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中石化360亿纯利被指低估 储备弹药海外收购


http://finance.sina.com.cn 2005年04月04日 03:08 《财经时报》

  360亿元人民币纯利润!

  相对于发生在年报公布前的公司高管人事变动,中国石化股份有限公司(0386.hk)的年度业绩似乎更能吸引投资者的目光。

  3月29日,中石化交上了一份漂亮的年报:2004年实现纯利360.19亿元,较上年同期
224.24亿同比增长60.6%。主营业务收入更是高达5906.32亿元,同比增长41.57%。

  凭借国际油价高企和到达高点的石化景气周期,中石化取得了创记录的佳绩。但这份漂亮的年报最为关键的指标——原油产量仅为3781万吨,相比于2003年的3737万吨,增幅仅为1%。而下游新增炼油能力则达609万吨,新增乙烯产能505万吨。

  下游炼化能力不断扩张和原油资源增长匮乏导致的供需矛盾,使严重依赖于进口的中石化今年的业绩令投资人心怀迟疑。

  对于中石化来说,在国内石油资源日益匮乏的局面下,实施有效海外战略,拓展海外油气资源,通过收购、参股等形式加大海外油田开发,是增加原油产量,摆脱资源瓶颈的有效途径。

  “透过年报,我们似乎能寻到蛛丝马迹。”一位投行人士分析。业绩被低估

  年报显示:中石化2004 年处置固定资产损失(报废固定资产)43亿元,折合每股0.049元。公司提取各项准备共计约74亿元,折合每股0.085元,包括固定资产减值准备46亿(折合每股0.053元)。而前两年当年计提额则分别为16亿元和63亿元,远低于今年的117亿元。

  早在2003年度,中石化就已经对外宣称:对各项资产处置已经到位,以后的拨备和报废会减少。

  光大证券行业分析师刘禹表示:根据中石化拨备的具体数字,公司公布的每股盈利是低估的,实际实现数字应该比公布数字高出每股0.04元是比较肯定的。

  而令投资者感到不满的是,中石化每股派息仅为0.12元,股息发放率从上年的35%降至29%。而这与中石化2004年加大了资产支出不无关系,2004年初,中石化计划资本支出502亿元,但实现完成资本支出647.57 亿元,超出约30%。

  “这充分说明中石化目前处于规模扩张时期,在炼油、化工、采购都有大的投资。” 投行人士分析。

  业内专家分析:中石化在2004年的自有现金流(经营现金流减去资本开支)大幅减少。从2003年的169.47亿元下降到今年的43.22亿元。这说明中石化新项目占用资金过多,企业投资规模在扩大。

  中石化的一年内到期债务为115 亿元,比2003 年增加71 亿元;长期借款为823 亿元,比2003年增加136亿元。账面现金为182亿元。对此,业内专家表示:企业在盈利及现金流量大增,但资本开支没有增长的情况下,债务不但减低,反而有所增长。估计中石化可能预留资金,今年到海外收购油气资产。

  中石化对此的解释是:原油及成品油的库存价格增是导致负债增加的主要原因,两项相加就达到160亿元,与收购计划无关。

  而对于此前坊间流传中石化收购母公司海外资产一事,中石化董事长陈同海表示:目前公司尚不具备条件收购母公司海外资产。但从上市公司整合业务的角度看,向母公司收购或共同合作是未来考虑的方向。海外投资

  其实,中石化的母公司中石化集团早在2001年就已经走出去投入海外油田的并购了。而有观点认为:上市公司海外并购风险大,易为投资者所诟病。中石化集团作为中石化的控股公司,替代中石化实施海外并购战略是最恰当不过了。“等到集团收购完了,再转给子公司很方便的”。该内部人士告诉《财经时报》。

  2001年1月,中石化集团注册成立了国际石油勘探开发公司(SIPC),专门负责集团上游海外投资与经营作业,这也标志着中石化“走出去”战略正式开始实施。

  不完全统计,2004年,中石化共投资61.3亿元,其年初的目标是争取拿到3—4个油田生产项目,保证2006年权益油田目标的实现,优选有利的风险勘探区块,争取在重要战略目标区拿到1—2个风险勘探项目。

  中石化先后在哈萨克斯坦、阿赛拜疆、吉尔吉斯坦等地获得海外权益油约31万吨。同时,中石化还积极寻找替代能源,2004年1月,中石化集团参与竞标开发伊朗16个新油田,作为回报,中国每年将向伊朗采购1000万吨LNG(液化天然气)。这是在中东地区,中国石油企业获得的实质性突破。2004年1月27日,中石化集团又中标沙特阿拉伯的4万平方公里天然气项目。这是沙特25年来第一次对外开放的三份天然气合同中的一份。

  中石化集团总经理陈同海在一次内部会议上指明,从长远看,加大对海外油田的投入,获取份额油,将成为中国引进石油的最主要方式。

  他还表示,要在继续加强同中东地区产油国、俄罗斯的传统合作关系的同时,扩大与哈萨克斯坦、土库曼斯坦、苏丹、利比亚、印度尼西亚、缅甸和委内瑞拉等国的石油合作。

  2005年初,坊间传来消息,中石化、中石油已经和加拿大就20亿美元修建石油管道事宜达成初步协议。中石化也已经和巴西签署了的一项10亿美元的合作协议,协议将建造一条穿过巴西的气体管道。

  最新的消息是,中石化总裁王基铭出席新西兰奥克兰某峰会表示,中石化正寻找在新西兰进行石油天然气开采的机会,并将主要关注新西兰塔拉纳基及Northland地区的天然气田。

  这些收购、合作需要大量的资金,对于优良资产集中于上市公司的中石化集团来说,资金的腾挪值得市场注意。

  作者:姜雷


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