中石化360亿纯利被指低估 储备弹药海外收购

　　360亿元人民币纯利润！

　　相对于发生在年报公布前的公司高管人事变动，中国石化股份有限公司（0386.hk）的年度业绩似乎更能吸引投资者的目光。

　　3月29日，中石化交上了一份漂亮的年报：2004年实现纯利360.19亿元，较上年同期 224.24亿同比增长60.6％。主营业务收入更是高达5906.32亿元，同比增长41.57%。

　　凭借国际油价高企和到达高点的石化景气周期，中石化取得了创记录的佳绩。但这份漂亮的年报最为关键的指标——原油产量仅为3781万吨，相比于2003年的3737万吨，增幅仅为1%。而下游新增炼油能力则达609万吨，新增乙烯产能505万吨。

　　下游炼化能力不断扩张和原油资源增长匮乏导致的供需矛盾，使严重依赖于进口的中石化今年的业绩令投资人心怀迟疑。

　　对于中石化来说，在国内石油资源日益匮乏的局面下，实施有效海外战略，拓展海外油气资源，通过收购、参股等形式加大海外油田开发，是增加原油产量，摆脱资源瓶颈的有效途径。

　　“透过年报，我们似乎能寻到蛛丝马迹。”一位投行人士分析。业绩被低估

　　年报显示：中石化2004 年处置固定资产损失（报废固定资产）43亿元，折合每股0.049元。公司提取各项准备共计约74亿元，折合每股0.085元，包括固定资产减值准备46亿（折合每股0.053元）。而前两年当年计提额则分别为16亿元和63亿元，远低于今年的117亿元。

　　早在2003年度，中石化就已经对外宣称：对各项资产处置已经到位，以后的拨备和报废会减少。

　　光大证券行业分析师刘禹表示：根据中石化拨备的具体数字，公司公布的每股盈利是低估的，实际实现数字应该比公布数字高出每股0.04元是比较肯定的。

　　而令投资者感到不满的是，中石化每股派息仅为0.12元，股息发放率从上年的35%降至29%。而这与中石化2004年加大了资产支出不无关系，2004年初，中石化计划资本支出502亿元，但实现完成资本支出647.57 亿元，超出约30%。

　　“这充分说明中石化目前处于规模扩张时期，在炼油、化工、采购都有大的投资。” 投行人士分析。

　　业内专家分析：中石化在2004年的自有现金流（经营现金流减去资本开支）大幅减少。从2003年的169.47亿元下降到今年的43.22亿元。这说明中石化新项目占用资金过多，企业投资规模在扩大。

　　中石化的一年内到期债务为115 亿元，比2003 年增加71 亿元；长期借款为823 亿元，比2003年增加136亿元。账面现金为182亿元。对此，业内专家表示：企业在盈利及现金流量大增，但资本开支没有增长的情况下，债务不但减低，反而有所增长。估计中石化可能预留资金，今年到海外收购油气资产。

　　中石化对此的解释是：原油及成品油的库存价格增是导致负债增加的主要原因，两项相加就达到160亿元，与收购计划无关。

　　而对于此前坊间流传中石化收购母公司海外资产一事，中石化董事长陈同海表示：目前公司尚不具备条件收购母公司海外资产。但从上市公司整合业务的角度看，向母公司收购或共同合作是未来考虑的方向。海外投资

　　其实，中石化的母公司中石化集团早在2001年就已经走出去投入海外油田的并购了。而有观点认为：上市公司海外并购风险大，易为投资者所诟病。中石化集团作为中石化的控股公司，替代中石化实施海外并购战略是最恰当不过了。“等到集团收购完了，再转给子公司很方便的”。该内部人士告诉《财经时报》。

　　2001年1月，中石化集团注册成立了国际石油勘探开发公司（SIPC），专门负责集团上游海外投资与经营作业，这也标志着中石化“走出去”战略正式开始实施。

　　不完全统计，2004年，中石化共投资61.3亿元，其年初的目标是争取拿到3—4个油田生产项目，保证2006年权益油田目标的实现，优选有利的风险勘探区块，争取在重要战略目标区拿到1—2个风险勘探项目。

　　中石化先后在哈萨克斯坦、阿赛拜疆、吉尔吉斯坦等地获得海外权益油约31万吨。同时，中石化还积极寻找替代能源，2004年1月，中石化集团参与竞标开发伊朗16个新油田，作为回报，中国每年将向伊朗采购1000万吨LNG（液化天然气）。这是在中东地区，中国石油企业获得的实质性突破。2004年1月27日，中石化集团又中标沙特阿拉伯的4万平方公里天然气项目。这是沙特25年来第一次对外开放的三份天然气合同中的一份。

　　中石化集团总经理陈同海在一次内部会议上指明，从长远看，加大对海外油田的投入，获取份额油，将成为中国引进石油的最主要方式。

　　他还表示，要在继续加强同中东地区产油国、俄罗斯的传统合作关系的同时，扩大与哈萨克斯坦、土库曼斯坦、苏丹、利比亚、印度尼西亚、缅甸和委内瑞拉等国的石油合作。

　　2005年初，坊间传来消息，中石化、中石油已经和加拿大就20亿美元修建石油管道事宜达成初步协议。中石化也已经和巴西签署了的一项10亿美元的合作协议，协议将建造一条穿过巴西的气体管道。

　　最新的消息是，中石化总裁王基铭出席新西兰奥克兰某峰会表示，中石化正寻找在新西兰进行石油天然气开采的机会，并将主要关注新西兰塔拉纳基及Northland地区的天然气田。

　　这些收购、合作需要大量的资金，对于优良资产集中于上市公司的中石化集团来说，资金的腾挪值得市场注意。

　　作者：姜雷