构架全球清算联盟 杜特勒梦想中国

　　如果全球清算联盟能连接美洲、欧洲和亚洲的市场，客户在任何地方开户，都可在全球清算联盟所在的市场展开交易。届时，中国也能拥有像高盛、花旗这样的全球大客户，其交易量将如何快速膨胀，已不可想像

　　□本报记者　钟华　田文会

　　太平洋彼岸，丹尼斯·杜特勒(Dennis A.Dutterer)领导的芝加哥清算公司两年前就开始用行动来实现“集中统一的清算”梦想：与欧洲期货期权交易所合作，成立全球清算联盟。

　　万里之遥的中国证监会也在谋求建立统一的“期货市场清算中心”，改变目前上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所各自清算交易的格局。

　　但反对的声音不绝于耳，主要来自期货交易所。交易所人士宣称，中国建立统一的清算中心的现实条件尚不具备。

　　在他们看来，交易所究竟怎样清算，各国经验不尽相同，没有普遍原则可循。中国也缺乏欧美发达资本市场的合规文化，交易违约和资金挪用较为普遍。此外，商品期货还有着不同于金融衍生品的特性，也无相应的软件系统。

　　不过，任职长达7年之久的前芝加哥清算公司总裁兼首席执行官杜特勒在接受《财经时报》独家专访时，坚定地认为“集中统一的清算将是趋势”。

　　今年2月离任的他，曾是美国商品期货交易委员会(CFTC)的法务总监，目前，他还担任这一委员会全球市场顾问委员会委员。

　　倾向独立的清算体系

　　《财经时报》：中国证监会正在改变目前国内三大期货交易所各自清算交易的格局，推进建立统一的期货市场清算中心，但阻力很大。在这方面，美国有无值得中国借鉴的经验？

　　杜特勒：美国的证券市场，交易和清算是集中在一起的。期货市场的交易和清算，是独立与结合并存，但清算集中度比较高。芝加哥清算公司在和芝加哥期货交易所(CBOT)分离前，它和芝加哥商业交易所(CME)的清算总量占到整个美国交易量的70%。

　　如果清算独立，交易所的会员将能拥有更大的发言权；如果交易和清算结合，交易所的清算部往往只是交易所的附庸。

　　《财经时报》：在您看来，中国是否应该建立独立的期货市场清算中心？　

　　杜特勒：我个人的观点认为这是一种趋势。

　　如果中国三大期货交易所的清算业务能够独立和统一，客户只需要拥有一家交易所的席位，通过和一个清算机构合作，就可以同时和其他交易所进行交易。这样，交易所的业务量会大幅增加，客户也可以节省时间和降低成本，比如，在不同交易所，要分别缴纳开户费用等，这些成本今后就能省去。

　　《财经时报》：您认为清算机构如何才能确保其独立性，避免沦为交易所的附庸？

　　杜特勒：这涉及清算机构所有权的核心问题。我个人认为，清算机构应该为市场参与者所有，尤其是期货经纪公司。不宜由交易所控股，否则清算很难拥有真正的独立地位。

　　从实践经验来看，单一清算所管理风险是足够的，还便于监管所有的市场。此外，更为重要的是，国际社会和跨国公司更愿意和单一清算所合作。

　　全球清算联盟的魅力

　　《财经时报》：您已经搭建进军欧洲平台——全球清算联盟，你们的最终目标是什么？

　　杜特勒：我们的最终目标目前还有待美国商品期货交易委员会的批准。这一目标实现后，客户在芝加哥的交易能在芝加哥清算公司清算，也能在欧洲期货期权交易所结算。同样，在欧洲期货期权交易所的交易既可以在本交易所结算，也可以在芝加哥清算公司清算。

　　《财经时报》：作为全球首个清算平台，全球清算联盟的深远影响是什么？

　　杜特勒：全球清算联盟能让交易变得更容易、更直接、更有效，相应地，清算成本也更低廉。譬如，芝加哥清算公司的一个老客户，他可以直接从事欧洲期货期权交易所的衍生品交易，他本人不必去法兰克福，也不需要到欧洲期货期权交易所去开户，也不用自己把资金兑换成欧元。

　　进一步来说，如果全球清算联盟能连接美洲、欧洲和亚洲的市场，客户在全球清算联盟的任何地方开户，都可以在全球清算联盟所在的市场展开交易。如果全球清算联盟连接到上海期货交易所，也可以在中国交易。届时，上海期货交易所也能拥有芝加哥清算公司中，像高盛、花旗这样的60家全球大客户。

　　《财经时报》：这是否意味着交易所的业务量会急剧增加？

　　杜特勒：在全球清算联盟完成的第一阶段里，交易量已从去年11月日均1万笔增加到今年4月的日均10万笔。

　　全球清算联盟促成了欧洲期货期权交易所交易量的大幅增加。到目前为止，欧洲期货期权交易所的业绩增长是其没有参与全球清算联盟清算前的两倍。我相信，如果上海期货交易所能够连接全球清算联盟，也能获得类似的大幅增长。

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　　改进现存模式

　　以各交易所为例，目前会员的清算资金划转仍十分原始：先由出市代表代表经纪公司到交易所填制资金的出入金单，交易所审核认可后再办理出入金的转账，该转账资金只能划到经纪公司在各交易所驻地营业部的账户中，或从营业部的账户划转至各交易所，且转账行为一般要在每日下午收盘后进行，无法做到随时划转，资金快速调度受到限制。

　　改进后的清算模式应是：经纪公司总部的财务部代表公司行为，通过先进的银行网络对其清算资金在适当范围内随时随地进行调度，经纪公司及各营业部的一切资金行为必须通过总部财务部进行。照此模式，财务部门需要对口一个统一的结算中心，以实现总部与清算机构的直接、唯一对接，减少因运行环节链众多而造成的堵塞和滞后现象,有利于期市发展。

　　化解市场风险

　　中国证监会明确规定，期市保证金封闭运行制度要在全国强制推行。在实际推行过程中，出现了头绪繁多、管理混乱、情况各一的现象，要避免经纪公司、监管部门的不利局面，需要由清算中心统一进行。成立统一的清算中心后，各地监管部门可直接与结算中心协调工作，加强监管，有利于经纪公司和监管部门提高工作效率、减少失误和损失。