|
姚杰
从中经网的中国医药行业景气指数看，随着居民保健意识的增强和社会需求的增加医药行业景气指数呈一路上升态势，医药行业保持较快发展。2003年受SARS影响，行业异常快速增长，达到近几年来最高点。但SARS过后，行业景气逐月回落。2004年6月开始医药行业景气指数止跌回升，到9月已经连续4个月上升，9月医药行业景气指数为110.65。
在行业景气上升的同时，2004年我国医药行业及上市公司均表现为盈利能力的下降。2004年整个医药行业的销售额增长保持2000年以来的增速，为17%，稍低于2003年19%的水平。但行业整体盈利能力在下降，具体表现在利润总额同比增长率的下降和销售利润率的下滑。整个行业有四分之一的企业亏损。而且，应收账款净额的同比增长率在12-13%左右，远高于前几年水平。这可能与宏观调控导致企业资金面吃紧有关。
2004年行业盈利能力下降、利润空间缩小的局面，主要是生产成本的上升及药品价格的下降所导致的。首先是生产成本上升：包括(1)原材料：主要表现为粮食价格上涨以及石油导致的基础化工产品涨价。(2)动力成本：煤、水、电、蒸汽等动力成本上升。(3)包装材料：由于SFDA规定，青霉素、氨苄从明年开始必须全部改用丁基胶塞使企业生产成本上升。(4)环保成本：主要表现为环保的建设费用和运行费用。
其次是药品价格下降包括(1)政府定价的药品仍将延续价格下降趋势：从2004年6月7日开始实施的部分抗感染药限价令的实施最终会通过药品定价机制传导到化学药品生产企业，导致企业的利润率下降。国家发展改革委、卫生部于2004年10月9日发布的《关于进一步加强医药价格监管减轻社会医药费负担有关问题的通知》中再次明确继续降低政府定价药品价格；9月16日发布的2004年版《医保目录》也使得药品价格有下降的趋势，2004年版《医保目录》与2000版相比，中成药和西药分别增加了98%和42%。医保目录品种的增加使政府定价的药品范围扩大，而政府定价药品未来仍存在降价空间；还有招标采购也使得药品价格继续下降，国家规定将医疗机构药品采购支出中80%以上的品种(中药饮片除外)纳入集中招标采购，同时医药机构占我国药品消费市场的八成左右。从本意上说，政府是希望通过实行药品集中招标采购纠正药品购销中的不正之风，减轻群众医药费负担，并通过合理确定中标药品零售价格，切实做到让利于民。这也使药品价格将仍处于下降通道中。(2)供大于求导致药品价格下降：大宗原料药的价格受此因素影响最著，如青霉素工业盐、VC等。
再者其它因素也造成今年医药行业整体赢利能力下降。(1)出口退税率下降：根据《财政部、国家税务总局关于调整出口货物退税率的通知》的规定，医药行业出口退税率调整较大的是紫杉醇原料药和西药原料药。紫杉醇原料药依据规定退税率从原来的17%降为0；而占我国医保商品出口一半份额的西药原料药的退税率从15%-17%降到13%，降低了2-4个百分点。按照现行税收政策，西药制剂、医疗仪器及器械退税率则保持不变。出口退税率每下调1个百分点，就相当于一般贸易出口成本增加约1个百分点。(2)升息：此次贷款利率上调会增加企业资金成本，具体表现为财务费用增加。经测算，对医药板块的EPS影响为0.00067元／股；贷款利率调整以中长期为主，上调幅度大于短期。考察医药行业92家上市公司2003年末期及2004年中期的债务结构，行业总体以短期贷款为主，长期贷款为辅，二者比例大约为6：1(数据取自聚源数据投资分析系统)，长、短期贷款占总资产的比例行业平均为27%，其中短期贷款占比为23%，长期贷款占比为4%。就个股而言，此比例从0到69%不等。贷款利率的增加对借款比例高的公司，尤其是长期贷款比例高的公司而言，资金成本增加显著。
| 
