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作为哈药重组的策略投资人，无论是中信资源、华平还是辰能这些投资类公司，最终是要选择合适的机会退出
他们下一步要解决的难题是南方证券的持股问题
□本报记者 陈晔
7月4日，持续4年多的哈药集团重组，在获得国资委批准后终于尘埃落定。由中信资本领衔、美国华平投资和辰能投资参与的重组方案得到了确定。
事实上，这笔交易早在去年年底就已经签署，就在哈药、中信、华平的高管举杯庆祝的时候，参与重组的各方清楚，更多的困难还在后面。中信等资本运作的老手深知，当时签订的协议好比一个未来实现的蓝图，直到他们从哈药成功退出的这段时间，才是真正的实战。
进入和退出
资产质量上佳的哈药集团旗下有哈药集团(600664)、三精制药(600829)两家上市公司，29家全资、控股、参股公司，总资产83.4亿元，旗下多个品牌产品销售甚火。
这是一场旷日持久的争夺，2000年以来，华源集团、健康元、南京医药、上海复星实业(600196)、西安东盛集团、北京国药工业集团公司、李嘉诚的和黄集团、美国华平投资、中信集团都先后单独或结伴参与争夺哈药，甚至连JP摩根也曾有意。
最终的结果是，重组后的哈药集团，哈尔滨国资委持股45%，中信资本、华平投资各持哈药22.5%的股权，辰能投资持股10%。
中信资本是中央直属的大型国有集团中信集团的海外机构，它管理多个直接投资基金、股票基金和对冲基金。中信泰富(0267，HK)和中信国际金融各持其50%股权。
华平投资是在美注册的投资基金管理公司，专门从事对产业的直接投资业务。目前在华投资超过4亿元，持有10余家企业，其中4家已在海外市场上市。
由于涉及到国有股性质的变更和外资参股的问题，必须得过国资委和商务部两道门槛，从去年12月20日提交相关材料，到6月底得到国资委的批复，时间已经耗去半年多。按照惯例，商务部会在国资委批准后的一个月左右批复，直到那时中信、华平等策略投资者身份的合法性才被认可。
这是一个精心设计、环环相扣的计划，每走一步都意义重大，可能一个环节出现问题，就会坏了他们的“好事”。作为哈药重组的策略投资人，无论是中信资源、华平还是辰能这些投资类公司，最终要选择合适的机会退出。
他们下一步要解决的难题，是南方证券的持股问题。
南方证券后遗症
看似完美的重组还有一个不得不面对的现实，因为哈药的第一大股东南方证券持股超过60%，后者正处在清算过程中， 南方证券清算组希望通过，手中持有包括哈药股权在内的资产偿还债务。
清算组的想法是尽量把手中的资产卖个好价钱，而哈药也要考虑承受能力。
哈药在去年年底的重组协议中，提出了用要约收购的方式解决这一问题，但是市场均认为，虽然哈药给出较高的要约收购价，但鉴于南方证券更高的持股成本和哈药即将赴港上市的题材，南方证券清算组会提出更高的条件。
可能正是这方面的分歧，从去年年底就已经递交给证监会的申请，时至今日还未能成行。
哈药副总经理李大平并不认同这种看法，“这是两码事，一旦国资委、商务部批准中信资本等进入公司，我们就会一起来解决南方证券的问题，”他向《财经时报》进一步透露，“重组的问题正在进行。”
就在国资委批准的前一周，这一事件又有了新的发展。6月20日，哈药声称，已将现在的第一大股东南方证券告上法庭，要求法院依法确认被告违法持有上市公司股票，判令被告以该股票在上市公司行使股东权利的行为，构成对哈药集团合法权益的侵害。法院已于6月17日决定立案受理。
市场纷纷猜测，南方证券违规持股问题早已存在，此时将其告上法庭，是为了去掉这个打乱其海外上市好事的绊脚石。
“南方证券违法了我们就告他了。”李大平并没有回答市场的疑问。但是双方的问题远比这复杂，市场更愿意将此看作哈药的托词。
6月22日，似乎意在解释此时起诉的原因，哈药称，日前，南方证券清算组向公司提出利润分配的要求，因为对其持股的合法性的质疑，公司并未理睬这个提议。
6月，哈尔滨国资委对外宣布，计划明年基本完成全市国企改制任务，即90%以上的企业要全面启动改制，70%的企业要基本完成改制，2006年进入改革的扫尾阶段。留给哈市政府的时日无多，尽快清除南方证券遗留问题造成的“梗阻”，步入司法途径，或许会给这一事件带来转机。
【回放】南方证券与哈药
南方证券是哈药股份2001年配股时的主承销商，但是在2002、2003年期间，南方证券大量违法私下增持，持有哈药股份流通股95%以上，在年初证监会和深圳市政府接管南方证券后，其在哈药股份的持股才被公开——前后违规持有哈药股份7.56亿余流通股(占总股本60.88%)，成其第一大股东。
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