经济杂志：日本上百年历史老店嘉娜宝黯然退市

　　虽是自揭家丑，东证亦不放过造假账，因为信用的最高原则不容挑战

　　文/本刊记者 陈 言(北京、东京报道)

　　2005年5月12日傍晚6时，东京证券交易所会议室，交易所董事长鹤岛琢夫、常务董事长友英资来到已经等待多时的记者面前。鹤岛用低沉的语言宣布说：“东京证券交易所今 天决定让嘉娜宝(Kanebo)公司退市。”

　　明治20年(1887年)创建的日本最著名企业之一的嘉娜宝，在自己公开了做假账的丑闻后，东证立即停止了其股票的上市权利。

　　今年3月，东证勒令西武铁道退市时，日本媒体无不拍手称快。但到了5月，东证剥夺嘉娜宝的上市资格时，日本媒体则流露出了对嘉娜宝的惋惜。

　　第一，嘉娜宝是自揭家丑，同时把对造假负有主要责任的原公司高层告上了法庭，东证不该让正直的企业承担如此大的损失。

　　第二，一家有100多年历史的老企业，其股东数量特别的大，目前至少有11万个股东。嘉娜宝退市，等于让11万人的股票瞬间化为垃圾。这对股市的影响同样很大。

　　第三，嘉娜宝本来就面临着经营上的困难，今年好不容易有了一点起色，在这个时候让它退市，企业品牌大跌，企业再生将更加艰难。

　　但是嘉娜宝造假触犯的是资本主义经济中的最高原则——“财务信用”。上市公司没有财务信用，就等于让股市没有任何诚信可言。做假账能一时粉饰公司财务的亏空，但最终会被股市抛弃的。不消除这样的害群之马，股票市场就不可能出现繁荣。

　　东证挥泪斩马谡

　　东证董事长鹤岛琢夫在记者见面会上，反复回答的正是能否对嘉娜宝手下留情的问题。

　　鹤岛说：“财务信息的准确披露，是证券市场的生命线。”在这个方面，原则问题不能让步。

　　不过，从东证对嘉娜宝的反复调查，最后决定让嘉娜宝出局来看，这个决定东证是考虑再三的，与产业再生机构做了充分沟通，在法律的运用上也是十分谨慎的。

　　嘉娜宝在2004年10月28日发表了该公司“经营净化调查委员会”的报告，主动向媒体公布了过去几年公司粉饰财务报表的过程。当天，东证把嘉娜宝在股票市场上公布股票价格的栏目，从普通栏转移到“监理”栏中，向投资者提出了警告。

　　监理栏中的股票都是有问题的股票，如出现了经营危机，少数股东控制了企业的主要股票，交易量过少等。碰到这种情况，东证会把这些企业的股票暂时放到监理栏中。企业渡过了危机，回到了正常的营业中后，东证再把股票位置回复到原来的按行业划分的栏目中去。如果完全没有好转，这时东证便把该股票的位置下放到“整理”栏中，一个月以后令其退市。东证在接到嘉娜宝的主动报告后，先把嘉娜宝的股票位置放进了监理栏中，让投资者注意嘉娜宝以后的举动。同时，东证要求该公司对过去的造假做出详尽的调查。今年4月13日，嘉娜宝向东证提出了修改过去的财务报告的申请，希望能修改2000年3月以后提交的5个年度的财务报告，5月2日，书面提交了《有价证券报告书的修正报告书》。嘉娜宝的造假大白于天下。

　　东证公关部胜尾修拿出了该公司编的《公司信息适时披露指南》、《东证考察读本》、《东证要览》等书籍，在找到退市方面的内容后，对《经济》说：“东证对股票退市有着严格的规定。股票不能成为少数股东的资产，股东数量不能太少，股价不能低于10亿日元，不能出现长时期的没有交易的现象。资不抵债的情况超过了一年的企业，是不能在股票市场上待下去的。不过，我们特别重视的是财务不能造假。”

　　5月12日，鹤岛对媒体谈到嘉娜宝退市的最大原因，就在于该公司造了假账，而且影响非常的大。

　　鹤岛说，明明嘉娜宝资不抵债，但在他们的财务表上却是资产有余。年度内的亏损很大，但在财务表上却成了尚有盈余。按东证退市的条件，早在2002年，嘉娜宝也是应该退出股票市场的。那时他们公布的资产表，让投资者在判断上出现了失误。

　　不过，东证也考虑了自2003年开始，嘉娜宝得到了产业再生机构的支援，资不抵债，也能在股市上维持一段，但就是把这个因素考虑进去，嘉娜宝的退市也是必然的。

　　“长期地、有组织地造假账，欺骗投资者，给证券市场的信用造成很坏的影响，我们不能不宣布停止该公司的上市。”鹤岛带着一些气愤的语气说。

　　第二天(5月13日)，嘉娜宝的股价从监理栏中降到整理栏，它可以在这里待一个月，到6月13日，该股票自然从股市上消失。6月13日是星期一，星期六、日没有股票交易，实际上在6月10日(星期五)下午3时股票交易停盘的时候，嘉娜宝股票将寿终正寝。

　　独裁老总埋下的定时炸弹

　　企业是有生命周期的运动体，吐故纳新才能维持企业的延续，以家族主义来运营企业，雇用一位非常“有能力”的企业家来掌控企业，最终只能是加速企业走向失败。

　　1887年，东京隅田川边上，一个靠近钟渊的地方，出现了一家纺织品贸易公司，名字叫做“东京绵商社”，以后更名为“钟渊纺织”，旗下有不少纺织厂，在日本工业蓬勃发展的时候，钟渊的工厂曾遍布日本各地，到了1936年，已经发展成为日本销售额最大的一家民间企业。

　　钟渊的老板是个很有开拓能力的人，早在1905年，该公司已经开始涉足健康保险，建立了相关的机构，这给以后日本建立的社会保险制度以极大的影响。

　　战后，日本工业的发展从纺织品阶段向钢铁、汽车、电子方面转换时，钟渊的纺织品时代已经过去，在国际上的竞争力越来越差，企业不得不考虑多种经营，他们把名称改为“钟纺”(Kanebo)，以后渐渐成为以化妆品为主要业务内容的“嘉娜宝”。

　　钟纺在很长时间里维持者“家族主义”的经营方式，这让企业失去了获取现代的经营方式的机会。同行其他企业曾经从天然纤维向化纤转变，又从化纤产业转换成到其他产业中，而钟纺开始时想固守旧业，在基本失去了旧业基础后，于无奈中转向了化妆品。但此时的企业经营已经完全失去了锐意，家族主义的经营方式不能不淡出。

　　很多时候，日本的银行是依靠向企业直接派遣银行职员来实现金融对产业的控制的。1968年，银行派出了伊藤淳二来管理钟纺，在有很深的家族主义经营基础的钟纺，伊藤从总经理干起，以后做到董事长，董事长退后依然掌控实权，以名誉董事长的身份直接控制企业，这一下子持续了35年，到2003年，伊藤才真正的退出。

　　伊藤对于自己一点一点培育出来的部门是十分珍爱的，就是该部门在公司经营上没有创造出任何业绩，该部门在吃别的部门的盈利的时候，伊藤也还是希望通过下达高额指标，最终能让那些部门也取得收益。

　　常年的这种期待，在旧帐永远不能抹平的时候，企业终于开始犯最简单的错误：做假账骗人，之前是先骗领导，骗自己公司的人。到2004年3月为止的五年中，嘉娜宝共做假账2150亿日元(约163亿人民币)。

　　银行、会计事务所、东证的责任

　　在日本银行总部，日银理事对《经济》说：“我们已经基本上处理完了泡沫经济时留下的各种金融问题，梳理完了日本的金融秩序。”在日本就要让经济走向正常的发展轨道的时候，当局绝不允许金融不安再持续下去，金融丑闻一旦出现，相关部门必须立即处理。股票市场中的造假，不论是以什么样的形式捅出来的，退市是惟一的一条出路。虽然有媒体提出以重罚来代替退市，但重罚不能起到杀一儆百的作用。

　　嘉娜宝倒下去了，嘉娜宝的旧经营者也将受到法律的制裁，但嘉娜宝背后的监督体制，其责任在目前的日本社会中并没有得到充分的追究。

　　首先是嘉娜宝的主力银行的责任没有在这次事件中受到特别追究。三井住友银行是该公司的主力银行，从资金管理上，三井住友银行是能够看出不少破绽的，他们没有向社会提出这方面的问题，说明他们没有发挥好银行的监督作用。

　　日本大企业的账务每年是由会计事务所(日语叫做“监查法人”)来审计的，监查法人没有看出嘉娜宝的造假，还是明知有假，就是睁一只眼闭一只眼，嘉娜宝的监查法人有义务对自己的监查过程向媒体做出解释。

　　最后是东京证券交易所。每年所有上市公司都要出一本“有价证券报告书”，这是投资者获得企业信息的最重要的一个手段。在过去五年里，嘉娜宝造假，东证竟一直被蒙在鼓里，东证的保障信息准确的责任在哪里?在5月12日的媒体见面会上，鹤岛琢夫董事长最后依然没有说出个道道来。