嘉诚和摩根大通联手再造大投行

　　对投行而言，2004年不是一个好年头，在宏观调控的紧缩政策背景下，正是那些行业整合者的绝好机会，那些拥有好制度和现金流的企业，通过收购、兼并困难企业，完全可以成为萧条市场中的领先者

　　本报记者 杨眉

　　11月5日，国际投行界的一次“巨人握手”，引起业内关注。合作双方，一个是世界知名的金融服务机构——美国的摩根大通，另一个是英国的投行巨头——嘉诚集团。合作内容是，嘉诚的投行业务与摩根大通在英国的投行业务合并，组成一个双方各占一半股权的新公司。新公司名称为JPMorgan Cazenove。

　　双方合作后，对中国投行市场的现有格局是否将带来变化，成为国内投行界人士关注的焦点。为此，《财经时报》对嘉诚集团北京首席代表石平先生进行了专访。

　　石平是复旦大学MBA，同时拥有中国注册会计师和注册律师资格，2000年加入香港嘉诚亚洲有限公司。此前在渣打(亚洲)服务8年。曾参与了大量中国企业海外上市、兼并收购财务顾问工作。

　　巨头合作 各得其所

　　《财经时报》：嘉诚与摩根大通在英国的合作，是否影响双方在中国业务的独立性？

　　石平：按照合作协议，摩根大通的中国区业务没有变化，嘉诚原来包括中国在内的亚洲业务，将成为新公司的一部分，但继续沿用嘉诚的品牌，业务运作上也保留独立性。因此，在中国境内，嘉诚与摩根大通还是竞争对手。但不排除嘉诚将利用摩根大通的全球网络、资本实力及广泛的资源。

　　《财经时报》：此次合作，为何能引起全球关注？能透露一些双方合作的细节吗？

　　石平：关注的原因，除了当事双方的名气外，还因为新公司将成为英国最举足轻重的投行。按照协议规定，嘉诚为新公司提供其企业经纪、股票及企业融资业务，还有750名员工和5000万英镑的资本金；摩根大通的投入，则包括其在英国的企业融资、兼并收购和股票及债券部门业务，约70名员工和5000万英镑的资本金。

　　此外，摩根大通还额外向嘉诚支付了1.1亿英镑。因此，嘉诚通过本次交易获得了大量的留存收益和现金，从而决定向其原有股东返还约3.4亿英镑的资本。

　　另外，协议还规定，在本交易生效5年后，合作双方可以逐年检讨新公司的股权结构。此后，摩根大通拥有一项选择权，可以向嘉诚购买其在新公司中所占的股份；嘉诚同时拥有一项选择权，可以主动将其在新公司中的股份出售给摩根大通。若任何一方行使选择权，其定价将以新公司的独立估值为基础。

　　讲述中国的故事

　　《财经时报》：与许多国际知名投行相比，嘉诚在中国似乎名不见经传。在中国大陆，你们作过哪些业务？

　　石平：自1992年以来，通过发行H股、红筹股等方式，嘉诚参与了100多项中国企业的海外上市业务，涉及融资金额约达300亿美元，其中包括了几乎所有的大型中国企业海外上市(包括民营化)项目。至于名气不大，主要原因是嘉诚太低调。

　　《财经时报》：如此低调，是因为嘉诚不看好中国市场吗？

　　石平：正好相反。对嘉诚而言，中国是亚洲最重要的市场。有数字为证：嘉诚在亚洲已完成的160多个融资项目中，中国占了约100个；450亿美元的融资额中，中国项目占了300亿美元。

　　《财经时报》：中国市场为何能在嘉诚总业务量中占到如此大份额？

　　石平：原因很简单，国际资本市场愿意参与中国经济。而对投行来说，“中国故事”最好卖，对中国经济持续的发展，国际投资者大多持乐观态度，并有参与其中的强烈愿望。因此，对于投行而言，就要寻找并编制出合乎投资者需要的“故事”。

　　《财经时报》：能否举一个具体例子，介绍一下投行界如何向国际市场投资者打造和营销“中国故事”？

　　石平：2003年11月物美股份在香港上市，是嘉诚打造的中国首家海外上市的民营零售企业的“投资故事”。该股票发行市盈率高达24倍，上市融资额达7000万美元，成为2003年香港创业板IPO的最高定价和集资额之王。

　　物美股份的成功案例，首先在于“投资故事”定位准确清晰——中国消费品零售商业概念。因为对于国际市场投资者来说，中国的消费品零售行业，意味着十几亿人口和正在不断提高的个人购买力，这显然是一个不容错过的投资机会。

　　《财经时报》：据了解，当时物美的机构投资者配售部分，认购超过13倍；香港公开发行部分，认购更是超过150倍。这也是因为“投资故事”的吸引力吗？

　　石平：不完全是。好的投资故事只是第一步，接下来更关键的是，如何找到国际投资者来购买这一“故事”。这取决于投行是否拥有强大的股票分销实力，即股票销售网络，或者说投资者网络。

　　《财经时报》：可以透露目前嘉诚的股票分销网络吗？

　　石平：目前嘉诚约有1600个账户，掌控的资金达10万亿美元。

　　《财经时报》：寻求海外上市，已成为目前国内企业、特别是很多民营企业的选择。但面对香港、纽约、伦敦等诸多上市地点，如何选择？

　　石平：我们的建议是：首要的考虑因素应是，股票是否被当地投资者接受，以及上市后的表现。当然，上市成本也是一个不容忽略的重要因素。

　　对投行而言，2004年不是一个好年头。在宏观调控的紧缩政策背景下，正是那些行业整合者的绝好机会。那些拥有好制度和现金流的企业，通过收购、兼并困难企业，完全可以成为萧条市场中的领先者。