”、“上海实业”、美国兰花基金等“携程”前两轮融资的投资者，也同时追加了投资。

　　在2000年凯雷投资携程的时候，这个项目并不为人们看好。祖文萃介绍，当时主要是看中了“携程”的市场前景和他们的管理团队。而凯雷果断注资之后，还利用自身的优势和经验帮助携程一步步从一个比较小的创业公司，成长为一个各个方面都具有国际标准的公司。

　　凯雷对国际资本市场的判断是非常到位的，在纳斯达克刚刚有上升的苗头时，就帮助携程着手筹备上市的工作，并且在恰当的时机将携程送上了纳斯达克，发行非常成功。携程的成功上市使得它和国内的竞争对手拉开了距离，上市募集的资金又可以用来收购兼并，企业得到了进一步扩张。当然，凯雷的这种帮助也为自己带来了丰厚的回报。“我们对‘携程’的投资回报在10倍以上。”

　　2004年9月，刚刚从携程旅行网上市获得丰厚回报的美国凯雷集团，一转身就选择了中国聚众传媒作为其下一个要培育的果子。首期1500万美元的投资额超过了该领域其他从业者过往全部融资的总和。

　　凯雷看中的是全中国的楼宇视频市场潜力。聚众传媒从事楼宇视频，拥有覆盖全国的网络。在短短一年多时间里，聚众传媒完成了从拿下北京丰联广场第一栋楼到如今覆盖全国30多座城市10000栋楼、日覆盖人群2500万人次的规模。很显然，凯雷选择的聚众传媒虽不属于高科技企业，却有着极其强大的成长空间。

　　祖文萃向记者坦言：目前凯雷集团要把投资目标锁定在成长性较好、市场空间大的行业中，聚众传媒所在领域的广阔前景正是公司最为看重的原因。

　　聚众传媒董事长虞锋回忆说，他在凯雷之前也接触过相当多的风险投资公司，但和凯雷方面由董事总经理祖文萃带领的团队接触后，他发现“凯雷不是问我们哪天能上市，而是问我们是否能做得扎实”。

　　虞锋认为，与其他风险投资机构相比，凯雷更看重长远战略而不是短期套现，更关心聚众能否成为第一名。“他们的态度是，即使早上市三个月，如果企业不是很好，也没什么意思。”

　　凯雷的眼光

　　在中国投资市场已有七年经验的祖文萃看来，在一个投资项目中，人、市场和商业模式是最为重要的。他说：“过去的几年投资确实给了我不少教训。在中国做投资，最重要的是对人的判断，这也是我们这一行最难把握的。一旦人出了问题，局势就很难扭转，特别是在中国这样高速发展但又不是很成熟的市场上，团队一定要看准，否则是很容易导致失败的。”

　　“还有就是市场的瞄准。很多国外的投资者，花了很多精力去寻找好的产品和技术，认为有好的技术和产品，市场是可以慢慢找的，这种投资理念是不对的，是不适合中国国情的。当然，以美国的市场角度来看，这种理念可能是有效的，因为美国市场是一个很成熟的市场，新技术是发掘市场唯一的动力。但是中国不一样，如果市场还没有出现或者起来，那项投资就太遥远了。作为我们创业投资来说就是要把风险降到最低，一方面是要看准，另一方面就是要调节不同的风险，包括产品风险、技术风险、市场风险、政策风险，等等。这其中市场风险是至关重要的，还要特别注意的是商业模式。但是商业模式是人去设计的，如果团队没有问题，市场也有，商业模式是很灵活的，可以去改变和调整。”祖文萃说。

　　祖文萃认为，目前国内资本市场还不成熟，对于投资者而言，很难找到实现价值判断的地方。中国企业通常还面临的一个问题就是，发展到一定规模后，保持发展并且要上到一个新的台阶是很困难的。在中国，私有企业发展的历史很短，规模通常也是比较小的，但是它直接面临的竞争者就是跨国企业。私营企业通常发展到一定规模后，管理系统跟不上。因此，目前中国的大公司还不是很多。这正是凯雷可以发挥价值的地方，也是凯雷进入中国的原因所在。

　　凯雷的中国投资

　　- 2000年11月，投资携程旅行网；该公司是网上旅游公司，于2003年12月在纳斯达克上市，总部设在上海。

　　- 2001年5月，投资太平洋百货公司；该公司是最大的百货公司连锁店之一，业务总部设在上海。

　　- 2002年8月，投资艾德斯国际；该公司是网络储存软件

开发商，总部设在北京。

　　- 2002年8月，投资宝途国际；该公司是全球最大的人造圣诞树制造商，生产总部设在深圳。

　　- 2003年6月，投资新能源技术有限公司；该公司是用于汽车装置的聚合物锂离子电池制造商，总部设在香港。

　　- 2003年12月，投资E-Power公司；该公司是集成电路设计公司，总部设在上海。

　　- 2004年2月，投资Awaken公司，该公司是无线内容提供商，总部设在北京。

　　- 2004年4月，投资Enorbus公司，该公司是无线游戏商，总部设在北京。

　　- 2004年9月，投资聚众传媒，该公司是商业楼宇

液晶电视广告媒体，总部设在上海。

　　- 2005年8月，投资

顺驰(中国)不动产网络公司，该公司是中国房地产中介行业全国规模第一的企业。

　　- 2005年10月，投资徐工机械，该公司是中国工程机械制造业排名第一的公司。总部设在江苏徐州。