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□ 东方证券 施红梅
近日，由鲁泰发起、部分基金、券商等研究人员参加的“纺织行业发展研讨会暨鲁泰业绩报告会”举行。根据有关报告及讨论要点，目前业内普遍认为目前纺织行业仍处于上升期，但贸易摩擦、原料上涨和人民币预期升值带来的负面冲击不容忽视。
随着2005年纺织品配额的全面取消，纺织服装行业面临的国际贸易摩擦不断。根据目前欧美对我国纺织品服装特保设限调查的情况，预计二季度末或三季度初调查会有结果，随后其影响将逐步显现。与反倾销相比，特保的影响力度较小，主要集中于单个品种，限制其出口增量不超过上年的7.5%(毛纺织为6%)，且实行的有效期限是一年。另外按照中国加入WTO的协议内容，纺织品特保设限将于2008年底全部取消。目前令人担心的一个问题是2008年以后，是否会由行业性特保过渡到一般性特保还需观察。
今年以来中国也采取了一些行业自限等措施，包括出口退税率降低、征收出口关税和实施出口登记许可等，不过在具体实施过程中没有达到预期的效果。
据了解，目前商务部正在探讨改进这一措施，基本思路是在总税率不增加的情况下调整征收品种。针对目前行业面临的形势，未来行业可能采取的对策包括出口成本管理、外交努力、增强行业自身竞争力以及加强行业自律等。据悉，目前纺织工业协会正牵头起草一个行业性的社会责任标准，以引导行业健康有序发展。
初步估计，贸易摩擦的负面影响将在二、三季度逐步显现。根据粗略测算，2005年我国纺织行业被设限及可能被设限出口产品金额总计在20-30亿美元左右，与900多亿美元的出口总额相比，所占比重不大，无法改变配额取消带来的纺织行业出口继续增长的大局。总体判断行业仍处于上升期，但是由于行业内分化较大，如纺织机械子行业和化纤子行业预计2005年盈利下降幅度会比较大，会在一定程度上拖累行业整体的效益。
棉花问题也是一个隐患，近期国内棉花价格一直在增长，目前已突破13000元大关。初步估计2004/2005年度国内供需缺口将超过200万吨，目前可使用的棉花配额数量为89万吨，预计未来将继续增加棉花进口配额以缓解供需矛盾，但具体数量和发放时间待定。
未来影响行业发展的重要因素还包括煤电油运高位运行、人力成本提高、行业整体研发实力不足及人民币汇率问题等。其中人民币升值对纺织服装行业的负面影响客观存在，但成本中贸易品的存在可部分抵销升值的负面影响，另外议价能力的高低也是抵销升值负面影响的重要因素。
综合考虑各行业的成本费用结构及出口依存度，人民币升值1%，棉纺织、毛纺织和服装的行业利润率将分别下降3%、2%和6%左右。
根据本次行业研讨会获得的信息，我们认为从短期看行业受贸易摩擦、棉价上涨、煤电油运价格高位运行和人民币升值预期等负面影响因素也较大，总体形势不容乐观，对行业的初步评级为“中性”。建议关注的重点公司为雅戈尔、鲁泰A和即将发行的孚日家纺。
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