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作者：李健
6月27日，中国联通600050，SH发布公告，中国联通通过中国联通股份有限公司联通红筹公司间接控股的中国联通有限公司联通运营公司于2005年6月24日通过董事会决议，批准其向中国人民银行申请发行待偿还余额不超过人民币100亿元的短期融资券。本次拟发行融资券的还款期限将不超过365日。
“联通希望通过短期融资券降低企业的融资成本，但是CDMA的发展是不是通过这次融资会有所转机，还有待观察。”深圳新兰德资深分析师薛树东说。而更多的市场人士认为，联通想在2005年大限之年完成CDMA扭亏为盈的难度还很大。
CDMA经营未有好转
按照联通集团制定的规划，在2001年～2004年连续的680亿元巨额投入后，2005年中国联通的CDMA网络必须扭亏为盈。因此2005年是中国联通CDMA成败的大限之年。但从2005年前五个月的用户增长和第一季度的季报看，联通的CDMA仍未有任何好转。
根据中国联通最新公布的业务发展数据，2005年1～5月增长极度放缓，月用户增长也远远低于去年月均增长水平。而中国联通2005年第1季度季报也显示，2005年第1季度联通CDMA收入59.6亿元人民币，毛利率52.60%，营业利润却为-2.9亿元。
一直以来，中国联通通过话费补贴的形式吸引CDMA手机用户，这项措施在一段时间里为CDMA的用户迅速增长立下了汗马功劳，但另一方面这也使联通背上了沉重的成本负担，在用户达到一定规模后，联通想逐渐减少话费补贴的力度，但用户流失率却随之上升。
2005年第1季度中国联通CDMA的ARPU值(运营商的平均每用户每月收入)为77.5元，低于2004年的85.3元，更远低于2003年125.8元的水平。对2005年3月中国联通CDMA新增用户数据统计，后付费用户所占比例由2月的89%下降至73.6%，预付费用户比例的提高一方面显示联通在吸收低端用户策略中略有收效，但从另一方面理解，中国联通CDMA用户的不稳定率也在增加。
两大心病
目前，联通CDMA面临两个难题，一个是用户和收入双增长，另一个则是运营成本。
在用户和收入双增长方面，中国联通从4月开始推出300万部中低端手机以刺激低端用户增长，另外又推出联通双模卡以减少用户的离网率，到目前看，效果并不十分明显。
而运营成本高也是联通CDMA的一大心病，虽然联通集团通过一系列的关联交易减少了上市公司对CDMA网络的投资，由未上市的联通新时空对CDMA基础网络进行投资，而上市公司则通过容量租赁的形式使用CDMA网络。即使如此，网络运营和升级成本也需要巨大的资金投入。2001年～2004年中国联通集团对CDMA网络连续投入680亿元，而在2005年，中国联通集团对其GSM和CDMA的投资总计约400亿人民币，用于优化网络覆盖，加快GSM网和CDMA网的增值业务等方面。其中，超过一半以上将投向CDMA网络。
就上市公司而言，2004年募集的44亿资金，去年已使用完毕，而按照计划，2005年中国联通各项业务资本开支达到182.3亿元，与去年基本持平。公司原打算主要通过业务运营带来的现金来满足资本开支，但业务经营欠佳使其选择发行短期融资券进行弥补资金缺口。
华夏证券研究所行业与上市公司研究部高级分析师戴春荣表示，中国联通过去就曾有过向国外银团贷款，以支持日常运作的先例。“短期融资券的好处是可以帮助中国联通降低部分融资成本。”戴春荣说。
对于中国联通CDMA是否真能在大限之年扭亏为盈，常小兵履新第一年的中国联通会不会选择像2002年完成700万用户目标时用非常手段突击完成，市场人士认为现在还不好说。
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